自7月6日以來，中美貿(mào)易戰(zhàn)已經(jīng)持續(xù)一段時(shí)間了，但國內(nèi)豆粕價(jià)格卻不斷走低，雖然業(yè)內(nèi)人士對(duì)豆粕后市不斷看漲，但無論期貨走勢(shì)還是國內(nèi)供需都未曾出現(xiàn)任何跡象能夠支撐豆粕后市將走強(qiáng)。為何豆粕市場(chǎng)如此低迷？中國糧油信息網(wǎng)韓宇借此文章分析一下，豆粕走衰的原因。
豆粕需求低迷是罪魁禍?zhǔn)?
開頭時(shí)，筆者說過國內(nèi)期貨和供需兩不旺。接下來，筆者就這兩點(diǎn)一一分析。
第一，國內(nèi)豆粕基本面不佳。如上圖所示，自5月伊始，國內(nèi)豆粕庫存持續(xù)走高，而這背后的原因在于國內(nèi)市場(chǎng)對(duì)豆粕需求低迷。由于受到夏季季節(jié)性影響，國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)的不景氣，也令國內(nèi)市場(chǎng)對(duì)豆粕需求減緩，同時(shí)，隨著中美貿(mào)易戰(zhàn)出現(xiàn)緩和，美國大豆到港增加，國內(nèi)港口大豆庫存回升，油廠集中開機(jī)生產(chǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致豆粕庫存壓力增加。雖然6月上旬，因油廠豆粕脹庫嚴(yán)重多停機(jī)消化庫存，導(dǎo)致豆粕庫存壓力減緩，但由于6月中旬以后，國內(nèi)環(huán)保檢查“回頭看”開始，令國內(nèi)飼料廠及養(yǎng)殖場(chǎng)開機(jī)不佳，國內(nèi)豆粕市場(chǎng)需求疲軟，而油廠開機(jī)率依舊維持高位，國內(nèi)豆粕持續(xù)處于供大于求的狀態(tài)，進(jìn)而導(dǎo)致豆粕現(xiàn)貨價(jià)格難有利好支撐。
第二，國內(nèi)期貨連續(xù)下落。如上圖所示，自中美貿(mào)易戰(zhàn)以后豆粕期貨不斷震蕩下行。當(dāng)然，筆者對(duì)豆粕后市看漲信心較高，且認(rèn)為豆粕上漲的時(shí)間或?qū)⒂?月中上旬。言歸正傳，至于7月豆粕期貨低迷有以下幾點(diǎn)原因：
首先，中美貿(mào)易戰(zhàn)的炒作周期過長。自4月至今，從中美貿(mào)易摩擦變成貿(mào)易戰(zhàn)已經(jīng)過去整整3個(gè)月，由于前期國內(nèi)市場(chǎng)對(duì)中美貿(mào)易戰(zhàn)利好已經(jīng)基本消化結(jié)束，致使當(dāng)中美貿(mào)易戰(zhàn)開始后，國內(nèi)市場(chǎng)這顆“不安的心”反而變得冷靜起來。
其次，眾所周知，貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)任何國家經(jīng)濟(jì)而言都是利空，致使中美貿(mào)易戰(zhàn)的開始對(duì)豆粕期貨帶來的更多是經(jīng)濟(jì)上的利空作用，導(dǎo)致國內(nèi)豆粕期貨走低。
最后，中美貿(mào)易戰(zhàn)開始后，國內(nèi)豆粕期貨并沒有其他利好支撐。進(jìn)入7月以來，無論國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策或期貨資金炒作都沒有明確指引豆粕期貨，導(dǎo)致豆粕期貨更多以國內(nèi)豆粕基本面為指引，而國內(nèi)豆粕現(xiàn)狀上文筆者也說過：只能用一個(gè)“慘”字形容。進(jìn)而國內(nèi)豆粕市場(chǎng)無論期貨還是現(xiàn)貨市場(chǎng)雙重利空作用下，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格只能不斷下行。
外圍消息雪上加霜
首當(dāng)其沖的美豆利空作用。隨著美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的6月份全球農(nóng)業(yè)產(chǎn)量報(bào)告顯示，2017/18年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1.19億噸，比上月預(yù)測(cè)值高出200萬噸或2%，比上年增加4%。緊接著，美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的季度庫存報(bào)告顯示，2018年6月1日美國大豆庫存為12.22億蒲式耳，打破了2007年創(chuàng)下的10.92億蒲式耳的最高紀(jì)錄，同時(shí)，截至6月24日當(dāng)周，美國大豆生長優(yōu)良率為73%，前一周為73%，去年同期為66%。導(dǎo)致美豆無論庫存回升，還是美豆生長情況良好，都對(duì)國內(nèi)豆粕市場(chǎng)帶來了利空消息。而這利空消息一直持續(xù)到7月13日新一輪的USDA報(bào)告都并未結(jié)束。其中，美國農(nóng)業(yè)部在月度供需報(bào)告中預(yù)估，2018/19年度美國大豆年末庫存為5.8億蒲式耳，高于上月預(yù)估的3.85億蒲式耳。這也間接影響國內(nèi)豆粕期貨市場(chǎng)持續(xù)看空。
另外，中美貿(mào)易戰(zhàn)關(guān)稅影響短期難以體現(xiàn)。由于美豆進(jìn)口國內(nèi)市場(chǎng)多在國內(nèi)第四季度，而現(xiàn)階段7月多為巴西大豆，雖然巴西大豆貼水上漲，但較國內(nèi)市場(chǎng)而言利多仍然有限，加之第四季度國內(nèi)大豆船期因中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，需求減緩，致使原料價(jià)格上漲而提振國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格的利多因素仍未完全體現(xiàn)，致使外圍因素對(duì)國內(nèi)豆粕而言仍是利空偏多。
綜上所述，由于國內(nèi)豆粕基本面欠佳，加之消息面及政策利多仍沒有實(shí)質(zhì)影響，進(jìn)而導(dǎo)致國內(nèi)7月豆粕現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)低迷。同時(shí)，外界不斷傳出中美貿(mào)易戰(zhàn)或?qū)⒊霈F(xiàn)和緩，雖然筆者認(rèn)為，短期出現(xiàn)和緩可能性偏低，但此消息也并非“空穴來風(fēng)”，致使中美若出現(xiàn)“轉(zhuǎn)機(jī)”或?qū)?duì)國內(nèi)仍有利空作用。