牧原股份：預(yù)計(jì) 2022 年下半年生豬市場(chǎng)價(jià)格將有所好轉(zhuǎn)，公司現(xiàn)金流情況也會(huì)持續(xù)優(yōu)化改善。

5月中旬，雙匯發(fā)展和牧原股份先后收到了來自深圳證券交易所關(guān)于二者2021年年報(bào)的問詢函。

問詢函中，雙匯發(fā)展和牧原股份均被提問了6個(gè)大問題。新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者注意到，這些問題存在一定的相似性，而從上市公司近期的回復(fù)中也可以窺見當(dāng)前生豬養(yǎng)殖行業(yè)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。

6月1日，在仔細(xì)閱讀完兩家上市公司合計(jì)90多頁(yè)的回復(fù)之后，新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者了解到雙匯發(fā)展采購(gòu)進(jìn)口肉的兩種定價(jià)模式、從國(guó)外采購(gòu)進(jìn)口肉的原因、在建工程的具體情況等;也獲悉了牧原股份目前的貨幣資金和債務(wù)情況、近三年的關(guān)聯(lián)采購(gòu)情況等。

豬企雙雄存貨遭質(zhì)問：

雙匯發(fā)展披露存貨清單，牧原股份解釋不計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備的原因

“生豬產(chǎn)能逐步釋放，使得原本供過于求的市場(chǎng)更加嚴(yán)峻，這是這波豬周期遲遲不能產(chǎn)生明顯拐點(diǎn)的根本原因?！豹?dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家王赤坤告訴新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者。

在這樣的背景下，牧原股份和雙匯發(fā)展是去年少數(shù)盈利的上市豬企。2021年，牧原股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約788.9億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約69.04億元;同期，雙匯發(fā)展實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約666.82億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約48.66億元。

雖然業(yè)績(jī)不錯(cuò)，但是，5月中旬，雙匯發(fā)展和牧原股份先后收到了來自深圳證券交易所關(guān)于二者2021年年報(bào)的問詢函。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者注意到，交易所對(duì)雙匯發(fā)展和牧原股份提出的問題存在一定的相似性，而從上市公司的回復(fù)中也可以窺見當(dāng)前生豬養(yǎng)殖行業(yè)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。

比如，存貨問題就是牧原股份和雙匯發(fā)展都被問到的，但不同的公司在具體情況上也存在差異。

年報(bào)顯示，雙匯發(fā)展2021年年末存貨賬面價(jià)值為56.69億元，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額為2.02億元，計(jì)提比例為3.45%，其中，本期計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備為12.83億元，本期轉(zhuǎn)回或轉(zhuǎn)銷存貨跌價(jià)準(zhǔn)備為12.98億元。

那么，雙匯發(fā)展有哪些存貨，存貨中主要庫(kù)存商品的價(jià)格變動(dòng)情況是怎樣的?

按照雙匯發(fā)展的說法，公司主要庫(kù)存商品中，包裝肉制品的銷售價(jià)格波動(dòng)主要受產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)影響，受原料價(jià)格波動(dòng)影響較小，銷售價(jià)格較為平穩(wěn);國(guó)產(chǎn)豬肉受豬價(jià)及市場(chǎng)行情波動(dòng)影響較大，2021年一季度銷售價(jià)格處于高位，二、三季度快速下跌，四季度有所反彈;因毛雞供應(yīng)量增加，受供求關(guān)系影響，雞產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)中有降。

年報(bào)顯示，牧原股份的存貨期末賬面余額為344.76億元，同比增加62.78%。其中，原材料70.65億元，庫(kù)存商品2.86億元，消耗性生物資產(chǎn)271.25億元。

然而，牧原股份2021年對(duì)上述存貨均未計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備，這是為什么?

在回答這一問題時(shí)，牧原股份給出了2019 年至今我國(guó)生豬市場(chǎng)價(jià)格情況，并表示：市場(chǎng)價(jià)格的持續(xù)上漲反映出生豬市場(chǎng)行情的逐漸回暖，以及生豬市場(chǎng)參與者對(duì)于未來價(jià)格的樂觀預(yù)期。根據(jù)生豬市場(chǎng)價(jià)格及相關(guān)期貨價(jià)格，2021 年第四季度以來或開始進(jìn)入到行業(yè)周期觸底后新一輪復(fù)蘇階段。

在對(duì)公司存貨進(jìn)行減值測(cè)試后，牧原股份得出的結(jié)論是：公司報(bào)告期末未對(duì)相關(guān)存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備是合理的，符合公司實(shí)際及行業(yè)發(fā)展情況。

IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜認(rèn)為，牧原股份全產(chǎn)業(yè)鏈、重資產(chǎn)的養(yǎng)殖模式對(duì)于降低防疫成本、提升產(chǎn)業(yè)鏈可控性等方面都效果明顯;但是，當(dāng)“豬周期”反轉(zhuǎn)的時(shí)候，牧原股份全產(chǎn)業(yè)鏈、重資產(chǎn)模式因?yàn)檎{(diào)整較慢，企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)高于“公司+農(nóng)戶”的輕資產(chǎn)模式。

