雨潤(rùn)食品，在中國(guó)可謂家喻戶曉。
作為曾經(jīng)的肉制品巨頭，一度穩(wěn)坐行業(yè)第一的交椅。而其背后的雨潤(rùn)集團(tuán)，更是接連在農(nóng)業(yè)、房地產(chǎn)、金融、旅游等行業(yè)屢屢出手，聲勢(shì)撩人。
然而， 自2011年開始，危機(jī)出現(xiàn)。
一方面，雨潤(rùn)食品經(jīng)營(yíng)狀況掉頭向下，營(yíng)收逐步下滑，利潤(rùn)連年虧損;另一方面，多元化業(yè)務(wù)多個(gè)項(xiàng)目被曝停工，裹足不前。
更加重要的是，2015年3月，突然傳出雨潤(rùn)實(shí)際控制人祝義財(cái)遭監(jiān)視居住的消息，隨即引發(fā)整個(gè)集團(tuán)體系債權(quán)人恐慌，資金鏈迅速緊繃，債務(wù)出現(xiàn)違約。
在雨潤(rùn)食品2017年半年報(bào)中，甚至明確出現(xiàn)了“尋找戰(zhàn)略投資者”、“為若干非核心資產(chǎn)尋找買家”等字眼，試圖斷臂求生。
行業(yè)一哥，為何最終竟落得如此境地。究其原因，或許，在于一個(gè)“賭”字。
二十四年，驚險(xiǎn)“三級(jí)跳”
提及“雨潤(rùn)”二字，人們首先想到的自然是肉制品，而雨潤(rùn)集團(tuán)的祝義財(cái)，也的確是靠屠宰業(yè)起的家。
1991年，適逢改革開放初期，得益于市場(chǎng)的放開以及人們生活水平的提高，肉食品出現(xiàn)供不應(yīng)求的狀況。面對(duì)如此情況，原本倒騰水產(chǎn)生意的祝義財(cái)果斷抓住機(jī)會(huì)，投入全部家當(dāng)成立了加工廠，殺進(jìn)市場(chǎng)。1993年1月，工廠正式遷址南京，南京雨潤(rùn)食品公司(雨潤(rùn)食品前身)正式成立。
而后，憑借著“雨潤(rùn)火腿”這一拳頭產(chǎn)品，以及“農(nóng)村包圍城市”的戰(zhàn)術(shù)，祝義財(cái)很快占領(lǐng)了江蘇地區(qū)二三四線城市的酒店、副食品店，在行業(yè)內(nèi)成功站穩(wěn)了腳跟。
截至1996年，雨潤(rùn)食品已經(jīng)擁有了1000多家經(jīng)銷商，產(chǎn)值過(guò)億。
面對(duì)越來(lái)越龐大的市場(chǎng)，祝義財(cái)并不滿足，為了取得更快的發(fā)展，雨潤(rùn)食品開始了發(fā)展過(guò)程中第一次驚現(xiàn)跳躍——收購(gòu)南京罐頭廠。
當(dāng)時(shí)的南京罐頭廠由于經(jīng)營(yíng)不善，負(fù)債高企，而其擁有的廠房、設(shè)備，特別是土地，在當(dāng)時(shí)卻是稀缺資源。
但想要完成收購(gòu)，問(wèn)題同樣明顯。
一方面，當(dāng)時(shí)的雨潤(rùn)食品資產(chǎn)總額不足千萬(wàn)，南京罐頭廠總資產(chǎn)則高達(dá)7000萬(wàn)元，這是一場(chǎng)不折不扣的“蛇吞象”行為;另一方面，彼時(shí)，全國(guó)范圍內(nèi)都還未有過(guò)民企收購(gòu)國(guó)企的先例，祝義財(cái)想要第一個(gè)吃螃蟹，困難可想而知。
當(dāng)然，最終的結(jié)果眾所周知，雨潤(rùn)食品不僅成功吞下了南京罐頭廠，而且在隨后的數(shù)年時(shí)間內(nèi)，又以相同的手法，在全國(guó)范圍內(nèi)拿下三十家左右類似的國(guó)企，可謂四縱狼煙，狂飆突進(jìn)。
祝義財(cái)?shù)倪@一次冒險(xiǎn)是成功的。2001年，公司的營(yíng)業(yè)收入更是達(dá)到了34億元的銷售額，且早在1999年，其就已經(jīng)登上了低溫肉制品占有率行業(yè)第一的寶座。
而野馬財(cái)經(jīng)注意到，在擴(kuò)張過(guò)程中，祝義財(cái)往往能夠以較低的對(duì)價(jià)完成收購(gòu)。
