由于第三季度業(yè)績大漲，牧原股份（002714.SZ）似乎一夜間走出此前債務困境。

據(jù)牧原股份此前公布的財報數(shù)據(jù)，今年第三季度，公司營收為399.1億元、凈利潤為96.52億元。單季度超90億元的凈利潤，意味著牧原股份在第三季度一天能賺1個小目標。

然而就在今年第一季度，牧原股份仍然延續(xù)去年的虧損趨勢，凈利潤為-23.79億元。2024年上半年，牧原股份凈利潤也僅為8.29億元。然而由于今年第三季度凈利潤的優(yōu)異表現(xiàn)，前三季度，牧原股份凈利潤總額達104.8億元。

牧原股份第三季度凈利潤大增，原因之一是豬肉價格上漲。據(jù)該公司公布的月度經(jīng)營數(shù)據(jù)，今年1月-4月，該公司商品豬價格均低于15元/公斤。5月以后商品豬價格逐步提高，今年7月-9月，牧原股份商品豬價格分別為18.3元/公斤、19.71元/公斤、18.65元/公斤。

然而情況從第四季度開始掉頭向下，據(jù)牧原股份10月、11月經(jīng)營數(shù)據(jù)，商品豬價格分別為17.17元/公斤、16.22元/公斤，已經(jīng)連續(xù)兩個月下降。

豬價再度走低，牧原股份的債務問題也再被公眾關注。

據(jù)其2021年-2023年財報，牧原股份短期借款規(guī)模分別為222.9億元、291.7億元、469.3億元，一年內(nèi)到期的非流動負債分別為77.49億元、96.92億元、86.51億元。同期，公司財務費用分別為21.78億元、29.08億元、30.54億元。

今年，牧原股份債務問題依然頗為龐大。今年三季度財報，截至到9月底，該公司貨幣資金為193.3億元，短期借款為418.7億元，一年內(nèi)到期的非流動負債為92.30億元，前三季度財務費用達22.85億元。

實際上，今年年初牧原股份的債務問題就被監(jiān)管部門關注，曾要求該公司說明相關償債壓力情況。今年，投資者也在6月、8月、9月、11月的調(diào)研活動中，向牧原股份詢問債務相關問題。

對此，牧原股份向時代周報記者表示，當前公司現(xiàn)金流安全充裕，貨幣資金儲備充足，不存在償債壓力。隨著公司產(chǎn)能建設逐步完成，未來每年資本開支也將逐步下降。公司會在穩(wěn)健經(jīng)營的基礎上，不斷優(yōu)化債務結構，降低整體負債規(guī)模，將財務指標保持在更為安全、健康的水平，提升公司整體的經(jīng)營質(zhì)量。

大舉擴張

牧原股份的債務源于上一輪豬價大漲時的擴張。

2020年，牧原股份開始擴張產(chǎn)能。據(jù)其2020年年報，該公司短期借款達165.3億元，同比增長288.44%，固定資產(chǎn)勐增至585.3億元，同比增長210.27%。代表生豬資產(chǎn)規(guī)模的生產(chǎn)性生物資產(chǎn)規(guī)模達74.42億元，同比增長94.06%。

2021年-2023年，牧原股份接連擴充產(chǎn)能。據(jù)其2021年-2023年財報，該公司固定資產(chǎn)規(guī)模為995.5億元、1064億元、1122億元。

擴張后遺癥很快顯現(xiàn)。2023年，牧原股份巨虧，根據(jù)牧原股份2023年年報，該公司將于2023年12月31日的124.33億元短期借款通過還本續(xù)貸的方式延期至2024年12月31日以后。

今年5月，深交所向牧原股份發(fā)送年報問詢函，要求其說明是否存在流動性風險。牧原股份表示，公司具有嚴密的資金規(guī)劃和多重償債資金來源，持有的貨幣資金及獲得的銀行授信較為充足，具有較強的融資能力及資產(chǎn)變現(xiàn)能力，能夠覆蓋短長期償債需求，公司整體流動性風險可控。

對此，牧原股份也向時代周報記者表示，當前公司的負債中，銀行提供的短期信用貸款占比較大，這是由于行業(yè)的特殊性。一般金融機構發(fā)放中長期貸款要求企業(yè)匹配和貸款金額足夠的抵押物，而生豬養(yǎng)殖企業(yè)的資產(chǎn)主要為生豬和豬舍，生豬作為活體資產(chǎn)難以確權，豬舍主要建于租賃集體土地，金融機構普遍將其視為非有效抵押物，因此公司主要使用短期借款，導致整體債務中短期借款比例相對較高。

