繼71億美元收購美國食品巨頭史密斯菲爾德后，萬洲國際的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也逐步解除。

日前，萬洲國際發(fā)布2016年年報(bào)，公司去年?duì)I業(yè)收入215.34億美元，同比增加1.5%。凈利潤17.88億美元，同比增加14.8%。其中，在生鮮豬肉業(yè)務(wù)方面，其實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營利潤顯著增加，增長141.2%至5.45億美元。

對(duì)此，萬洲國際主席兼行政總裁萬隆表示：“盡管宏觀環(huán)境復(fù)雜多變，2016年業(yè)績理想得益各項(xiàng)戰(zhàn)略計(jì)劃的持續(xù)推進(jìn)。中國方面，通過開發(fā)新產(chǎn)品及改進(jìn)產(chǎn)品組合，隨著史密斯菲爾德品牌肉制品于中國上市，中國業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)雙品牌運(yùn)營;美國方面，則致力于發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢及優(yōu)化業(yè)務(wù)運(yùn)營，以提升整體效益，在生鮮肉業(yè)務(wù)及肉制品方面實(shí)現(xiàn)了可觀的增長?！?

對(duì)沖經(jīng)營

自2013年萬洲國際以“蛇吞象”的方式完成對(duì)美國食品巨頭史密斯菲爾德的收購以來，其一直采取對(duì)沖經(jīng)營的方式來降低上游生豬肉供應(yīng)成本。得益于美國市場生豬價(jià)格同比下降7.6%，2016年萬洲國際通過對(duì)沖經(jīng)營的方式取得了1.6億美元的收益。

根據(jù)上述公告，萬洲國際去年中國業(yè)務(wù)占總營業(yè)收入的36%，美國占57%，歐洲占6.6%;而在營業(yè)利潤方面，美國占49.7%。中國占46%，歐洲占4.3%。

從國內(nèi)豬肉加工市場的整體環(huán)境來看，2016年萬洲國際中國業(yè)務(wù)遭遇強(qiáng)豬肉周期，原料成本同比增長22%，“這直接導(dǎo)致生產(chǎn)成本陡增40多億，更進(jìn)一步高豬價(jià)帶來高肉價(jià)，也影響肉制品消費(fèi)?！比f洲國際相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在肉食加工行業(yè)因?yàn)樨i肉價(jià)格高企而面臨壓力時(shí)，集團(tuán)子公司雙匯發(fā)展則得益于美國市場上生豬肉相對(duì)低廉的進(jìn)價(jià)，將中國的業(yè)務(wù)做到了歷史平穩(wěn)的增長。

資料顯示，2016年中國平均生豬價(jià)格為每千克人民幣18.6元(約2.8美元)，較去年大幅提升22.1%。去年上半年國內(nèi)豬肉價(jià)格高企主要由于供應(yīng)失衡，下半年已有所回落。

而美國作為全球最大的豬肉出口國，去年平均生豬價(jià)格為每千克1.1美元，較2015年下降7.6%。如此一漲一跌之間，萬洲國際在豬肉加工一端的對(duì)沖經(jīng)營優(yōu)勢就顯現(xiàn)了出來。

“為抵御外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，從2013年完成合并后，2014年就開始了美國、歐洲肉制品的進(jìn)口。去年達(dá)到了31萬噸的進(jìn)口，我們預(yù)計(jì)今年會(huì)比去年的31萬噸高得多，中美肉價(jià)還會(huì)高出一段時(shí)間，歐洲價(jià)差還是有的，歐洲的豬肉我們也會(huì)進(jìn)口?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人告訴記者，未來中國協(xié)同效應(yīng)和貿(mào)易量還會(huì)不斷提高，但會(huì)根據(jù)市場的具體情況再做決定。

國家發(fā)改委特邀研究員郭凡禮也表示：“隨著美國巨頭史密斯菲爾德的快速整合，萬洲國際的經(jīng)營狀況有了明顯好轉(zhuǎn)，集團(tuán)公司內(nèi)部業(yè)務(wù)之間的協(xié)作性更強(qiáng)，主營業(yè)務(wù)抗風(fēng)險(xiǎn)能力全面提升?！?