例如，據(jù)雨潤(rùn)食品《招股書》披露，2004年，江蘇雨潤(rùn)以1720萬(wàn)元收購(gòu)了哈爾濱肉聯(lián)廠、開封肉聯(lián)廠、廣元川北肉食品加工廠等3家國(guó)企，而被收購(gòu)時(shí)，這3家國(guó)企以市場(chǎng)公允價(jià)值評(píng)估作價(jià)4049萬(wàn)元。
如此折價(jià)收購(gòu)，不僅降低了擴(kuò)張成本，而且以“商譽(yù)”的形式，直接增厚了雨潤(rùn)食品的利潤(rùn)。
因此，盡管上述動(dòng)作正值國(guó)企改革、國(guó)退民進(jìn)的大背景，但在2015年南京貪腐案事發(fā)不久，祝義財(cái)遭監(jiān)視居住時(shí)，各界對(duì)他的達(dá)成低價(jià)收購(gòu)的往事，充滿了猜測(cè)。
回到雨潤(rùn)食品的擴(kuò)張之路上來(lái)。
通過(guò)對(duì)國(guó)企的大規(guī)模兼并，雨潤(rùn)食品完成了從0到1的轉(zhuǎn)變，接下來(lái)，祝義財(cái)?shù)哪抗?，瞄?zhǔn)了資本市場(chǎng)。
2002年，祝義財(cái)拿下東成控股(現(xiàn)中國(guó)電力清潔新能源，0735.HK)控制權(quán)，小試身手。
2004年11月至2015年3月，祝義財(cái)通過(guò)連續(xù)舉牌，一舉超越南京市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)(控股)公司，成為南京中商(現(xiàn)中央商場(chǎng)，600280.HK)第一大股東，并再度創(chuàng)下又一個(gè)國(guó)內(nèi)首例——自《上市公司收購(gòu)管理辦法》出臺(tái)以來(lái)，企業(yè)通過(guò)增持流通股直接并購(gòu)上市公司獲得成功的首例。
2005年底，雨潤(rùn)食品(1068.HK)完成港股IPO，成功登陸資本市場(chǎng)。
A股與H股的接連出擊，舉牌與IPO的相互配合可謂環(huán)環(huán)相扣，雷厲風(fēng)行，但這背后，無(wú)疑需要大量的資金作為支撐。
而野馬財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，為了增強(qiáng)資本實(shí)力，雨潤(rùn)食品IPO之前，接受了來(lái)自高盛、鼎暉及新加坡政府聯(lián)合投資基金的7000萬(wàn)美元的投資，并與這些國(guó)際資本進(jìn)行了利潤(rùn)對(duì)賭。約定如2015年利潤(rùn)為達(dá)到2.59億元，則需溢價(jià)20%進(jìn)行回購(gòu)。
至于結(jié)果，與當(dāng)年的蒙牛一樣，得益于時(shí)代的紅利，以及行業(yè)龍頭的地位，雨潤(rùn)食品2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.6億元，遠(yuǎn)超對(duì)賭要求。
也就是說(shuō)，“資本對(duì)賭”的第二次跳躍，祝義財(cái)同樣取得了成功。而與此同時(shí)，雨潤(rùn)的“第三跳”——多元化擴(kuò)張，同步開始。
不過(guò)這次，幸運(yùn)女神，似乎離開了。
多元化擴(kuò)張的喜與憂
“為了把食品做好，其他不熟悉的產(chǎn)業(yè)，我們不做，靠投機(jī)的行業(yè)也不做”，這是祝義財(cái)曾經(jīng)說(shuō)過(guò)的一句話。只是，從實(shí)際情況來(lái)看，祝義財(cái)“熟悉”的行業(yè)，似乎多了點(diǎn)。
從食品行業(yè)，到資本領(lǐng)域，再到多元化發(fā)展，“擴(kuò)張”二字，其實(shí)一直貫穿著雨潤(rùn)發(fā)展的整個(gè)脈絡(luò)。
2002年5月16日，江蘇地華房地產(chǎn)發(fā)展有限公司(下稱“江蘇地華”)成立，拉開了雨潤(rùn)多元化發(fā)展的序幕。
