隨著2024年春季以來，豬肉價格持續(xù)回暖，生豬養(yǎng)殖企業(yè)走出虧損。從2024年中開始，養(yǎng)殖龍頭牧原股份（002714,SZ）開始扭虧為盈，而到了第三季度，牧原日均盈利超1億元，致其前三季度，業(yè)績大增。

據牧原股份2024年10月30日發(fā)布2024年前三季度業(yè)績報告，前三季度，牧原量價齊升，成本繼續(xù)下降，實現營業(yè)收入967.75億元，同比增長16.64%，實現歸母凈利潤104.81億元，同比增長668.90%。

其中，第三季度牧原實現營業(yè)收入399.09 億元，歸母凈利潤96.52億元，平均日盈利超過1億元。

豬價上漲，盈利逾百億，對于未來四季度的豬價走勢，牧原也持樂觀態(tài)度，但牧原的表現卻很謹慎，一改從前大舉擴張的風格，而轉向處置閑置資產、負債優(yōu)化等大公司病的治理上。經營上，未來仍以繼續(xù)壓降成本為重。

除此外，牧原股份面臨的挑戰(zhàn)是，其屠宰業(yè)務自并表至今，仍處虧損狀態(tài)。

業(yè)績向好后，牧原擬拿出前三季度凈利潤的40.06%用以分紅，并計劃將2024-2026年度分紅比例從不少于當年可供分配利潤的20%調整至40%。

1億存量產能維護

界面新聞注意到，從2024年中開始，牧原股份固定資產首次出現下降，第三季度，固定資產及在建工程延續(xù)下降趨勢。

這表明，牧原固定資產擴張已出現拐點，其已進入“存量維護”階段。

實際上，牧原股份通過快速擴張，目前已建設完成豬場足以支撐1億頭/年的出欄規(guī)模，這也使其成了全球范圍內產能第一的生豬養(yǎng)殖企業(yè)。截至2024年9月末，其生豬養(yǎng)殖產能為8086 萬頭/年，產能規(guī)模并未盡用。

規(guī)模效益凸顯的同時，牧原的“大公司病”也逐步顯現。

其一是，自2021年開始，牧原固定資產折舊額逐年攀升，對凈利潤造成侵蝕，其經營性現金流凈額也自2021年起長期高于同期凈利潤。

2022年，牧原股份固定資產折舊突破百億，2024年上半年，高達70.12億，已高于2023年年中加權平均值。界面新聞自牧原股份證券部了解到，2024年前三季度，牧原股份合計計提固定資產折舊升至105億元，保持上升趨勢。

2024年前三季度，牧原股份產生經營活動產生的現金流量凈額291.78 億元，同比增長336.27%。而同期其凈利潤為112.46億元，不足經營性現金流的一半。

此外，牧原也在處置一些已流轉的土地資產。2024年前三季度，牧原股份實現扣非凈利潤112.21億元，這也是牧原繼2024年中后，扣非凈利潤再次高于歸屬凈利潤。

按照會計公式，歸屬凈利潤扣除非經常性損益部分為扣非凈利潤，當非經常性損益為負時，扣非凈利潤高于歸屬凈利潤。

據牧原披露，其前三季報非經常性損益合計約-7.40億元。其中，非流動性資產處置損益為-7.25億元。界面新聞就此從牧原股份證券部了解到，該部分被處置的非流動資產是牧原股份已流轉但未建設的場區(qū)等閑置資產。

牧原股份證券部負責人士告訴界面新聞，當前公司經營策略已轉變?yōu)榉€(wěn)健增長，產能建設較前期有所放緩，在建工程規(guī)模呈現下降趨勢，同時，前三季度新增固定資產建設少于折舊部分，未來每年牧原股份的資本開支預計將逐步下降。

短期有息負債明顯削減

牧原的“大公司病”表現之二是其前期擴張積累的巨額負債及其帶來的利息壓力，存量消化時代，牧原表示要繼續(xù)降負債。2018年起，牧原利息支出逐年攀升，2022年、2023年，牧原全年利息支出增長至28.90億元和32.39億元，給當期凈利潤帶來了一定的壓力。

2024年第三季度，牧原負債已有明顯削減。截至2024年三季度末，牧原股份總負債合計1116.69億元，資產負債率58.38%，較二季度末下降3.43%。

其中，截至三季度末，牧原有息負債合計754.31億元，占總負債的67.55%，有息負債中，短期有息債務合計440.99億元。而2024年年中，有息負債合計832.55億元，短期有息負債合計627.91億元?？梢钥闯觯唐谟邢⒇搨诘谌径认鳒p了近200億元，牧原股份負債結構有所優(yōu)化。

