5月27日晚，生豬龍頭牧原股份（002714）發(fā)布公告，針對深交所2023年報問詢函提出的現(xiàn)金流、長短期借款等問題一一回應。

受豬價預期向上等因素影響，近期豬企股價普遍表現(xiàn)強勁。截至5月27日收盤，牧原股份股價為48.46元/股，上漲0.85%，較近一年內最低點累計上漲55.47%。

【回應】

貨幣儲備充裕，償債能力穩(wěn)健

近日，深交所對牧原股份的財務狀況進行了詳細問詢，首要關注點集中在公司的流動性狀況。5月27日，牧原股份在回應中明確表示：“公司貨幣儲備充裕，現(xiàn)金流保持穩(wěn)定且安全?！?

據(jù)回復公告披露，截至2023年底，牧原股份持有的貨幣資金達到194.29億元，其中銀行存款占據(jù)了大頭，達到136.79億元。這一資金儲備符合公司當前的現(xiàn)金流管理方針，并確保資金余額維持在一個合理的水平上。

牧原股份也指出，其生豬銷售采用的是“錢貨兩清”的結算方式，這種方式使得公司的經(jīng)營現(xiàn)金流生成能力頗為出色。僅在2023年，公司每月的經(jīng)營活動現(xiàn)金流入接近100億元。隨著生豬市場的復蘇和成本的降低，公司的盈利狀況和現(xiàn)金流有望進一步改善。

與此同時，與行業(yè)內的其他公司相比，牧原股份的貨幣資金與其長短期借款的比例大體相當，顯示公司的資金儲備規(guī)模與其債務規(guī)模及行業(yè)周期特點相吻合，這被認為是合理且穩(wěn)健的。

在回應債務結構時，牧原股份強調其“債務結構均衡，償債能力穩(wěn)健”。根據(jù)2023年的財報數(shù)據(jù)，牧原股份截至年底的有息負債總額為761.37億元，其中一年內到期的部分達到544.51億元。

有金融機構人士對記者分析，由于牧原股份采用的是“全自養(yǎng)、全鏈條、智能化”的養(yǎng)殖模式，其資產(chǎn)主要是生豬和豬舍。而生豬作為生物資產(chǎn)難以明確產(chǎn)權，且豬舍多建在租賃土地上，這通常被金融機構視為非有效的抵押品。因此，公司更傾向于使用短期借款，而非依賴于中長期貸款，這導致了短期借款在總借款中占比較高，從而影響了短期償債指標。

面對一年內即將到期的有息負債，牧原股份在回復公告中闡述了其周密的資金規(guī)劃，并指出公司有多種償債資金來源。

除了現(xiàn)有的充足貨幣資金外，牧原股份還有未使用的銀行授信額度270.59億元，以及已獲得的80億元債券額度，這些都顯示了公司強大的融資能力和較低的融資成本。

此外，公司控股股東在必要時也能提供資金支持。同時，牧原股份還擁有價值419.31億元的存貨和93.15億元的生產(chǎn)性生物資產(chǎn)，這些都具有較強的變現(xiàn)能力。公司專業(yè)的資金籌劃團隊則能合理安排資金流動和債務償還，以降低流動性風險。

回復公告也進一步指出，與同行業(yè)公司相比，牧原股份近三年的資產(chǎn)負債率處于中等水平，且一直控制在合理范圍內。公司計劃在未來繼續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營，并逐步降低財務杠桿，以進一步優(yōu)化其財務結構。

【成本】

力爭在年底將成本降至13元/kg

與其他生豬企業(yè)一樣，2023年以來，牧原股份一直在降成本上下功夫。行業(yè)內的共識是，成本更低的企業(yè)將在市場周期變化時占據(jù)更有利的位置。

