短期豆粕供應無壓力，關注壓榨節(jié)奏。目前國內商用大豆供應偏緊，豆粕庫存降至近三年來新低，北方市場整體供應偏緊，而豆粕成交表現好，截至11月15日當周，國內沿海主要地區(qū)油廠豆粕未執(zhí)行合同量343.18萬噸，較上周的391.6萬噸減少48.42萬噸，降幅12.36%，較去年同期的445.21萬噸減少22.91%。供應偏緊，成交較好令豆粕庫存降至近6年來新低，截至11月15日當周，國內沿海主要地區(qū)油廠豆粕庫存總量為35.51萬噸，較上周的41.21萬噸減少5.7萬噸，降幅為13.83%，較去年同期的102.76萬噸減少65.44%。油廠短期無庫存壓力，豆粕基差表現堅挺。目前市場預期11月至12月大豆月均到港量約為860萬噸，豆粕庫存偏緊局面緩解時間可能到12月中下旬。短期國內豆粕供應無壓力，對價格有支撐作用，關注后期供應節(jié)奏變化對價格的指引。

豆粕需求預期有所改善。從政策方面看，生豬復養(yǎng)的預期有所改善，生豬存欄已經觸底回升，不過生豬存欄的改善需要時間周期。從市場成交情況看，隨著養(yǎng)殖利潤的高企以及養(yǎng)殖預期的向好，市場對明年粕類需求預期回暖，市場采購遠期基差積極性較高，近期放量成交。從飼料需求現狀看，目前國內生豬養(yǎng)殖依舊暴利，且蛋雞養(yǎng)殖利潤豐厚，10月份生豬存欄開始小幅回升，蛋禽存欄也回升，推動了10月份國內飼料產量的增長，據天下糧倉數據，10月份飼料總產量為9119958噸，較9月份的9104782.7噸增長15175.3噸，增幅為0.17%，后期粕類需求有望回暖。不過近期豬價持續(xù)回落，影響市場樂觀情緒，且近期局部地區(qū)豬瘟疫情有再度蔓延的苗頭，南方水產需求也逐漸進入淡季，水產料需求隨著氣溫降低逐漸減弱，對短期豆粕需求也有不利影響，拖累短期豆粕價格?？傊?，從政策以及市場預期看，中長期需求存在支撐，對豆粕中長期價格有利，短期的豬瘟疫情復發(fā)，不利于短期豆粕價格。后續(xù)關注需求端的變化對價格的支撐力度。

油強粕弱格局呈現。棕櫚油引領油脂的漲勢，四季度主產區(qū)棕油進入減產季，在前期干旱和施肥不足的情況下，棕櫚油產量或錄得較大幅度的下滑。同時印尼、馬來積極推動明年生物柴油利好政策,加之明年上半年棕櫚油生產可能受之前干旱天氣影響,預期供需格局會進一步收縮，而印度時隔近一個月重新恢復采購馬來西亞棕櫚油。棕櫚油的基本面表現突出，中期處于偏多的格局，帶領油脂整體表現搶眼。豆油方面目前庫存降至113萬噸，在大豆供應偏緊的狀態(tài)下，市場預期年底豆油庫存或降至100萬噸以內，并且豆油的遠期基差報價近期也出現放量成交。而菜油現貨基差維持穩(wěn)定，沿海港口菜油庫存進一步下降，市場預期短期供應趨緊預期不變，支撐基差維持偏強態(tài)勢。目前油脂端的基本面題材方面棕櫚油具有中長期的利多支撐，帶領其他油脂表現搶眼，資金進行買油拋粕的操作，且目前大豆壓榨利潤表現較好，對豆粕價格存在打壓。

總之，從外圍市場看，氣象預報顯示巴西和阿根廷農業(yè)產區(qū)將會出現有利降雨，有助于大豆作物生長，不過中美貿易關系前景存在不確定性，使得美盤大豆價格存壓。國內方面，供應端目前壓力不大，而需求預期在向好，豆粕下方也有一定的支撐力度。不過關鍵因素在油脂基本面表現較好的背景下，資金買油拋粕的行為，會給豆粕帶來壓力。因此短期預計豆粕反彈乏力，震蕩偏弱。需要關注油脂的走勢、后期大豆供應情況和中美貿易關系進展對豆粕走勢的指引。