目前，豬價下行期已經(jīng)長達(dá)兩年多的時間，期間豬肉價格更是經(jīng)歷多次探底，但仍看不到明顯的產(chǎn)能出清跡象。在豬價起起落落的過程中，豬周期定律似乎已經(jīng)“失靈”。

隨著時間步入2023年9月，新一輪豬周期是“還沒來”還是“曾經(jīng)來過”，市場依然看得不清晰。

豬周期邏輯已經(jīng)變化

在經(jīng)歷了上半年的回調(diào)之后，8月份豬價突然開啟了“上漲”模式。2023年7月底，養(yǎng)殖端看漲壓欄，豬價迅速起底回暖。

不過，9月初豬價再度出現(xiàn)小幅波動，全國外三元生豬交易均價自上月末的17.276元/公斤震蕩回落至16.614元/公斤。不過相比上半年，依舊保持在略高的位置。

上海鋼聯(lián)分析師王海蓮稱，目前市場已經(jīng)進入9月，傳統(tǒng)消費旺季逐步到來，雖供給充兄，但消費也在緩慢提升，特別是在四季度，春節(jié)備貨開始后，對豬價支撐力度增強。預(yù)計后期生豬價格或緩慢震蕩向上，養(yǎng)殖盈利或在成本線偏上附近運行。

8月這一輪漲價，令市場對豬周期波動衍生出了兩種觀點：

其一，目前仍在前一輪豬周期的下行期，新一輪尚未到來。

布瑞克農(nóng)產(chǎn)品集購網(wǎng)高級分析師徐洪志認(rèn)為，目前生豬市場正處于新舊周期的轉(zhuǎn)換過程中，表現(xiàn)為價格反復(fù)磨底震蕩，養(yǎng)殖利潤虧多賺少。影響豬周期新舊轉(zhuǎn)換的決定性因素是去產(chǎn)能的程度，而當(dāng)前正處于史上最慢的去產(chǎn)能進程之中。對于新一輪豬周期何時開啟，則有兩種可能：一種可能是從2023年末開始，另一種可能是拖延到2024年春季開啟。

但還有另一種觀點，目前已經(jīng)是新一輪豬周期。

“周期”這一話題并非恒久不變?；仡?022年5月至今的豬價變化，上行周期持續(xù)了約6個月，下行周期持續(xù)了約7個月，如今豬價又有上行趨勢，這意味豬周期的“短線”波動頻率正在加快。換一種方式來看，這或許意味著豬周期也將出現(xiàn)“大小周期”之分。

事實上，從過去一年多的豬價、能繁母豬存欄量、生豬出欄量的變化可以看出，新一輪豬周期“已經(jīng)來了”，但表現(xiàn)形式上出現(xiàn)了巨大變化。

相關(guān)機構(gòu)分析認(rèn)為，豬周期在過去20年里經(jīng)歷了多次大輪回后，并非完全“失靈”，但當(dāng)前的邏輯確實在發(fā)生變化。

第一，小周期波動會更頻繁，因本質(zhì)、時間差異較大，生豬行業(yè)大、小周期的驅(qū)動因素并不相同。生豬行業(yè)大周期的本質(zhì)為利潤驅(qū)動下的產(chǎn)能周期，每輪大周期歷時4-5年；同時也存在小周期，看漲預(yù)期驅(qū)動與現(xiàn)實中的上漲支撐共振，生豬價格開啟上行通道，小周期開始，每輪小周期的持續(xù)時間或在10-11個月。

第二，豬周期并不會消失。無論如何演繹，周期輪回和均值回歸的特點是不變的。因此，在低位的時候不能像市場一樣悲觀；在高位的時候不能再參與情緒層面的博弈。越長的豬周期大概率蘊藏著越好的投資機會。

第三，現(xiàn)金流與成本將成為企業(yè)生存關(guān)鍵。在周期波動中，產(chǎn)能依舊需要持續(xù)出清，目前去化還不太夠。在落后產(chǎn)能出清后，面對此后的每一次磨底時間，后續(xù)現(xiàn)金流和成本控制將成為上市豬企應(yīng)對后續(xù)豬價波動的關(guān)鍵。

生豬未來仍可期

豬價周期本質(zhì)是產(chǎn)能周期，受行業(yè)利潤驅(qū)動，因此關(guān)注養(yǎng)殖盈利對研究生豬市場產(chǎn)能波動具有重要價值，而仔豬養(yǎng)殖效益水平是能繁母豬存欄變化的先期指標(biāo)。

