昨日，財政部、國家發(fā)改委、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、商務部等聯(lián)合發(fā)布了“中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議全文”。從中美雙方在美國華盛頓簽署的《中華人民共和國政府和美利堅合眾國政府經(jīng)濟貿(mào)易協(xié)議》（以下簡稱《協(xié)議》）內(nèi)容來看，針對農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)市場而言，未來中美農(nóng)產(chǎn)品市場聯(lián)動性料將增強，玉米小麥關稅配額會足額使用，國內(nèi)相關農(nóng)產(chǎn)品市場供求關系短期內(nèi)雖無大的變化，但未來肯定會形成新格局，市場價格漲跌自然也多了新的影響因素。

《協(xié)議》核心內(nèi)容

一是中國2020日歷年自美采購和進口規(guī)模不少于329億美元，2021日歷年自美采購和進口規(guī)模不少于448億美元。

二是在農(nóng)產(chǎn)品方面，在2017年基數(shù)之上，中國2020日歷年自美采購和進口規(guī)模不少于125億美元，2021日歷年自美采購和進口規(guī)模不少于195億美元。

三是在2017年基數(shù)之上，擴大自美采購和進口制成品、農(nóng)產(chǎn)品、能源產(chǎn)品和服務不少于2000億美元。

四是在服務方面，在2017年基數(shù)之上，中國2020日歷年自美采購和進口規(guī)模不少于128億美元，2021日歷年自美采購和進口規(guī)模不少于251億美元。

五是中國不遲于4月1日取消壽險、養(yǎng)老保險和健康保險領域的外資股比限制，并且允許美國獨資保險公司進入上述領域。中國確認不對在中國境內(nèi)設立的美資保險公司在華全資擁有保險資產(chǎn)管理公司設置限制。

六是雙方同意，加大知識產(chǎn)權(quán)保護雙邊合作力度，推動在該領域的務實合作。中國國家知識產(chǎn)權(quán)局和美國專利商標局將討論知識產(chǎn)權(quán)雙年度合作工作計劃，內(nèi)容包括聯(lián)合項目，產(chǎn)業(yè)外聯(lián)，信息和專家交流，通過會議和其他方式定期互動，以及公眾意識領域的合作。

雙方共同承諾，允許對方信用評級機構(gòu)在現(xiàn)有合資企業(yè)獲得多數(shù)股權(quán)，對彼此證券、基金管理和期貨領域不設置歧視性限制措施，每一方應基于非歧視原則審核和批準對方金融機構(gòu)的證券、基金管理或期貨牌照的合格申請。雙方確認對方擁有牌照的金融機構(gòu)有權(quán)提供己方擁有牌照的金融機構(gòu)在上述領域內(nèi)獲準提供的完整業(yè)務范圍的服務。具體到期貨領域，雙方確認在期貨產(chǎn)品方面不存在針對對方機構(gòu)的歧視性限制，包括允許對方機構(gòu)投資己方國內(nèi)機構(gòu)獲準投資的完整業(yè)務范圍的期貨產(chǎn)品（包括金融、利率和匯率期貨）。

預計玉米、小麥等大宗農(nóng)產(chǎn)品配額內(nèi)進口量增幅較大

從有關農(nóng)產(chǎn)品關稅配額方面的內(nèi)容分析，預計農(nóng)產(chǎn)品配額內(nèi)進口量會出現(xiàn)較大增長。

在以往年份，我國農(nóng)產(chǎn)品進口配額是發(fā)放給國家與民營等企業(yè)，最終的進口量不是太大，主要原因一是分配給具體的個體的數(shù)量較為分散，實際操作過程較為麻煩。二是有需求的企業(yè)得到的配額不足。

從《協(xié)議》中有關農(nóng)產(chǎn)品關稅配額的內(nèi)容看，主要有以下幾點值得關注。

一是中國應確保自2019年12月31日起，小麥、大米和玉米的關稅配額措施應符合中國特定農(nóng)產(chǎn)品關稅配額案專家組報告及世界貿(mào)易組織協(xié)定，包括中國在《中華人民共和國加入世貿(mào)組織議定書》和中國第152號減讓表第一部分第 1（B）節(jié)中的承諾。