而后的數(shù)年時(shí)間，雨潤(rùn)集團(tuán)相繼進(jìn)入地產(chǎn)、物流、旅游、金融等諸多領(lǐng)域。截至2012年底，宣布上馬項(xiàng)目總投入就已經(jīng)超過(guò)千億元。在2011年年初雨潤(rùn)集團(tuán)內(nèi)部會(huì)議上，祝義財(cái)更是提出2015年集團(tuán)整體營(yíng)業(yè)收入2100億元的目標(biāo)。
且根據(jù)《中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)榜單》，2012年，雨潤(rùn)集團(tuán)整體營(yíng)業(yè)收入即已達(dá)到1061億元，位列全國(guó)第112位。
然而，巨額的投入帶來(lái)巨額營(yíng)收的背后，卻是對(duì)資金的日益饑渴。祝義財(cái)開始通過(guò)各種手段籌措資金。其中，集團(tuán)非食品項(xiàng)目的投資，從食品版塊抽取了大量血液。
僅僅從表面上就可以看到的是，在多元化剛剛起步的2002至2004年，雨潤(rùn)食品應(yīng)收關(guān)聯(lián)公司款項(xiàng)(非貿(mào)易)合計(jì)高達(dá)16.7億元，《招股書》明確寫到，：“部分由于向關(guān)聯(lián)方提供的墊款，在2003年下半年及2004年生豬平均成本大幅上升時(shí)，本集團(tuán)并無(wú)充足的資金擴(kuò)充本集團(tuán)生產(chǎn)以滿足日漸殷切的市場(chǎng)需求”。
一邊是瘋狂的投資擴(kuò)張，另一邊則是對(duì)上市公司瘋狂的抽血，這無(wú)疑對(duì)實(shí)控人祝義財(cái)?shù)慕?jīng)營(yíng)及資金把控能力提出了極高要求，是雨潤(rùn)集團(tuán)的又一次驚險(xiǎn)跳躍。
稍有不慎，就可能摔入萬(wàn)丈深淵。
“黑天鵝”之下的萬(wàn)丈深淵
多元化擴(kuò)張的雨潤(rùn)集團(tuán)，營(yíng)收規(guī)模取得了快速增長(zhǎng)，但其起家之業(yè)——雨潤(rùn)食品，卻出現(xiàn)了危機(jī)。
2011年開始，一直以”食品工業(yè)是道德工業(yè)”為口號(hào)的雨潤(rùn)食品，接連曝出多起產(chǎn)品中出現(xiàn)頭發(fā)、包裝塑料、金屬卡扣等異物，出現(xiàn)瘦肉精殘留的問(wèn)題。
2012年，祝義財(cái)以“投放更多時(shí)間于社會(huì)事業(yè)及其個(gè)人其他投資及責(zé)任”為由，辭去雨潤(rùn)食品董事會(huì)主席、執(zhí)行董事，也正是從這一年開始，雨潤(rùn)食品經(jīng)營(yíng)狀況開始掉頭向下。
根據(jù)雨潤(rùn)食品(1068.HK)最新發(fā)布的半年報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 58億港元，同比下降35.4%，與2011年巔峰時(shí)期的323億港元，更是相差甚遠(yuǎn);同時(shí)，公司再度虧損5.51億港元，而自2015年，上市來(lái)利潤(rùn)首次為負(fù)至今，已經(jīng)累計(jì)虧損58.7億港元。
公司股價(jià)，也從2011年30港元/股的高點(diǎn)，跌落至如今的1港元/股左右。
對(duì)此， 消費(fèi)品專家肖竹青向野馬財(cái)經(jīng)分析稱， “這主要是因?yàn)閼?zhàn)略上不夠?qū)Ｗⅲ笃诘娜瞬藕唾Y金都跟不上擴(kuò)張速度，而中國(guó)豬肉價(jià)格市場(chǎng)本身波動(dòng)水平較大， ‘不專一’的雨潤(rùn)，缺乏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上的全方位支持，極易在行業(yè)跌中出現(xiàn)問(wèn)題?！?
