萬(wàn)億規(guī)模的生豬市場(chǎng)，終于迎來(lái)了生豬期貨上市。各養(yǎng)豬巨頭紛紛試水，但是被寄予了厚望的生豬期貨真的能熨平豬周期嗎?

1生豬期貨被寄予厚望

國(guó)內(nèi)以散戶為主的生豬養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)，令豬周期呈現(xiàn)非常明顯。無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)估產(chǎn)能和價(jià)格，也使得整個(gè)行業(yè)利潤(rùn)在暴漲暴跌之間徘徊。生豬期貨被證監(jiān)會(huì)寄予厚望，認(rèn)為其對(duì)完善生豬價(jià)格機(jī)制形成、生豬產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有積極作用。

不過(guò)，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者在采訪中了解到，多數(shù)人依然認(rèn)為豬周期仍將長(zhǎng)期存在，生豬期貨并不能從根本上解決產(chǎn)業(yè)供需矛盾的問(wèn)題。僅從當(dāng)下來(lái)看，生豬期貨上市之后連遭大跌，2021年豬肉價(jià)格仍將走低。但龍頭企業(yè)仍然擴(kuò)張不止，新希望最新披露的股權(quán)激勵(lì)方案顯示，公司計(jì)劃在2020年實(shí)現(xiàn)800萬(wàn)頭出欄量不變的前提下，在2021年確保2500萬(wàn)頭出欄，挑戰(zhàn)3000萬(wàn)頭出欄目標(biāo)，2022年確保出欄4000萬(wàn)頭。

“我國(guó)生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)仍處于圈地階段。尤其是大型龍頭企業(yè)，現(xiàn)在是搶市場(chǎng)份額的階段，(擴(kuò)張與否)與生豬價(jià)格和利潤(rùn)無(wú)關(guān)，與戰(zhàn)略有關(guān)。熨平豬周期的作用，要幾年后才會(huì)有?！敝\易咨詢首席顧問(wèn)官、中加融達(dá)投資公司董事長(zhǎng)王中告訴記者。

2行業(yè)龍頭試水

生豬期貨自1月8日上市以來(lái)，已連續(xù)多個(gè)交易日大幅跳水。1月8日當(dāng)天，上市的三個(gè)合約全部下跌;1月11日，生豬期貨再現(xiàn)下跌行情;1月12日，生豬期貨主力合約開(kāi)盤后震蕩下跌。

“公司已經(jīng)搭建相關(guān)專門的團(tuán)隊(duì)，未來(lái)會(huì)通過(guò)生豬期貨進(jìn)行套期保值?！?021年1月12日，溫氏股份相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者說(shuō)。

在1月5日晚公布的交易細(xì)則里，包括溫氏股份、牧原股份、正邦科技、新希望、中糧肉食、傲農(nóng)生物等多家生豬養(yǎng)殖上市公司的交割倉(cāng)庫(kù)及分庫(kù)成為指定交割庫(kù)。

允泰資本創(chuàng)始合伙人、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家付立春告訴記者，生豬期貨具有市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和套期保值功能，這對(duì)于生豬養(yǎng)殖行業(yè)具有較大的意義。

以生豬期貨LH2109主力合約為例，1月12日收盤合約價(jià)格為25830元/噸，折合成公斤價(jià)格，2021年9月份生豬價(jià)格在25.83元/公斤。2020年12月，商品豬銷售價(jià)格在30元左右/公斤。

上述價(jià)格與行業(yè)預(yù)估的2021年9月份生豬價(jià)格在25元/公斤基本相仿，光大期貨生豬研究員孔海蘭向媒體介紹稱，生豬期貨2109主力合約在上市首日出現(xiàn)大幅下跌，比較符合基本面的實(shí)際情況。

國(guó)信證券在研報(bào)中提到，一方面，生豬期貨價(jià)格一定程度上反映了未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格的走勢(shì)，生豬產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)可從中了解供需兩端的需求，合理規(guī)劃產(chǎn)能。

另一方面，企業(yè)購(gòu)買價(jià)格合適的生豬期貨進(jìn)行套期保值后，價(jià)格端的風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制，也可以安心推進(jìn)產(chǎn)能，避免市場(chǎng)情緒的干擾。

目前大型龍頭企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始行動(dòng)。牧原集團(tuán)總裁助理袁合賓告訴記者，牧原股份的生豬集團(tuán)交割倉(cāng)庫(kù)及分庫(kù)成為指定交割庫(kù)。

他提到，牧原已經(jīng)籌劃組建自己的期貨交易團(tuán)隊(duì)，歸證券部管理。相關(guān)信息顯示，2020年4月，牧原股份已經(jīng)著手招聘期貨分析師、交割經(jīng)理和期貨交易崗等?！安贿^(guò)，我們現(xiàn)在還沒(méi)有做具體業(yè)務(wù)?！痹腺e說(shuō)。

1月19日，生豬養(yǎng)殖龍頭企業(yè)牧原股份發(fā)布公告稱，鑒于生豬期貨已上市，公司于2021年1月18日召開(kāi)第三屆董事會(huì)第三十五次會(huì)議，審議通過(guò)了《關(guān)于調(diào)整商品期貨套期保值業(yè)務(wù)方案的議案》，對(duì)原套期保值品種中增加生豬，在交割過(guò)程中將根據(jù)生豬期貨交割模式進(jìn)行交易、收款。

浙江大型屠宰企業(yè)華統(tǒng)股份也有做出反應(yīng)。該公司證代翁永華對(duì)記者提到，公司也組建了相關(guān)團(tuán)隊(duì)，但是還沒(méi)有開(kāi)始實(shí)踐，目前暫不清楚生豬期貨上市后對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游帶來(lái)的影響。