牧原股份在2023年實現(xiàn)了顯著的業(yè)績。公司全年營業(yè)收入達到1108.61億元，銷售生豬6381.6萬頭，且生豬養(yǎng)殖的平均完全成本成功控制在約15元/kg，相較于2022年，成本降低了0.7元/kg，這進一步鞏固了其在行業(yè)中的成本優(yōu)勢。值得注意的是，到2024年4月，牧原股份生豬養(yǎng)殖的平均完全成本已經(jīng)進一步降至14.8元/kg。

在5月22日的年度股東大會上，牧原股份的首席財務官高曈明確表示，公司將通過技術創(chuàng)新、優(yōu)化生產(chǎn)流程以及加強員工培訓等措施，持續(xù)提高生豬養(yǎng)殖效率。公司設定的2024年全年平均生豬養(yǎng)殖完全成本目標為14元/kg，并力爭在年底將成本降至13元/kg，以實現(xiàn)自非瘟以來的最低生豬養(yǎng)殖成本。

隨著2024年豬價持續(xù)向好，牧原股份的業(yè)績有望進一步提升。據(jù)公開銷售數(shù)據(jù)顯示，今年前幾個月的生豬銷售均價持續(xù)上漲，特別是進入5月，部分地區(qū)生豬價格已漲至16~17元/kg。這一趨勢為牧原股份帶來了更大的利潤空間。

農業(yè)農村部生豬產(chǎn)業(yè)監(jiān)測預警首席專家王祖力指出，隨著市場供需狀況的逐步改善，豬價有望開啟上漲行情。這將進一步有利于牧原股份提升盈利水平。據(jù)估算，按照牧原股份當前公開的成本，每頭豬可帶來近200元的利潤空間。

面對行業(yè)周期挑戰(zhàn)，牧原股份認為，通過持續(xù)的管理創(chuàng)新和成本控制，能夠確保在行業(yè)中保持領先地位。同時，據(jù)長江證券的研報分析，本輪豬周期的拐點可能已經(jīng)到來，豬價中樞有望持續(xù)上升。這將使牧原股份的盈利水平受益于后期養(yǎng)殖景氣度的回升，進一步提升其在市場中的競爭力。

【豬價】

豬價超預期上漲

近期，生豬現(xiàn)貨價格不斷攀升，全國部分地區(qū)豬價已成功跨越16元/公斤的關口。同時，生豬期貨價格也呈現(xiàn)出強勁的上漲勢頭，相較于春節(jié)前的低點，累計漲幅已超16%。

根據(jù)國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)，2024年5月中旬與上旬相比，生豬（外三元）價格達到了15.3元/千克，創(chuàng)下自2023年10月上旬以來的新高。環(huán)比每千克上漲了0.3元，漲幅為2%。今年以來，生豬價格經(jīng)歷了震蕩，但當前價格較年內低點已經(jīng)上漲了11.68%。此外，5月以來，生豬期貨也呈現(xiàn)出小幅上揚的趨勢，主力合約在這段時間內的漲幅超過了5%。

業(yè)內人士普遍認為，近期生豬市場的回暖，其深層次原因在于2023年下半年產(chǎn)能的去化，這導致了生豬供應的逐步減少。同時，市場對下半年生豬行情的樂觀預期也促使部分養(yǎng)殖者開始嘗試二次育肥，從而進一步減少了市場的即時供應。

從供需的綜合角度來看，市場供應過剩的情況正在逐步得到緩解。在供應方面，之前產(chǎn)能調減的效應預計將在今年第二和第三季度逐漸顯現(xiàn)。而在需求方面，根據(jù)季節(jié)性消費的特點，5月和6月的豬肉消費量相較于3月和4月通常會增加5%至10%，這無疑為豬價上漲提供了有力的支撐。

在最近的投資者交流中，上市公司牧原股份也表達了對今年豬價的謹慎樂觀態(tài)度，他們預測今年的整體價格表現(xiàn)將會超越去年。從供給端來看，目前行業(yè)的能繁母豬數(shù)量已經(jīng)調整至一個合理的范圍內，因此預計2024年的生豬供應量將會低于去年。而在需求端，隨著經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定增長，預計2024年的需求量將會有所上升。