并且，據(jù)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》報(bào)道，雨潤(rùn)集團(tuán)多元化擴(kuò)張的許多項(xiàng)目，也處于關(guān)閉停工狀態(tài)。
易居研究院智庫(kù)中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)則對(duì)野馬財(cái)經(jīng)稱，企業(yè)多元化發(fā)展模式本身沒(méi)有對(duì)錯(cuò)，但是雨潤(rùn)在地產(chǎn)業(yè)務(wù)過(guò)多集中在蘇北等樓市行情較弱的三四線城市，很難形成依靠地產(chǎn)自身資金回流形成的規(guī)?；瘮U(kuò)張。地產(chǎn)投資模式本身和食品零售業(yè)模式有很大區(qū)別。
營(yíng)收連年下滑、利潤(rùn)巨額虧損......雨潤(rùn)食品已經(jīng)站在了萬(wàn)丈深淵的邊緣。
可禍不單行的是，2015年3月27日，中央商場(chǎng)發(fā)布公告稱，檢察機(jī)關(guān)于2015年3月23日起,對(duì)公司董事長(zhǎng)、實(shí)際控制人祝義財(cái)執(zhí)行指定居所監(jiān)視居住的強(qiáng)制措施。
消息一出，市場(chǎng)震動(dòng)。
一方面，各家機(jī)構(gòu)旋即收緊對(duì)整個(gè)雨潤(rùn)體系的借款。諸多雨潤(rùn)集團(tuán)及旗下子公司的金融合同債權(quán)持有人要求法院凍結(jié)祝義材個(gè)人財(cái)產(chǎn)以及所持有上市公司的股權(quán)，其所持有中央商場(chǎng)股權(quán)，已遭華潤(rùn)深國(guó)投信托、平安銀行青島分行等多家機(jī)構(gòu)申請(qǐng)凍結(jié)。
同時(shí)，雨潤(rùn)集團(tuán)旗下黃山雨潤(rùn)地華置業(yè)有限公司、黃山松柏高爾夫鄉(xiāng)村俱樂(lè)部有限公司，因?yàn)樯婧贤m紛多起，房產(chǎn)被查封，并被列入全國(guó)失信被執(zhí)行人“黑名單”。
另一方面，公司裁員，動(dòng)蕩難安，根據(jù)相關(guān)財(cái)報(bào)，2011年雨潤(rùn)食品員工總數(shù)2.1萬(wàn)，2016年底已經(jīng)下降至1.2萬(wàn)，2017年上半年末，更是只剩下1萬(wàn)人。
更加重要的是，突然降臨的黑天鵝引發(fā)了資金的擠兌，這使得造血能力本已堪憂的雨潤(rùn)食品及雨潤(rùn)集團(tuán)，深陷債務(wù)泥潭。
野馬財(cái)經(jīng)注意到，截至2017年上半年，公司未償還銀行貸款及其他貸款為71.5億港元(折合人民幣約60億元)，其中，42.19億港元(折合人民幣約35.2億元)貸款已到還款期限，盡管公司已經(jīng)與銀行積極協(xié)商，但仍有6.92億港元未獲展期。
與此同時(shí)，雨潤(rùn)食品在2017年6月30日的現(xiàn)金及等價(jià)物余額只剩1.69億港元，完全無(wú)力支付上述欠款，資金鏈隨時(shí)可能斷裂。
曾經(jīng)的千億江山，風(fēng)雨一片飄搖。
錯(cuò)失的白衣騎士
自1993年創(chuàng)辦至今，已經(jīng)整整過(guò)去了24個(gè)春秋。