二是中國每年小麥、大米和玉米的總體關稅配額應于當年1月1日前分配至最終用戶。中國應確保不抑制小麥、大米和玉米關稅配額的足額使用。

三是中國對小麥、大米和玉米關稅配額資格、分配、返還、再分配和處罰的要求，不得區(qū)別對待國營貿(mào)易企業(yè)和非國營貿(mào)易企業(yè)，并應同等適用于小麥、大米和玉米關稅配額中的國營貿(mào)易配額和非國營貿(mào)易配額。中國小麥、大米和玉米關稅配額管理措施中，獲得小麥、大米和玉米關稅配額分配的“最終用戶”和“企業(yè)”包括國營貿(mào)易企業(yè)。

四是中國應于每年10月1日前對未使用并返還的小麥、大米和玉米關稅配額量（包括未使用并返還的分配給國營貿(mào)易企業(yè)的配額量，或定為“國營貿(mào)易配額”的配額量）進行再分配。僅有新申請者和除退回未使用小麥、大米和玉米配額的企業(yè)以外的企業(yè)，應有資格獲得小麥、大米和玉米關稅配額再分配量。

五是中國小麥、大米和玉米關稅配額的所有分配量均應為商業(yè)可行的裝運量。

六是中國應確保規(guī)定并公布小麥、大米和玉米關稅配額申請條件和分配原則，分配原則應與小麥、大米和玉米關稅配額管理商品的進口、加工或銷售相關。中國應確保充足數(shù)量的國營貿(mào)易企業(yè)和非國營貿(mào)易企業(yè)實體（包括新的配額申請者）有資格獲得小麥、大米和玉米關稅配額分配，并確保不抑制小麥、大米和玉米關稅配額的足額使用。

七是與中國的世貿(mào)組織義務相一致，中國將應美國請求，提供與小麥、大米和玉米關稅配額分配和再分配相關的信息。

八是每一方如有關于小麥、大米和玉米關稅配額管理的現(xiàn)行法律、法規(guī)和公告，應在公共網(wǎng)站上公開，并及時公布上述內(nèi)容的變更情況。依據(jù)“雙邊評估和爭端解決”一章，雙方將應其中一方請求就關稅配額管理進行磋商。

投資機會

《協(xié)議》內(nèi)容顯示，一是雙方應視情明確相關農(nóng)產(chǎn)品的采購和進口增加額。二是雙方預測，從2022日歷年至2025日歷年，中國自美采購和進口制成品、農(nóng)產(chǎn)品、能源產(chǎn)品和服務將繼續(xù)保持增長方向。三是雙方承認，將基于市場價格和商業(yè)考慮開展采購活動。而且在特定年份，市場狀況可能會影響采購的時點，尤其是農(nóng)產(chǎn)品。

對于美豆來說，中州期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師余翠霞認為這份協(xié)議不及市場預期。預計在365億美元購買額下對美豆的采購量會在3000萬噸水平，對美豆出口的提振有限。而且雖然一階段協(xié)議簽署了，但中美之間第一批互加的關稅并沒有取消。若無關稅免除，中國對美豆不會出現(xiàn)商業(yè)進口增量，后期中國會以何種方式進口美豆仍有疑問。而且中短期內(nèi)中國大量進口美豆的可能性較低。目前中國第一季度大豆買船已經(jīng)基本完成，4—8月為南美大豆出口季，美豆不具有競爭優(yōu)勢，中國大量購買美豆可能要到2020年8月以后。余翠霞表示，鑒于大豆是中美貿(mào)易的主要品種，預計2020年中國對美豆的進口量同比必然增加，美豆下破900美分的幾率非常小。

從國內(nèi)豆粕市場來看，方正中期期貨分析師車紅婷認為，美豆大概率以進口配額形式進入中國，中國度過2—3月份大豆略緊張時間節(jié)點后，南美大豆陸續(xù)上市，供應將趨于充裕，短期飼用終端豆粕需求依舊疲軟，預計二季度之后生豬存欄趨于擴張進而增加蛋白需求，綜合來看，南美大豆收獲壓力釋放前，豆粕市場價格維持低位振蕩筑底格局，中長期隨著美豆生長關鍵期的到來，有望增添天氣升水，疊加國內(nèi)蛋白需求逐漸回暖將有助于豆粕市場迎來反彈。

