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 2025年04月29日 星期二 19時38分
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豬周期反轉 機構喊出188億元利潤預測 牧原股份要回巔峰?

放大字體  縮小字體🕓2024-07-15  來源:🔗21世紀經(jīng)濟報道  💛827

隨著經(jīng)營數(shù)據(jù)充分披露,養(yǎng)殖企業(yè)的盈利趨勢日益清晰。

行業(yè)龍頭牧原股份(002714.SZ)二季度如期實現(xiàn)扭虧。

7月10日晚間,該公司發(fā)布業(yè)績預告,上半年歸屬上市公司股東的凈利潤為7~9億元。

參照今年一季報,牧原股份二季度利潤規(guī)模超過30億元,創(chuàng)下公司2023年以來最好單季度成績。

上述盈利能力的修復源于豬價的上漲、養(yǎng)殖成本的下降,比較二者變動關系發(fā)現(xiàn),二季度盈利主要集中在今年6月。

加之下半年出欄量相對明確,牧原股份全年盈利預期獲得大幅上調。

21世紀經(jīng)濟報道記者注意到,今年5月賣方對其全年利潤預期值為120億元左右,今年6月豬價漲破18元/kg后預期值上調至140億元以上,隨著公司業(yè)績預告的出爐,華泰證券更新的利潤預期值已經(jīng)達188億元。

在生豬均價超過34元的2020年,該公司全年利潤規(guī)模更是一度達到274億元。

如今,在行業(yè)去產能接近尾聲、出欄規(guī)模增長數(shù)倍的拉動之下,明年或者是更遠的未來,牧原股份又能否回歸2020年的盈利巔峰?

188億元預期值怎么來的?

掉過頭看,基于能繁母豬存欄量,以及母豬配種、育肥10個月的周期測算結果,非常準確。

廣發(fā)期貨在去年11月發(fā)布的測算數(shù)據(jù)顯示,“國內生豬出欄量高點或出現(xiàn)在2024年4月份前后,隨后將進入下行通道?!?

今年豬價的反彈便是從3月開始,國家統(tǒng)計局的生豬(外三元)由每公斤13.7元升至6月的18.6元左右。

牧原股份的變動趨勢與之保持一致,月度銷售均價逐月提升,到今年6月已經(jīng)升至17.73元/公斤,這是公司二季度能夠扭虧的外在原因。

內在驅動因素,則集中在今年成本下降得非常明顯。

歷史調研數(shù)據(jù)顯示,今年1~2月,牧原股份生豬養(yǎng)殖平均完全成本為15.8元/kg,此后一直保持下降趨勢,到今年6月已經(jīng)降至14元。

銷售價格增長、單位成本下降,養(yǎng)殖利潤空間隨之擴大。

將月度銷售價格與成本比較,也可以明顯看出公司于今年4月實現(xiàn)平衡,5月盈利轉正(1.22元/kg),6月每公斤毛利進一步擴大至3.73元/kg。

所以,在公司二季度30.8億元至32.8億元的凈利潤中,有非常大的一部分來自于今年6月。

上述背景下,機構對牧原股份下半年的盈利預期,遠遠高出上半年。

在公司明確上半年實現(xiàn)7~9億元利潤的基礎上,部分賣方機構對其全年盈利預期已經(jīng)達到188億元。

該機構的邏輯是,2023年6月至2024年3月末,農業(yè)農村部監(jiān)測季度口徑能繁母豬存欄加速去化,對應到今年下半年理論肥豬供應量或呈持續(xù)收縮,同時下半年為傳統(tǒng)消費旺季,生豬供需格局或趨緊,有望驅動本輪周期豬價創(chuàng)新高。

牧原股份同樣表示,“公司對下半年生豬市場價格較為樂觀?!?

成本方面,其調研紀要數(shù)據(jù)顯示,6月份生豬養(yǎng)殖完全成本在14元/kg以下的場線出欄量占比超過55%,13元/kg以下的場線出欄量占比在18%左右,16元/kg以上的場線出欄量占比降到5%左右。

此外,牧原股份預計下半年成本中樞將進一步下降,場線間的成本方差將逐漸減小。

結合公司前期表態(tài),2024年年度平均成本目標為14元/kg,公司希望到年底可以降至13元/kg。

還有一個銷量的拉動因素是上述機構并未提及,即牧原股份下半年出欄量是存在較大環(huán)比提升預期的。

數(shù)據(jù)顯示,牧原股份上半年生豬銷量3238.8萬頭,根據(jù)其全年出欄目標估算,預計下半年銷量將達到3361.2至3961.2萬頭,較上半年將實現(xiàn)環(huán)比4%至22%的增長。

