豬價上漲
截至周五(1月5日)22個省市生豬均價達到14.95元/公斤,較11月豬價啟動已上漲0.75元/公斤,再次沖擊15元關口。我們認為豬價在春節(jié)前(2月16日)仍將維持穩(wěn)步上漲趨勢,因為:1、2016年以來生豬產能北移,全國性的產能重新布局,使生豬供給更加倚重長距離調運,屠企收購受阻疊加白條肉外發(fā)難度增加。近期華北、華中降雪帶來活豬調運難度提高,受此次降雪影響較大的安徽、河南、湖南等地豬價上漲明顯,單日漲幅達0.2-0.3元/公斤。且據中央氣象臺,預計7日至8日黃淮江淮部分地區(qū)有中雪,江南華南強降水開始。2、生豬定點屠宰同比增速回落。數據顯示,豬價與定點屠宰同比呈明顯的負相關。11月定點屠宰同比增速4.9%,較10月7%增速繼續(xù)下降,同比增速自年中以來步入逐月下滑趨勢。3、隨春節(jié)臨近,需求旺季到來,歷年均有不同程度的豬價上漲現象。 2018年行業(yè)集中度有望進一步提高。1、飼養(yǎng)成本有所抬升。近期玉米價格上漲,預計伴隨主糧去庫存,水稻小麥亦有上漲可能。加之環(huán)保稅開征,生豬行業(yè)將在“有形之手”去產能后,步入自然出清、集中度提高的第二階段。成本較高的中小散戶將進一步自發(fā)退出。2、土地審批成為規(guī)模戶產能擴張的主要瓶頸。近期中國畜牧業(yè)協會豬業(yè)分會對黑、吉、云、貴等6省區(qū)規(guī)模企業(yè)調研,企業(yè)普遍反映新建豬場環(huán)保審批難,耗時長;養(yǎng)殖企業(yè)有地建設豬場,但很少企業(yè)有足夠的土地用于資源化利用養(yǎng)殖廢液。多數豬場周邊有土地可以消納,但是土地多是分散農戶擁有,養(yǎng)殖企業(yè)難以一家一家談判。種植業(yè)一方難以溝通達成使用沼液協議或者隨意毀約,且種植業(yè)灌溉有時間次數限制。在此背景下,規(guī)模企業(yè)拿地能力可能出現分化,快速布局產能擴張、與地方政府土地合作順利的公司有望獲得持續(xù)增長。我們認為,2017年規(guī)模戶的“成長邏輯”是表象,根本原因是行業(yè)門檻提高帶來的集中度提高,競爭格局優(yōu)化。2018年將延續(xù)這一態(tài)勢。繼續(xù)推薦牧原股份、溫氏股份等龍頭企業(yè)。
玉米價格持續(xù)上漲
上周玉米價格上漲,期貨價格1853元/噸,周漲2.21%;現貨均價1834元/噸,周漲O.9%。去年同期期貨、現貨價分別為1515、1650元/噸,同比上漲22%、11%。元旦過后,東北農戶惜售使干糧成本難降,華北及南方飼企玉米采購高度依賴東北糧源,被動跟漲。玉米漲價邏輯符合我們8月登海種業(yè)報告中行業(yè)分析部分:1、庫存緩慢回落,2017年主要拍賣2013、14年產玉米,預計當前庫存中2015年產占1.25億噸;2014年產6500萬噸。2、需求穩(wěn)步增長,據農業(yè)部,預計2018年占玉米消費62%的飼用需求將增長4%至1.38億噸,占比29%的工業(yè)消費將增長9%至6330萬噸。3、種植面積有望繼續(xù)調減。在2016、17年連續(xù)兩年調減合計超過5000萬畝后,據農業(yè)部部長上周表示,2018年“繼續(xù)調減‘鐮刀彎’非優(yōu)勢區(qū)籽粒玉米”。綜上,我們預計玉米價格能維持上漲趨勢,中短期關注5月臨儲玉米開拍,或對玉米價格形成一定壓力。標的方面,建議關注登海種業(yè),靜待《種子法》執(zhí)法檢查力度、種子行業(yè)的供給側改革是否會超預期。
水稻、小麥種植面積首提調減。2018年1月2日,農業(yè)部種植業(yè)管理司司長曾衍德撰文《推進種植業(yè)高質量發(fā)展》,該文章被農業(yè)部官網等轉載,文章提到,“加力推進結構調整……一是抓好‘兩減’。調減水稻和籽粒玉米,緩解庫存壓力。適當調減南方低產區(qū)秈稻和東北寒地井灌稻面積,力爭調減水稻面積1000萬畝,繼續(xù)調減‘鐮刀彎’非優(yōu)勢區(qū)籽粒玉米。重點調減華北地下水超采區(qū)和新疆塔里木河流域地下水超采區(qū)的小麥面積,適當調減西北條銹病菌源區(qū)和江淮赤霉病易發(fā)區(qū)的小麥。”我們在10月農業(yè)政策專題報告中曾指出,稻米、小麥庫存消費比分別為66%、110%,均創(chuàng)歷史新高,未來隨種植面積調減,有望重演玉米漲價的歷史。我們繼續(xù)推薦蘇墾農發(fā),短期政策炒作熱度降溫,后續(xù)關注公司土地流轉進度及產品漲價。
通脹來臨前,緊抓農業(yè)板塊
我們預計2018年在供給側改革背景下,存在漲價可能的農產品包括淡水魚、玉米、淀粉、水稻、小麥等。生豬價格走勢需關注中小散戶退出進度及規(guī)模戶拿地能力分化帶來的整體產能擴張放緩。我們分析了歷年CPI食品同比與農業(yè)各子板塊收益率關系。我們發(fā)現,歷史上2007.10-2008.5、2009.7-2011.7、2015.1-2016.3等CPI食品同比上升期,農業(yè)子行業(yè)均出現不同程度跑贏大盤的現象。我們建議在市場預期2018年通脹回升的背景下,加大對農業(yè)板塊的關注度,重點標的參見上述分析。此外,一號文件預計本月公布,我們預計將在中小散養(yǎng)漁業(yè)調減、主糧面積調減方面有具體指示,建議關注。