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證券時報網(wǎng)（www.stcn.com）02月27日訊 四季度盈利同比高增長，全年業(yè)績符合預期公司公布2016 年度業(yè)績快報，報告期內公司實現(xiàn)收入27.98 億元，yoy+11.69%；實現(xiàn)歸母凈利1.60 億元，yoy+54.42%。單季度看，公司四季度實現(xiàn)收入8.1 億元， yoy+43.11%； 實現(xiàn)歸母凈利0.4 億元，yoy+166.67%。公司全年業(yè)績符合我們預期。
飼料銷量攀升疊加豬價景氣運行，業(yè)績彈性加速釋放本輪周期，受環(huán)保等因素影響，大量散戶和小規(guī)模養(yǎng)殖場退出養(yǎng)殖行業(yè)，養(yǎng)殖規(guī)模程度提高，帶動飼料行業(yè)加速整合。公司憑借技術、資金等優(yōu)勢圍繞生豬養(yǎng)殖（尤其是規(guī)?；i場）加大市場開發(fā)力度，帶動公司飼料銷量穩(wěn)步增長，預計16 年全年公司飼料銷量75 萬噸左右，yoy+35%以上，貢獻盈利4000 萬元左右。此外，公司還通過參控形式加強對下游養(yǎng)殖的布局，在豬價整體景氣運行階段，養(yǎng)殖板塊收益大幅增長，我們預計16年公司生豬板塊貢獻盈利5000 萬元左右。
上下游聯(lián)動，轉型綜合農(nóng)牧服務供應商
除了向產(chǎn)業(yè)下游延伸涉足生豬養(yǎng)殖外，公司還控股華揚藥業(yè)和盈華訊方進軍動保產(chǎn)業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)領域，目前公司上下游聯(lián)動的產(chǎn)業(yè)布局已具雛形，正在從傳統(tǒng)農(nóng)牧生產(chǎn)企業(yè)轉型成為綜合農(nóng)牧服務供應商，我們預計16 年華揚藥業(yè)和盈華訊方分別貢獻盈利2000 萬元左右和4000 萬元左右（盈華訊方承諾16 年凈利5000 萬元，金新農(nóng)(002548,股吧)持股比例80%）。
政策加碼，順周期銷售更具進攻性
為支持玉米購銷市場化改革實施，東北三省一區(qū)實施飼料加工企業(yè)補貼政策。目前，金新農(nóng)在東北地區(qū)有4 個飼料加工廠，總產(chǎn)能44 萬噸，其中滿足補貼標準的飼料加工廠僅1 家—黑龍江遠大牧業(yè)，該飼料加工廠的產(chǎn)能為16 萬噸，實際產(chǎn)量8 萬噸左右。根據(jù)黑龍江省300 元/噸的補貼標準，我們預計公司可享受補貼額度在1000 萬元左右。由于飼料運輸半徑的限制，東北地區(qū)飼料加工企業(yè)享受補貼的全國優(yōu)勢并不明顯，但原料成本下降可使東北地區(qū)龍頭飼料企業(yè)市場端騰挪空間變大，順后期銷售策略可以更富進攻性。
飼料銷量增勢不改疊加生豬產(chǎn)能釋放，給予“買入”評級我們預計公司17 年可實現(xiàn)歸母凈利3.26 億元，其中飼料及其他貢獻1.28億元，生豬養(yǎng)殖貢獻利潤1.5 億元，公司通信業(yè)務貢獻利潤4800 萬元。依據(jù)飼料板塊歷史估值水平，同時公司產(chǎn)品結構中高毛利前端料占比較大，給予17 年公司飼料及其他業(yè)務27~30 倍PE，結合可比公司估值水平，同時公司生豬養(yǎng)殖主要采取“公司+規(guī)模場”的模式，輕資產(chǎn)養(yǎng)殖風險相對較小，給予17 年生豬養(yǎng)殖業(yè)務15~17 倍PE，對應17 年目標價17.50~19.29元，繼續(xù)給予“買入”評級。
飼料銷量攀升疊加豬價景氣運行，業(yè)績彈性加速釋放本輪周期，受環(huán)保等因素影響，大量散戶和小規(guī)模養(yǎng)殖場退出養(yǎng)殖行業(yè)，養(yǎng)殖規(guī)模程度提高，帶動飼料行業(yè)加速整合。公司憑借技術、資金等優(yōu)勢圍繞生豬養(yǎng)殖（尤其是規(guī)?；i場）加大市場開發(fā)力度，帶動公司飼料銷量穩(wěn)步增長，預計16 年全年公司飼料銷量75 萬噸左右，yoy+35%以上，貢獻盈利4000 萬元左右。此外，公司還通過參控形式加強對下游養(yǎng)殖的布局，在豬價整體景氣運行階段，養(yǎng)殖板塊收益大幅增長，我們預計16年公司生豬板塊貢獻盈利5000 萬元左右。
上下游聯(lián)動，轉型綜合農(nóng)牧服務供應商
除了向產(chǎn)業(yè)下游延伸涉足生豬養(yǎng)殖外，公司還控股華揚藥業(yè)和盈華訊方進軍動保產(chǎn)業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)領域，目前公司上下游聯(lián)動的產(chǎn)業(yè)布局已具雛形，正在從傳統(tǒng)農(nóng)牧生產(chǎn)企業(yè)轉型成為綜合農(nóng)牧服務供應商，我們預計16 年華揚藥業(yè)和盈華訊方分別貢獻盈利2000 萬元左右和4000 萬元左右（盈華訊方承諾16 年凈利5000 萬元，金新農(nóng)(002548,股吧)持股比例80%）。
政策加碼，順周期銷售更具進攻性
為支持玉米購銷市場化改革實施，東北三省一區(qū)實施飼料加工企業(yè)補貼政策。目前，金新農(nóng)在東北地區(qū)有4 個飼料加工廠，總產(chǎn)能44 萬噸，其中滿足補貼標準的飼料加工廠僅1 家—黑龍江遠大牧業(yè)，該飼料加工廠的產(chǎn)能為16 萬噸，實際產(chǎn)量8 萬噸左右。根據(jù)黑龍江省300 元/噸的補貼標準，我們預計公司可享受補貼額度在1000 萬元左右。由于飼料運輸半徑的限制，東北地區(qū)飼料加工企業(yè)享受補貼的全國優(yōu)勢并不明顯，但原料成本下降可使東北地區(qū)龍頭飼料企業(yè)市場端騰挪空間變大，順后期銷售策略可以更富進攻性。
飼料銷量增勢不改疊加生豬產(chǎn)能釋放，給予“買入”評級我們預計公司17 年可實現(xiàn)歸母凈利3.26 億元，其中飼料及其他貢獻1.28億元，生豬養(yǎng)殖貢獻利潤1.5 億元，公司通信業(yè)務貢獻利潤4800 萬元。依據(jù)飼料板塊歷史估值水平，同時公司產(chǎn)品結構中高毛利前端料占比較大，給予17 年公司飼料及其他業(yè)務27~30 倍PE，結合可比公司估值水平，同時公司生豬養(yǎng)殖主要采取“公司+規(guī)模場”的模式，輕資產(chǎn)養(yǎng)殖風險相對較小，給予17 年生豬養(yǎng)殖業(yè)務15~17 倍PE，對應17 年目標價17.50~19.29元，繼續(xù)給予“買入”評級。
編輯：劉金娥
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