仔豬養(yǎng)殖效益在連續(xù)虧損3~6個月后，能繁母豬存欄量會出現(xiàn)明顯的下降趨勢。仔豬養(yǎng)殖效益在持續(xù)性盈利3個月后，尤其是當(dāng)單頭效益超過200元時，能繁母豬存欄量會顯著增加。

今年上半年15KG公斤仔豬價格基本在500-700元/頭區(qū)間波動，出售仔豬保持盈利狀態(tài)，進入下半年尤其到了8月份前后，此時補欄對應(yīng)春節(jié)后的消費淡季，同時受天氣高溫影響，養(yǎng)殖戶補欄積極性較低，仔豬價格開始下滑。

進入8月份出售仔豬開始虧損，目前累計虧損約兩個月左右，從仔豬目前情況看，尚未達(dá)到能繁母豬主動去化的程度。另外，從養(yǎng)殖盈利角度，上半年自繁自養(yǎng)持續(xù)虧損6個月后，進入下半年從7月份開始隨著生豬價格的上漲，養(yǎng)殖利潤開始扭虧為盈，基于預(yù)期形成的期貨遠(yuǎn)月合約價格基本維持在預(yù)估養(yǎng)殖成本線上方，市場預(yù)計四季度行業(yè)仍將處于盈虧平衡上方，那么理論上年底之前產(chǎn)能可能不足以達(dá)到規(guī)模去化的條件。

9-10月份是相對傳統(tǒng)的季節(jié)性二育高峰期，但今年在能繁母豬去化幅度小、效率提升以及期貨盤面保持較低利潤率的背景下，9-10月份二育積極性或同比偏差，反而相對利好年底及春節(jié)前的價格。今年除了2月末3月初受疫情影響看好五一假期行情帶動一波二育熱情外，其他時間二次育肥積極性普遍較弱。

另外，8月份之后生豬月均消費增幅或達(dá)4-5%，需求提升值得期待。豬肉消費帶有明顯的季節(jié)性特點，夏季7-8月份是豬肉消費的淡季，從9月開始，豬肉消費逐漸好轉(zhuǎn)，生豬消費在9-10月份的過渡階段陸續(xù)提升，到11-12月份時達(dá)到全年的高峰水平，一直持續(xù)到春節(jié)前。下半年消費環(huán)比累計增幅達(dá)20%左右，8月份之后的月均增幅4-5%。

受飼料價格上漲影響，養(yǎng)殖成本小幅提升，養(yǎng)殖利潤扭虧為盈。截至9月7日，本周自繁自養(yǎng)成本15.79元/kg，外采仔豬對應(yīng)育肥至125kg后出欄成本在15.62元/kg。截至9月7日，自繁自養(yǎng)生豬頭均利潤116.7元/頭，周環(huán)比減少55元/頭；外購仔豬養(yǎng)殖利潤-44.22元/頭，周環(huán)比減少33元/頭。

從往期的豬周期看，生豬的養(yǎng)殖利潤率極值一般在+-30%左右，而大部分波動區(qū)間在-10%至20%區(qū)間。在生豬疫情穩(wěn)定的情況下，因能繁母豬產(chǎn)能去化幅度較小、效率提升的原因，生豬底部周期或延長，豬價波動率降低，如果以15.8元/公斤的自繁自養(yǎng)成本來計算，則生豬價格下方的極限支撐位在11.2元/公斤左右，而主要的價格波動區(qū)間在14.3-19元/公斤。春節(jié)前尤其是四季度養(yǎng)殖利潤大概率在養(yǎng)殖成本線之上，10%-20%的利潤率或是比較理想的利潤水平，對應(yīng)價格區(qū)間在17.4-19元/公斤。

相關(guān)機構(gòu)認(rèn)為，7-8月份處于此前母豬產(chǎn)能增長兌現(xiàn)的尾部階段，且此階段處于全年消費的淡季，豬價可能是全年的最低點。8月之后生豬出欄量邊際遞減，并一直延續(xù)到明年的一季度，而豬肉消費在此階段逐步提升，到11-12月份達(dá)到消費的高峰，整體上9月份到春節(jié)前生豬供減需增，所以春節(jié)前年豬價中樞或跟隨平緩減產(chǎn)而溫和上移，價格或傾向震蕩上行，并可能貫穿至春節(jié)前的2月份，但漲幅溫和且均價或低于去年同期水平，同時9-10月份二育積極性或弱化，出欄體重同比降低，相對利好年末及臨近春節(jié)前的價格，使得豬價行情后延，但受產(chǎn)能去化幅度小、效率提升以及凍品庫存高的影響，或限制豬價漲幅。明年二季度生豬價格表現(xiàn)或依然偏弱，但同比或好轉(zhuǎn)。