自國(guó)內(nèi)生豬期貨運(yùn)行以來(lái)，盤(pán)面以穩(wěn)定為主，市場(chǎng)情緒波動(dòng)不大。在前期的套保以及“保險(xiǎn)+期貨”資金積極入場(chǎng)后，盤(pán)面價(jià)格來(lái)到了24—26元/公斤的區(qū)間。筆者認(rèn)為，這一價(jià)格波動(dòng)區(qū)間有望在多個(gè)因素的支撐下實(shí)現(xiàn)上移。一方面，非洲豬瘟疫情仍然嚴(yán)重威脅著養(yǎng)殖恢復(fù)的進(jìn)程;另一方面，養(yǎng)殖效率低下限制了同樣數(shù)量能繁母豬能夠提供的實(shí)際出欄生豬數(shù)量。此外，期貨市場(chǎng)較深的貼水也在一定程度上支撐了市場(chǎng)價(jià)格，同時(shí)成本等因素限制了下方空間。

產(chǎn)能恢復(fù)路漫漫

根據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)公布的存欄環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)看，2020年12月能繁母豬環(huán)比下降1.68%，是自2020年1月能繁母豬存欄見(jiàn)底之后的第一次環(huán)比降低。筆者認(rèn)為，造成能繁母豬數(shù)量出現(xiàn)環(huán)比下降的原因主要有三個(gè)：第一是受非洲豬瘟的影響，能繁母豬受到豬瘟威脅導(dǎo)致產(chǎn)能去化;第二是三元母豬的換汰，由于三元母豬的胎次較少，實(shí)際的使用時(shí)間較短，大批的三元回交母豬有進(jìn)行淘汰的必要性;三是春節(jié)季節(jié)性的去產(chǎn)能也會(huì)導(dǎo)致部分母豬淘汰。相比此前市場(chǎng)認(rèn)為存欄緩慢恢復(fù)的預(yù)期，存欄環(huán)比數(shù)據(jù)實(shí)際呈現(xiàn)正負(fù)交替的波動(dòng)將導(dǎo)致最終出欄不及預(yù)期，從而提升市場(chǎng)對(duì)價(jià)格的偏低預(yù)期。

仔豬均價(jià)仍上漲

目前來(lái)看，全國(guó)仔豬平均價(jià)格有持續(xù)上升的跡象，這不僅側(cè)面證明了生豬產(chǎn)能偏弱導(dǎo)致的仔豬供給偏緊，而且也預(yù)示著未來(lái)生豬出欄成本還將居高不下。仔豬價(jià)格近期仍出現(xiàn)全面上漲，非常明顯地反映了仔豬以及對(duì)應(yīng)的6個(gè)月之后出欄生豬的供需關(guān)系。

除了供需水平外，仔豬高昂的價(jià)格也將成為未來(lái)生豬出欄成本的重要組成部分。相比非洲豬瘟之前，仔豬價(jià)格出現(xiàn)3倍左右的漲幅，同時(shí)玉米、豆粕價(jià)格也處于高位，而防疫以及死淘等攤銷(xiāo)費(fèi)用進(jìn)一步推漲了生豬養(yǎng)殖的總體成本。根據(jù)估算，在當(dāng)前的仔豬價(jià)格水平下，外購(gòu)仔豬的出欄成本基本在28元/公斤以上，自繁自養(yǎng)的成本也保持在19元/公斤以上。筆者認(rèn)為，在總體生豬供給偏緊的情況下，豬價(jià)下方的成本支撐將是較為穩(wěn)固的。

大企業(yè)銷(xiāo)售提升

盡管從供需和成本上，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)豬價(jià)的預(yù)期表示樂(lè)觀，但現(xiàn)實(shí)環(huán)境是，春節(jié)前后處于季節(jié)性?xún)r(jià)格回落的時(shí)間段，在現(xiàn)貨下行的狀態(tài)下，期貨盤(pán)面的觀望情緒還是相對(duì)濃厚的，市場(chǎng)對(duì)于現(xiàn)貨價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)保持謹(jǐn)慎態(tài)度。不過(guò)，期貨市場(chǎng)的反轉(zhuǎn)往往先于現(xiàn)貨，如果等到現(xiàn)貨市場(chǎng)確立年后的底部位置，期貨市場(chǎng)可能已經(jīng)完成了轉(zhuǎn)勢(shì)。

另外，風(fēng)險(xiǎn)控制較好的大型上市企業(yè)未來(lái)將逐步發(fā)布其銷(xiāo)售數(shù)據(jù)報(bào)告。筆者預(yù)計(jì)多數(shù)企業(yè)仍將保持銷(xiāo)售提升的態(tài)勢(shì)，部分企業(yè)甚至可以達(dá)到超預(yù)期的出欄水平，這將一定程度成為市場(chǎng)的壓力。因此，后市除了關(guān)注出欄數(shù)量外，還需關(guān)注出欄的實(shí)際結(jié)構(gòu)以及整個(gè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化。

總體來(lái)說(shuō)，在成本的支撐下，生豬市場(chǎng)面臨非洲豬瘟的威脅，對(duì)期價(jià)形成一定支撐，加上當(dāng)前期貨較深的貼水，一旦春節(jié)后跌價(jià)不及預(yù)期，則有望形成趨勢(shì)性反彈機(jī)會(huì)。當(dāng)前偏多方向盈虧比相對(duì)合適，在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下可進(jìn)行嘗試。