加快償債步伐

業(yè)績回升，牧原也加快了償債的腳步。據(jù)該公司2024年三季度財報，前三季度，牧原股份銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金達986億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入1060億元，均創(chuàng)同期歷史新高。同時，據(jù)其2024年三季度財報，今年前三季度，該公司籌資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額為-145.4億元。

今年前三季度，該公司經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額為291.8億元，是2020年以來同期最高值。其中，銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金規(guī)模達986億元，也是2020年以來同期最高值。該公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額為19.69億元，而2023年同期該值為-46.34億元。

圖片來源：時代周報制圖

雖然牧原股份嘗到了市場好轉的甜頭，但其并非高枕無憂。進入四季度以來，全國豬肉價格再次下降，這或?qū)δ猎煞萁?jīng)營性現(xiàn)金流造成影響。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，10月第1周至12月第2周，全國豬肉平均價格連續(xù)11周下降。12月第2周，全國豬肉平均價格為27.98元/公斤，該價格已經(jīng)掉回今年6月第2周的水平。

據(jù)牧原股份10月、11月經(jīng)營數(shù)據(jù)，商品豬價格分別為17.17元/公斤、16.22元/公斤，已經(jīng)連續(xù)兩個月下降。

對此，牧原股份向時代周報記者表示， 2024年11月，公司商品豬銷售均價16.22元/公斤，生豬養(yǎng)殖完全成本為13.1元/公斤，仍保持著較好盈利水平，并且由于公司生豬銷售采用“錢貨兩清”模式，具有良好的經(jīng)營現(xiàn)金流創(chuàng)造能力，當前現(xiàn)金流充裕，近期豬價下行未對公司償債造成影響。隨著前期飼料原材料價格下降在養(yǎng)殖成本的逐步體現(xiàn)及生產(chǎn)指標的持續(xù)改善，公司有信心實現(xiàn)年底13元/公斤的成本目標。

此外，該公司還表示，今年以來，由于生豬市場行情的好轉和養(yǎng)殖成本持續(xù)下降，公司現(xiàn)金流情況有較大改善，逐步優(yōu)化資產(chǎn)負債表，改善財務結構。截至2024年三季度末，公司資產(chǎn)負債率為58.38%，較年初下降3.7%，負債總額、有息負債、短期債務均較年初有所下降。當前公司銀行授信資源儲備充足，未使用銀行授信額度在300億元以上，并且儲備債券批文75億元。

多次因環(huán)保問題被處罰

除了債務問題，牧原股份還要面對擴產(chǎn)帶來的管理挑戰(zhàn)。近年來，牧原股份在環(huán)保方面投入頗多。據(jù)其2022年年報和2023年年報，該公司在環(huán)境治理和保護方面相關累計投資分別為31.99億元、34.48億元。今年上半年，該公司在環(huán)境治理和保護方面相關累計投資也達到了15.46億元。

雖然投入增長，但牧原股份子公司因環(huán)保問題被處罰的事件也逐年增多。

據(jù)環(huán)保領域知名NGO（非政府組織）公眾環(huán)境研究中心（IPE）統(tǒng)計，今年，牧原股份共有7家子公司因環(huán)保問題而被處罰，涉及事例達12項，累計罰款總額為150.84萬元。

據(jù)牧原股份2021年-2023年年報，該公司因環(huán)境問題而受到行政處罰的子公司數(shù)量分別為0家、2家、4家，2022年和2023年環(huán)保罰單累計金額分別為29.75萬元和181.98萬元。

受罰企業(yè)包括牧原股份旗下知名企業(yè)。今年，由牧原股份100%持股的子公司吉林通榆牧原農(nóng)牧有限公司（以下簡稱“通榆牧原”）因兩起環(huán)保問題被處罰，其中一起案例為該公司建設的稻谷加工項目，未辦理建設項目環(huán)境影響評價審批手續(xù)，由于未辦理環(huán)評手續(xù)，今年9月18日，通榆牧原受到白城市生態(tài)環(huán)境局處罰。此外，由于通榆牧原養(yǎng)殖場排放臭氣濃度超標，今年11月14日，該公司受到處罰，罰款規(guī)模為27.5萬元。

今年7月16日，牧原股份另一家子公司江蘇銅山牧原農(nóng)牧有限公司同時接到3張罰單，涉及處罰理由分別為違反水污染防治管理規(guī)定、未落實環(huán)境自行監(jiān)測要求、違反其他管理要求的行為，處罰金額總計43.8萬元。

對此，牧原股份方面向時代周報記者表示，針對出現(xiàn)環(huán)保問題的子公司，公司會第一時間按照相關要求整改，并且對同類問題進行內(nèi)部全面排查，避免此類事件再次發(fā)生。