從曾經(jīng)的行業(yè)龍頭，到如今身背巨債，期間，雨潤(rùn)集團(tuán)也曾遇到過(guò)自己的“白衣騎士”——孫宏斌。
2015年9月8日，融創(chuàng)中國(guó)(1918.HK)發(fā)布公告稱，已與雨潤(rùn)控股集團(tuán)有限公司(下稱雨潤(rùn))訂立戰(zhàn)略合作協(xié)議，將與雨潤(rùn)就一系列戰(zhàn)略事宜展開合作。消息一出，雨潤(rùn)食品次日大漲12.5%。
融創(chuàng)中國(guó)董事局主席孫宏斌則表示，看好雨潤(rùn)集團(tuán)旗下的中央商場(chǎng)、農(nóng)產(chǎn)品和物流以及保險(xiǎn)板塊，認(rèn)為很有潛力，各板塊之間形成正向協(xié)同作用。
然而，因?yàn)椴糠纸灰讻](méi)談攏和交易債務(wù)的復(fù)雜性，該計(jì)劃在2016年1月夭折。
孫宏斌退出之后，澎湃新聞曾報(bào)道稱，碧桂園(02007.HK)也有意向接手，甚至已經(jīng)派駐一些人員也進(jìn)入雨潤(rùn)地產(chǎn)業(yè)務(wù)擔(dān)任高管，雙方地產(chǎn)業(yè)務(wù)在三四線城市布局的相似性，亦引發(fā)坊間輿論對(duì)此收購(gòu)的看好，只是最終，也不了了之。
除此之外，2017年6月，雨潤(rùn)集團(tuán)的核心資產(chǎn)地華房產(chǎn)旗下的揚(yáng)州雨潤(rùn)房地產(chǎn)開發(fā)有限公司，擬作價(jià)25.6億元，出售給藍(lán)光發(fā)展(600466.SH)旗下的子公司。但由于在收購(gòu)過(guò)程中復(fù)雜的債務(wù)問(wèn)題，目前還在進(jìn)展中。
對(duì)于后續(xù)危局如何破，野馬財(cái)經(jīng)電話詢問(wèn)雨潤(rùn)集團(tuán)副總裁錢毅，對(duì)方回應(yīng)稱自己主抓黨務(wù)工作，不是新聞發(fā)言人為由拒絕回答。
群龍無(wú)首、主業(yè)不振、債務(wù)纏身，如今擺在雨潤(rùn)集團(tuán)面前的，似乎已經(jīng)沒(méi)有太多選擇，雨潤(rùn)食品2017年中報(bào)也已明言，“積極尋找潛在策略性投資者及為若干非核心資產(chǎn)尋求買家”。
只是，錯(cuò)過(guò)了孫宏斌和碧桂園，還有誰(shuí)，有能力，也有意愿吃下雨潤(rùn)的爛攤子呢。
甚至，雨潤(rùn)集團(tuán)的官網(wǎng)首頁(yè)動(dòng)態(tài)新聞上，至今還滾動(dòng)播放著2015年9月，雨潤(rùn)和融創(chuàng)達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議的信息。
復(fù)盤整個(gè)雨潤(rùn)盛極而衰的全過(guò)程，可以清楚地看到，踏準(zhǔn)了經(jīng)濟(jì)開放、國(guó)企改革等時(shí)代與政策的紅利，以及其它一切可能的因素，雨潤(rùn)集團(tuán)數(shù)次“賭博式”的擴(kuò)張都取得了成功，也將公司帶向了銷售額千億的輝煌。
只可惜，成也蕭何，敗也蕭何。
以并不充裕的造血能力，去支撐瘋狂的多元化擴(kuò)張，終究不是長(zhǎng)久之計(jì)。脆弱的資金鏈，在不期而至的黑天鵝面前，是那樣不堪一擊。
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