豬企雙雄現(xiàn)金流遭質(zhì)問：

牧原股份“自曝家底”，雙匯發(fā)展坦言儲(chǔ)備凍豬肉一度導(dǎo)致資金占用激增

牧原股份的現(xiàn)金流情況一直為外界所關(guān)注，尤其是去年還發(fā)生了票據(jù)逾期事件，雖然牧原股份聲稱票據(jù)逾期事件未對(duì)其融資業(yè)務(wù)造成實(shí)質(zhì)影響，但是依然難以消除投資者的擔(dān)憂。

“結(jié)合公司營(yíng)運(yùn)資金需求、持有的貨幣資金情況、銀行授信使用情況、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流情況、償債期限及安排等因素，分析說明公司是否存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?！鄙罱凰鶎?duì)牧原股份犀利發(fā)問。

截至2021年年底，牧原股份的貨幣資金余額為121.98億元，公司認(rèn)為“能夠覆蓋營(yíng)運(yùn)資金需求”，同時(shí)，牧原股份再度強(qiáng)調(diào)，“預(yù)計(jì)2022年下半年生豬市場(chǎng)價(jià)格將有所好轉(zhuǎn)，公司現(xiàn)金流情況也會(huì)持續(xù)優(yōu)化改善。”

在債務(wù)方面，截至2021年年底，牧原股份有息負(fù)債合計(jì)為 520.54 億元，截至 2022年3月31日，其貨幣資金余額為161.16億元。

牧原股份對(duì)自身的融資能力是自信的，截至2021年年底，公司已獲得融資授信總額度為620億元，已使用授信額度為398億元，未使用授信額度為222億元;公司儲(chǔ)備債券批文合計(jì)220億，截至目前批文額度尚未使用。此外，公司已審議通過了2021年度非公開發(fā)行A股股票相關(guān)議案，募集資金總額不低于 50 億元且不超過60億元，相關(guān)募集資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，目前該事項(xiàng)正處于發(fā)行審核階段。

另外，牧原股份的控股股東也很給力。今年5月20日，牧原股份股東大會(huì)審議通過了一項(xiàng)議案，內(nèi)容是牧原股份申請(qǐng)向控股股東借款額度不超過100億元，有效期3年?！翱毓晒蓶|的資金支持可緩解公司的短期資金壓力，降低公司在行業(yè)周期底部的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”牧原股份表示。

同時(shí)，牧原股份主要產(chǎn)品生豬的銷售收款采用“錢貨兩清”模式，且公司存貨主要為消耗性生物資產(chǎn)及原材料等，這意味著公司資產(chǎn)變現(xiàn)能力較強(qiáng)，牧原股份明確表示，這部分資產(chǎn)“必要時(shí)可作為公司短期償債的資金來源”。

綜上，牧原股份認(rèn)為其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流穩(wěn)健，公司整體流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可控，并表示：“公司將堅(jiān)持審慎的現(xiàn)金流管理政策，以應(yīng)對(duì)行業(yè)周期底部的經(jīng)營(yíng)壓力，拓寬公司在行業(yè)周期底部的安全邊際?！?

雙匯發(fā)展的現(xiàn)金流同樣被深交所重點(diǎn)關(guān)注了。2021年，雙匯發(fā)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為60.34 億元，同比下降 31.60%，其中，分季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為 14.04 億元、-1.29 億元、7.39 億元和 40.20 億元。

由此可見，2021年，雙匯發(fā)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額季度間變動(dòng)幅度較大。

對(duì)此，雙匯發(fā)展解釋道：一是受庫(kù)存變化影響，二季度公司儲(chǔ)備凍豬肉，增加資金占用 19.64 億元，四季度因行情原因公司加大凍豬肉出庫(kù)，減少資金占用 15.84 億元;二是受公司之全資子公司河南雙匯集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司同業(yè)拆出業(yè)務(wù)量變化影響;三是因一季度發(fā)放上年度(2020年)獎(jiǎng)金，三季度對(duì)供應(yīng)商付款增加，造成季度間經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量發(fā)生變化。

同時(shí)，雙匯發(fā)展也解釋了從國(guó)外采購(gòu)進(jìn)口肉、輔料、包裝物、備件的原因：進(jìn)口分體肉有利于保障原料供應(yīng)，提升產(chǎn)能利用率;進(jìn)口分割肉、膘類產(chǎn)品，能夠緩解肉制品業(yè)務(wù)肉類原料成本上漲壓力;進(jìn)口副產(chǎn)品和其他產(chǎn)品，能夠提升公司業(yè)績(jī);進(jìn)口輔料、包裝物、備件，能夠滿足公司生產(chǎn)需要。