如果說今年最確定的機(jī)會(huì)在哪里，無疑是豬周期，但是與此形成鮮明反差的是港股的兩支標(biāo)桿豬肉股，萬洲國際(00288)和中糧肉食(01610)也經(jīng)歷了一輪調(diào)整，其中主要是市場(chǎng)的因素，也不乏現(xiàn)貨價(jià)格的影響。筆者認(rèn)為雖然說外圍的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于市場(chǎng)壓力比較大，但是“山就在那里”，而確定性的短缺也就在那里，豬肉股調(diào)整即是機(jī)會(huì)。

供需缺口只會(huì)強(qiáng)化，不會(huì)減弱

這一輪國內(nèi)的豬周期從整體供需的角度來說是非常簡單的。根據(jù)海通的數(shù)據(jù)，如下圖所示，中國2018年產(chǎn)量5415萬噸，占到接近50%的養(yǎng)殖份額。

雖然我國的產(chǎn)量全球最大，但由于飲食結(jié)構(gòu)的原因，中國依然是凈進(jìn)口國。近幾年來，整體的豬肉進(jìn)口還是在不斷的增加。2018年的進(jìn)口在120萬噸左右。

本就需要進(jìn)口的豬肉，因?yàn)?018年9月爆發(fā)的非洲豬瘟，生豬存欄量下降的非?？?。截至4月底最新的數(shù)據(jù)，存欄量相比于去年同期下滑20.8%。而且目前仍然沒有看到停止下降的趨勢(shì)。

短缺已經(jīng)非常確定了，根據(jù)海通的測(cè)算，生豬價(jià)格每上升1元/公斤，豬肉進(jìn)口的增量大約在15萬噸左右。近期美國進(jìn)口的生豬量不斷的攀升，因?yàn)槊绹呢i肉價(jià)格還是相對(duì)便宜的，中國/美國的豬肉價(jià)格是美國的1.86倍。但是海外的豬肉是明顯不夠國內(nèi)使用的。

政府也意識(shí)到了這一點(diǎn)，所以為了穩(wěn)定豬肉價(jià)格，政府對(duì)于撲殺的生豬進(jìn)行補(bǔ)貼，最初為 800 元/頭，后來財(cái)政部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于做好非洲豬瘟制撲殺補(bǔ)助工作的通知》將補(bǔ)助上調(diào)至 1200 元/頭。

實(shí)際上補(bǔ)貼加強(qiáng)了豬肉的存欄量的去化，而且因?yàn)樨i瘟的反復(fù)，很多養(yǎng)豬戶退出養(yǎng)豬市場(chǎng)。主要反應(yīng)在能繁母豬的量上。如下圖所示。

根據(jù)海通證券的測(cè)算，2019年我國豬肉的供需缺口在651萬噸，2020年會(huì)進(jìn)一步加大，增加至879萬噸。

即便是能繁母豬的量開始恢復(fù)，也需要時(shí)間。如下圖所示，供給端一整套流程走下來，大約需要16個(gè)月的時(shí)間。

歷史價(jià)格走勢(shì)說明豬價(jià)的空間會(huì)更大

如果看生豬的歷史均價(jià)，就很清晰了。整體豬肉價(jià)格向上的趨勢(shì)非常明確。

值得對(duì)比的是之前的高致病性豬藍(lán)耳病和口蹄疫，簡單對(duì)比一下，發(fā)現(xiàn)雖然非洲豬瘟的傳播方式相對(duì)來說沒有口蹄疫和豬藍(lán)耳病一樣通過空氣就可以傳播，但是死亡率卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于前兩者。而且我國的南豬北養(yǎng)也讓非洲豬瘟的傳播非常猛烈。

從價(jià)格上來看，三月上旬的豬肉價(jià)格在短短十幾天內(nèi)就漲了3塊錢。到了15塊左右，這個(gè)時(shí)候的市場(chǎng)情緒是非常瘋狂的。但是自三月中旬以來，生豬現(xiàn)貨的價(jià)格一直沒有如市場(chǎng)預(yù)期的一樣進(jìn)一步快速上漲，期間甚至還有一定的回調(diào)，疊加上市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)，豬肉股的回調(diào)也就順理成章了。

近期豬肉價(jià)格下跌更主要的原因在于屠宰企業(yè)和之前3月份的壓欄的影響。由于政策原因?qū)е峦涝灼髽I(yè)之前在恐慌性的外拋豬肉，同時(shí)活豬屠宰的積極性偏弱。按照115號(hào)問，屠宰企業(yè)每一批活豬都要檢測(cè)，屠宰完畢之后，豬血也要抽樣，檢完之后要有官方獸醫(yī)到屠宰企業(yè)，而且官方獸醫(yī)要簽字，所以要監(jiān)督著看著你做檢測(cè)，檢測(cè)出來結(jié)果，官方獸醫(yī)要簽字確認(rèn)。

而且屠宰企業(yè)庫里面存的產(chǎn)品，包括凍品要開展抽樣檢測(cè)，很多屠宰企業(yè)實(shí)際上年前庫里面預(yù)期今年價(jià)格要漲，所以年前很多屠宰企業(yè)，庫里面放了很多的凍肉，官方一旦開展抽檢，實(shí)際上屠宰企業(yè)庫里面的凍肉沒有問題，很多屠宰企業(yè)心里都沒有底的，一旦檢測(cè)出來肉有問題，是要銷毀的，現(xiàn)在這段時(shí)間，屠宰企業(yè)這種拋庫存的心里是很積極的

另外就是因?yàn)?月份的價(jià)格上漲，出現(xiàn)了一些惜售的現(xiàn)象，壓欄了一批豬，這批豬也紛紛上市，進(jìn)而讓市場(chǎng)上的大肥豬偏多。根據(jù)第三方機(jī)構(gòu)的測(cè)算，這一批豬的重量相比于平均出欄的重量高了10%左右。

但以上主要是短期的影響，市面上的豬總會(huì)消化完的。而供給端補(bǔ)庫存又需要16個(gè)月的時(shí)間，所以目前的價(jià)格不上漲，但是一旦上述兩個(gè)因素被消化掉，后期的上漲速度會(huì)更快。預(yù)計(jì)生豬價(jià)格達(dá)到23元以上，且能夠維持到2020年，高成長后的高派息依然能夠保證這幾家豬肉股的股價(jià)上行趨勢(shì)。

至于替代問題，在豬肉價(jià)格上漲之后，按照過去的經(jīng)驗(yàn)，2006-2007年，雞肉消費(fèi)量增長10%，牛肉消費(fèi)量增長6.6%。但是其2018基數(shù)分別只有1100萬噸和850萬噸左右，即便是不考慮飲食結(jié)構(gòu)的問題，這個(gè)基數(shù)也很難填補(bǔ)上豬肉的空缺。

固然市場(chǎng)有所影響，而精準(zhǔn)的買賣實(shí)際上是很難的，筆者認(rèn)為這個(gè)時(shí)候的豬肉股應(yīng)該越跌越買。

---中國養(yǎng)豬網(wǎng)