近期，國家發(fā)改委聯(lián)合多部門，對生豬養(yǎng)殖頭部企業(yè)提出了一系列指導意見，包括限制能繁母豬增量、引導出欄體重下降、限制二次育肥，加強供需動態(tài)跟蹤并每月上報等。此外，據(jù)有關消息稱，在農(nóng)業(yè)農(nóng)村部召開的生豬生產(chǎn)調(diào)度會上還提出了要求全國能繁母豬減100萬頭至3950萬頭；國儲收儲體重要求降至115公斤等具體的調(diào)控目標。這些政策究竟能否推動生豬價格轉勢？我們認為政策對生豬市場的影響可以分長期短期來看，短期將加速降重去庫，有利于后市二次累庫+旺季預期的豬價反彈；長期則有利于控制產(chǎn)能在合理區(qū)間，平滑周期波動。下文將給出我們的思考。
一、政策頻出推動產(chǎn)能去化
1、禁增母豬
指導意見提出要限制能繁數(shù)量，要求全國能繁母豬調(diào)減100萬頭至3950萬頭。經(jīng)歷了幾個月的能繁母豬擴產(chǎn)后，目前能繁母豬數(shù)量已接近合理區(qū)間上限，下半年供應壓力將持續(xù)累積，產(chǎn)能過剩難改。政策旨在基本控制規(guī)模養(yǎng)殖場戶的能繁母豬的增長，從源頭上控制生豬的產(chǎn)能,減少未來出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的可能性。
圖1：生豬、能繁母豬存欄（單位：萬頭）
數(shù)據(jù)來源：物產(chǎn)中大（600704）期貨研究院
2、調(diào)控體重
指導意見要求將生豬出欄均重降至120公斤左右，并將國儲收儲體重要求降至115公斤。由于利潤尚可以及成本下降，前期集團場壓欄增重傾向明顯，出欄均重持續(xù)上升并已處于歷史高位，庫存壓力不斷累積。政策旨在推動養(yǎng)殖場加快降重去庫，同時減少未來大規(guī)模壓欄情況的發(fā)生。
圖2：生豬養(yǎng)殖利潤（單位：元/頭）
數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊（301299）、物產(chǎn)中大期貨研究院
圖3：出欄均重（單位：頭/公斤）
數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、物產(chǎn)中大期貨研究院
3、限制二育
二次育肥是生豬市場短期擾動最重要的因素之一。本次發(fā)改委明確要求集團企業(yè)禁止銷售標豬給二育戶，對二育戶的養(yǎng)殖規(guī)模和行為產(chǎn)生了一定限制，但是二育戶仍能從其他渠道購買標豬，對二育的調(diào)控還需要后續(xù)具體的政策措施落地。
二、政策調(diào)控對生豬市場的影響
1、短期影響：近月加速降重去庫，關注旺季反彈機會
短期來看，政策將加速降重去庫過程。5月中下旬以來，由于氣溫轉熱以及肥標價差收窄，市場已經(jīng)出現(xiàn)一定的主動降重去庫跡象。6月初政策指導意見出臺后，以牧原為首的頭部豬企陸續(xù)做出降重決定，出欄均重持續(xù)下降。隨著氣溫的進一步轉熱以及集團場降重進程的加快，市場短期將面臨較大的供應壓力，近月價格預計不斷震蕩下跌。
如果降重去庫的過程順利，09合約將出現(xiàn)去庫之后的二次累庫以及中秋國慶旺季預期的雙重利好，可能迎來一波季節(jié)性反彈。
2、長期影響：去化過剩產(chǎn)能，平滑周期波動
能繁母豬存欄量是決定未來10個月生豬供應的核心指標。此次政策明確限制能繁母豬增量，旨在限制大型企業(yè)盲目擴張，避免產(chǎn)能過剩長期化。隨著豬價的走低，當前行業(yè)利潤已逐步收窄，疊加政策限制，預計能繁母豬存欄將下降，為2026年的供需改善奠定基礎。根據(jù)生豬繁育周期10個月時間推算，若產(chǎn)能去化趨勢確立，2026年上半年生豬供應情況將好轉，價格重心有望上移。若是后續(xù)二育調(diào)控政策能夠生效，在減少了“二育和壓欄”等嚴重影響短期豬價波動的投機因素，豬價更多會回到正常的供需邏輯，產(chǎn)能周期以及需求的季節(jié)性對豬價的影響更為顯著。
三、市場后續(xù)關注要點
1、產(chǎn)能去化速度
目前外購仔豬與自繁自養(yǎng)均有利潤，仔豬價格仍較高，部分集團場不愿主動去化能繁母豬。生豬整體供應格局能否改善還需要關注后續(xù)具體的產(chǎn)能去化速度及節(jié)奏。
2、降重去庫進度
本周的欄舍利用率、標肥價差、大豬出欄占比都反映散戶的壓欄、二育情緒積極。如果散戶由于政策的出臺看好后市，可能會繼續(xù)進行壓欄以及二育行為，導致降重去庫不及預期，后續(xù)反彈高度將受限，需要關注肥標價差以及出欄均重變化。