中州期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師吳曉杰則認為一方面因為目前從連粕和美豆的比價處于歷史較低水平，美豆繼續(xù)收低對連粕的影響有限。另一方面， 2020年中國對美國農(nóng)產(chǎn)品的進口額不及預期在一定程度上減少了國內(nèi)大豆的進口壓力，對連粕利多。但在目前匯率走強，南美升貼水走弱，國內(nèi)盤面榨利仍處于較好水平的情況下，國內(nèi)豆粕并不具備大幅反彈基礎，中短期豆粕弱勢振蕩概率較大。

余翠霞表示在確定玉米進口配額政策不放開之后，DDGS進口的可能性大增，而作為蛋白原料的一種，DDGS更多的是沖擊菜粕等雜粕市場，對豆粕也會形成一定的替代。若在2020年大量進口美國DDGS，對國內(nèi)蛋白粕市場利空。

對于玉米而言，方正中期期貨分析師王亮亮表示，此前市場曾擔憂可能會放開玉米進口配額，或者以具體數(shù)量的約定形式進口谷物。而此次中美兩國協(xié)議中只公開采購美農(nóng)產(chǎn)品總額，并未公布具體品種采購量。我國玉米每年720萬噸進口配額以及對美加征關稅并未取消，并且美玉米進口完稅價相對于國內(nèi)玉米依舊不具有比價優(yōu)勢，市場擔憂預期落空，玉米多頭增倉拉動價格上漲?！昂笃谛枰P注我國對于美國玉米及高粱具體的進口實施情況，如果有明確表態(tài)進口相關產(chǎn)品，則玉米價格將會回落?！?

棉花方面，在中美協(xié)議簽訂落地之際，鄭棉多單減持、國內(nèi)外棉價均顯著下跌，表現(xiàn)出關于關稅減免和中國購買農(nóng)產(chǎn)品增量的預期落地、利多出盡情緒。吳曉杰表示，未來的進口增量空間較可觀。但當前中國對美棉進口的25%關稅尚未取消，后期需要關注的是國內(nèi)通過市場自主進口（取消關稅或下發(fā)配額）還是輪入國儲來增加美棉進口。他認為貿(mào)易關系只影響地域和時間窗口價差，長期的棉花價格走勢仍由全球的供需決定。因此長期來看，在中國的儲備庫存低位、進口需求增加，全球紡服需求不出現(xiàn)顯著衰退的情況下，國內(nèi)及全球棉市供需格局趨緊，呈現(xiàn)慢牛格局。

加快促進國內(nèi)期貨業(yè)轉(zhuǎn)型升級“境外金融機構(gòu)無論是股權(quán)比例還是投資業(yè)務均走向全面開放，極大地加快了期貨市場對國際開放的進度。目前國際金融機構(gòu)已經(jīng)事實上開始逐步參與國內(nèi)期貨市場業(yè)務，原油、鐵礦石等品種也已經(jīng)逐步國際化，此次協(xié)定也使得國際金融機構(gòu)參與國內(nèi)業(yè)務更加便捷?！敝屑Z期貨(博客,微博)副總經(jīng)理陳越強對期貨日報記者表示，國際金融機構(gòu)的參與，對國內(nèi)期貨市場即是挑戰(zhàn)也是機遇，更多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)和業(yè)務參與者將加快國內(nèi)業(yè)務參與者的成長，加快促進國內(nèi)期貨業(yè)轉(zhuǎn)型升級，同時國內(nèi)國際相關品種的聯(lián)動也將加強，國內(nèi)期貨品種定價效率將更進一步提高。

申萬期貨研究所金融期貨部經(jīng)理汪洋認為，當前，美國等境外投資機構(gòu)可通過QFII、國際化期貨品種、設置境內(nèi)機構(gòu)等方式參與到國內(nèi)部分期貨衍生品市場當中，但是境外機構(gòu)目前仍然未能直接投資大部分商品期貨。本協(xié)議條款提出，無疑明確了國內(nèi)商品期貨加快對外開放的方向?！邦A計相關監(jiān)管機構(gòu)將加快對商品期貨市場對外開放相關規(guī)則和制度進行研究。商品期貨市場的開放，也將為國內(nèi)期貨市場帶來較為可觀的資金流入，國內(nèi)期貨衍生品市場的成交量、活躍度和國際話語權(quán)或進一步提升?！?