如此來看便十分清晰了,無論是價格,還是產銷層面,公司下半年均存在進一步提升的可能?;谶@一預期,也可以對牧原股份的下半年盈利進行粗略估算。

當前全國外三元生豬在18.6元/kg左右,牧原股份14元的成本對應毛利潤為4.6元/kg。

按照頭均110公斤出欄體重計算,頭均盈利約506元,上述3361萬頭的出欄量對應毛利潤在170億元左右。

加上上半年7~9億元的凈利潤,全年利潤可達177億元至179億元,這一水平已經(jīng)十分接近上述機構188億元的預期值。

回歸巔峰可能幾何?

上述盈利預期能否實現(xiàn)面臨諸多變量,尤其是下半年豬價如何波動,強如牧原股份也是無力左右。

“作為行業(yè)參與者,公司尊重市場、敬畏市場,不通過預測豬價調整生產、銷售節(jié)奏,未來的盈利水平建立在自身的成本優(yōu)勢上?!蹦猎煞?月10日表示。

不過,通過對2021年至今行業(yè)去產能進程的復盤,可以看出當前養(yǎng)殖業(yè)所處的周期位置,進而為豬價運行帶來一定參考。

生豬行業(yè)的產能參考指標為能繁母豬存欄量,該數(shù)據(jù)于2021年6月(4564萬頭,農業(yè)農村部統(tǒng)計口徑)見頂,此后行業(yè)開啟連續(xù)三年的產能去化周期。

而對于實現(xiàn)供需平衡的產能規(guī)模,則可以參照生豬產能調控實施方案所給出的正常保有量。

“近兩年生豬的實際供給,大概率會高于4100萬頭的名義產能。如果還盯著4100萬頭的存欄數(shù)據(jù)不放,認為跌破該數(shù)據(jù)后豬價就會觸底反彈,與刻舟求劍無異。”本報今年2月初報道指出。

今年3月1日,農業(yè)農村部發(fā)文,將全國能繁母豬正常保有量目標從4100萬頭下調至3900萬頭。

到今年4月份,能繁母豬存欄量已經(jīng)降至3986萬頭,較歷史產能峰值去化578萬頭,距調整后的正常保有量僅剩2.1%左右的下降空間。

只是,受到豬價反彈的影響,今年5月能繁母豬存欄量小幅反彈至3996萬頭,目前農業(yè)農村部統(tǒng)計的6月存欄量數(shù)據(jù)尚未出爐。

而參照第三方行研機構的統(tǒng)計結果來看,6月能繁母豬數(shù)量繼續(xù)保持小幅增長,環(huán)比增幅在0.37%至3.39%不等。

本周二(7月9日),A股生豬養(yǎng)殖板塊出現(xiàn)大幅下跌,對此便有業(yè)內人士反饋稱是受到了上述6月能繁存欄數(shù)據(jù)反彈的影響。

需要指出的是,在業(yè)內人士看來,養(yǎng)殖利潤提升,刺激供給側產能階段性反彈屬于正?,F(xiàn)象。

2022年5月到12月,是本輪下跌周期中盈利最好的階段,彼時能繁存欄量出現(xiàn)過更大規(guī)模的反彈,半年多時間一度增長近200萬頭,卻也只是拖慢了產能去化的速度,而未改變產能去化的趨勢。

綜上可以看出,到今年4月,國內生豬養(yǎng)殖業(yè)便已經(jīng)進入了去產能周期的尾聲階段,供需過剩逐步向供需平衡的狀態(tài)切換,而這無疑會對生豬價格構成有力支撐。

結合這一判斷來回答前述問題,牧原股份2020年凈利潤達274億元,后續(xù)能否回歸或者超越這一歷史利潤峰值?

只要豬價能夠保持相對高位,確實是存在這一可能。不同之處在于,2020年的主要盈利驅動因素是價格,2024年以后則更多憑借產銷量的拉動。

2020年,該公司年度生豬出欄量為1811.5萬頭,今年預計出欄量上限則高達7200萬頭,增長達到297%,這可以對沖掉不少單位利潤降低的影響。

無非是,之前一頭豬就可以賺2000元,現(xiàn)在則是要賣到四頭豬,或者更多。

編輯:劉金娥

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