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整

從萬洲國際的盈利貢獻(xiàn)占比來看，肉制品占盈利總額的82%，而生鮮肉僅占30%。鑒于此，目前來說肉制品對(duì)于公司盈利更為重要。但最近兩三年肉制品發(fā)展乏力，市場競爭日趨多元化。為此，萬洲國際在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面進(jìn)行了調(diào)整，針對(duì)細(xì)分市場逐步開發(fā)區(qū)域性產(chǎn)品。

“屠宰業(yè)在去年遭遇低谷期，從20多元一路降到16元。因此，我們?cè)诎l(fā)展全國性的產(chǎn)品的同時(shí)，也兼顧開發(fā)一些地方性的產(chǎn)品和西式、美式產(chǎn)品?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人表示，2016年新產(chǎn)品銷售占比達(dá)到10%以上，而今年上半年集團(tuán)將上市50個(gè)左右的新產(chǎn)品。

肉制品在過去十年經(jīng)歷了由高溫向低溫的轉(zhuǎn)變。根據(jù)齊魯證券的研報(bào)顯示，目前國內(nèi)肉制品消費(fèi)中以高溫肉制品為主導(dǎo)，占比都遠(yuǎn)低于國際水平，且高溫肉制品行業(yè)格局已定增速較慢;而低溫肉制品企業(yè)多為區(qū)域龍頭，正在由分散趨于集中，目前前五強(qiáng)占比小于25%，預(yù)計(jì)未來五年增速10.79%，在行業(yè)逐步聚集過程中存在巨大商機(jī)。

在這一背景下，萬洲國際在2016年將產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整為高低溫占比6：4，“而從長遠(yuǎn)目標(biāo)來說，將進(jìn)一步發(fā)展低溫制品搶占市場藍(lán)海，最終將高低溫占比控制在5：5的范圍內(nèi)。”據(jù)上述負(fù)責(zé)人透露，萬洲國際正和美國的大學(xué)合作推出肉蛋奶相結(jié)合的產(chǎn)品，今年對(duì)成本的控制、對(duì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整將會(huì)逐步提高。

債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

在并購史密斯菲爾德前期，因史密斯菲爾德經(jīng)營狀況不太良好，且萬洲國際債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)徒增，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為史密斯菲爾德可能拖累萬洲國際整體財(cái)報(bào)。

“但在目前來看萬洲國際整合速度、發(fā)展速度遠(yuǎn)超預(yù)期。萬洲國際在香港上市，雙匯發(fā)展在A股上市，借助股市融資的能力緩解了其償債壓力?！惫捕Y表示，萬洲國際的借款成本并沒有想象中那么高，并購借款的利率并沒有高出市場平均貸款利率，有公司穩(wěn)定的業(yè)務(wù)、良好的現(xiàn)金流作支撐，如今看來，其償債壓力并不如當(dāng)初所擔(dān)心的那般巨大。

事實(shí)上，在過去的4年里，萬洲國際一直試圖降低負(fù)債比例，改善債務(wù)結(jié)構(gòu)。上述年報(bào)顯示，其有息負(fù)債由2015年底39億美元下降到2016年底28.8億美元，杠桿率由2014年0.77倍下降到2016年的0.4倍，凈負(fù)債權(quán)益比率下降16.7個(gè)百分點(diǎn)至24.7%。

上述負(fù)責(zé)人告訴記者：“萬洲國際在過去的四年里債務(wù)降低了近60%，由80億美元降低到不到30億。我們剛剛做了債務(wù)替換，總的債務(wù)在持續(xù)降低，未來沒有大的投資和并購的話，債務(wù)仍將進(jìn)一步下降?！?