2024年前三季度，牧原利息費用錄得24.30億元，其中上半年的為16.68億元。第三季度利息支出已明顯低于第二季度。

但整體上，牧原前三季度加權平均利息支出仍高于2022年的加權平均值，與2023年的加權平均值接近。

牧原股份告訴界面新聞，截至2024年9月末，其存量貸款加權平均融資成本已降至4%以下。

對應的，截至2024三季度末，牧原股份的流動資產余額為635.09億元，其中貨幣資產193.25億元。雖然牧原短期有息債務較年中減少了近200億元，但截至三季度末，其流動負債仍高企，為848.04億元。

與年中相比，牧原的流動性壓力得到了一定的緩解，但牧原的負債仍有待繼續(xù)壓降，負債結構也仍有待持續(xù)優(yōu)化。

在三季度報告的投資者交流中，牧原董事會秘書秦軍稱，預計后續(xù)公司仍將負債穩(wěn)步下降至合理水平。

繼續(xù)降成本、屠宰仍虧損

此次牧原業(yè)績大增，除了量價齊升，還因豆粕等飼料價格回落等因素，牧原生豬養(yǎng)殖成本持續(xù)下降。

據披露，2024 年 1-9 月，牧原出欄生豬 5014.4 萬頭，同比增長 6.7%，其中商品豬 4513.2 萬頭，仔豬460.7 萬頭，種豬40.5 萬頭；在成本方面，2024年以來，公司生豬養(yǎng)殖完全成本持續(xù)下降，9月已降至略低于13.7元/kg，相比年初的15.8元/kg下降超過2元/kg。牧原稱，其中飼料價格下降貢獻50%左右，生產成績改善和期間費用攤銷下降貢獻50%左右。

在產能方面，截至9末，牧原能繁母豬存欄為331.6萬頭，與二季度末相比基本保持穩(wěn)定，并未加大布局。

在維護存量的基礎上，牧原表示未來仍將繼續(xù)壓降生豬養(yǎng)殖成本，通過技術與管理兩個方面持續(xù)發(fā)力，提升公司豬效、人效、物效，實現養(yǎng)殖成本進一步下降。

牧原稱，前三季度公司各項生產指標逐步恢復與改善，但仍有提升空間，部分指標相比去年月度最好水平存在一定差距。未來公司還將深挖每頭豬的生長潛能，圍繞頭均600元的成本下降空間進行技術創(chuàng)新，加大在生豬育種、營養(yǎng)研發(fā)、疫病防控、智能化與數字化等方面的研發(fā)投入。

據牧原披露，2024年 9月份，其13元/kg 以下的場線出欄量占比超過30%，15 元/kg 以上的場線出欄量占比降到6%左右，場線間的成本方差逐步下降。

而除了技術層面，未來牧原還將成本下降空間錨定在人力資源管理層面。牧原稱，公司今年以來逐步開展一線薪酬管理方案的推廣與落地，通過優(yōu)化薪酬方案來調動其工作積極性，激勵員工把豬養(yǎng)好；除此之外，對于管理崗位而言，牧原表示也將持續(xù)加強人員選拔、培養(yǎng)與迭代。

除了養(yǎng)殖端的利好外，牧原的屠宰業(yè)務自并表以來，至今仍在虧損。 據牧原披露，2024年 1-9月，牧原共計屠宰生豬797萬頭，產能利用率為37%，虧損額在6.5億元左右。

牧原表示，下一步屠宰肉食板塊將持續(xù)提高運營能力，拓展客戶群體及銷售渠道，爭取盡快實現扭虧為盈。

擬提高分紅比例

業(yè)績轉好后，除了公司治理，牧原股份擬提高分紅比例，擬拿出凈利潤的40%用以分紅。2024年10月30日，發(fā)布三季度報告同天，牧原還發(fā)布了2024年前三季度利潤分配方案。

牧原稱，綜合考慮實際經營情況，在保證公司正常經營和長遠發(fā)展的前提下，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現金紅利8.31元（含稅），分紅總額合計45.05 億元（含稅），占公司2024年1-9月凈利潤的40.06%。

牧原稱，公司積極響應國家號召，提高現金分紅比例，修訂了《牧原食品股份有限公司未來三年（2024-2026 年度）股東分紅回報規(guī)劃》，將每年以現金方式分配的利潤由不少于當年實現的可供分配利潤20%調整至40%（年內多次分紅的，進行累計計算）。

上述兩項議案尚需提交公司股東大會審議。