另有溫氏股份、新希望、正邦科技、正大都將進(jìn)場(chǎng)參與生豬期貨交割業(yè)務(wù)。

3熨平豬周期

多家期貨機(jī)構(gòu)分析師認(rèn)為，生豬期貨將有力地熨平豬周期。多位行業(yè)分析人士告訴記者，生豬期貨基本上不會(huì)影響到龍頭企業(yè)的擴(kuò)張節(jié)奏。

卓創(chuàng)資訊分析師張莉莉認(rèn)為，把豬周期類比為產(chǎn)能周期并承認(rèn)其客觀性，是認(rèn)識(shí)這個(gè)行業(yè)的前提。生豬自身的生長(zhǎng)繁育特征所產(chǎn)生的產(chǎn)能周期性波動(dòng)，是影響生豬價(jià)格的最重要因素。它不僅僅是一個(gè)價(jià)格周期，也是一個(gè)盈利周期，同時(shí)還是一個(gè)價(jià)值周期。

“無(wú)論生豬期貨是否存在，豬周期始終不能被熨平，但可以在期貨交易影響下平抑市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)幅度，并降低由此帶來(lái)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。”張莉莉提供給記者的卓創(chuàng)資訊研報(bào)中如此表述。

根據(jù)規(guī)格，生豬期貨交易單位為16噸/手，約合133頭成品豬。這個(gè)數(shù)字基本上就是當(dāng)下生豬運(yùn)輸一車的承載量。另外，生豬期貨實(shí)施交易限額制度，非期貨公司會(huì)員或者客戶在生豬期貨所有合約上單日開(kāi)倉(cāng)量不得超過(guò)500手。

“一手才一車，一車是133頭左右，并且還限倉(cāng)。而我國(guó)一年生豬出欄五六億頭，這個(gè)交易體量太有限了?！睆埨蚶?qū)τ浾弑硎尽?

對(duì)于中小規(guī)模的養(yǎng)殖企業(yè)和散戶而言，王中提到，他們幾乎沒(méi)有期貨知識(shí)和意識(shí)，且生豬期貨準(zhǔn)入門檻較高，他們很難參與進(jìn)來(lái)。記者隨機(jī)采訪多家位于河南省的小規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)，對(duì)方大多表示不懂相關(guān)規(guī)則，無(wú)參與意愿。

按照國(guó)信證券研報(bào)的說(shuō)法，生豬期貨的出現(xiàn)，可以降低養(yǎng)殖風(fēng)險(xiǎn)，利好規(guī)模養(yǎng)殖，規(guī)避豬價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，合理規(guī)劃產(chǎn)能。

但多位行業(yè)分析人士告訴記者，生豬期貨基本上不會(huì)影響到龍頭企業(yè)的擴(kuò)張節(jié)奏。根據(jù)新希望最新披露的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，以2020年實(shí)際經(jīng)營(yíng)結(jié)果為基數(shù)，新希望2021～2023年的生豬出欄數(shù)量增長(zhǎng)率需不低于100%、300%、700%。

據(jù)新希望此前發(fā)布的12月生豬銷售情況簡(jiǎn)報(bào)顯示，公司2020年度累計(jì)銷售生豬829.25萬(wàn)頭，收入250.08億元。若以該數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)，到2023年，新希望生豬出欄量需達(dá)到6634萬(wàn)頭。歷年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，新希望2016~2020年生豬出欄量分別為116.69萬(wàn)頭、239.96萬(wàn)頭、255.37萬(wàn)頭、354.99萬(wàn)頭、829.25萬(wàn)頭，整體增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛。

另外，牧原股份、新五豐、大北農(nóng)等均有擴(kuò)張計(jì)劃。王中認(rèn)為，行業(yè)龍頭企業(yè)是不會(huì)根據(jù)未來(lái)生豬的價(jià)格去調(diào)整擴(kuò)張節(jié)奏的。目前是行業(yè)搶市場(chǎng)份額的時(shí)候，擴(kuò)張與否，與利潤(rùn)無(wú)關(guān)，與戰(zhàn)略相關(guān)。

翁永華提到，公司已經(jīng)開(kāi)始在控制上游布局規(guī)模，目前只是出于戰(zhàn)略布局，在一些地方進(jìn)行擴(kuò)張。資料顯示，該公司在2020年12月29日發(fā)布公告稱，公司與績(jī)溪縣人民政府簽訂了合作框架協(xié)議，擬投資約10億元，建設(shè)年存欄育肥豬12.5萬(wàn)頭、年存欄母豬1萬(wàn)頭的優(yōu)質(zhì)生豬養(yǎng)殖基地等項(xiàng)目。

卓創(chuàng)資訊研報(bào)提到，我國(guó)生豬養(yǎng)殖較為分散，2016~2019年行業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模前3名的市場(chǎng)份額由3.21%提高到6.35%，業(yè)務(wù)規(guī)模前10名的市場(chǎng)份額由4.35%提升至8.24%，集中度非常低，未來(lái)仍有較大的提升空間。

對(duì)于生豬養(yǎng)殖行業(yè)而言，豬周期的核心在于產(chǎn)業(yè)供需之間的矛盾。如果龍頭企業(yè)為了搶占地盤而忽視利潤(rùn)選擇持續(xù)加碼布局，未來(lái)行業(yè)波動(dòng)仍將持續(xù)。

“對(duì)生豬期貨的研究應(yīng)該是從現(xiàn)在，而非未來(lái)。生豬期貨的影響必然是巨大而深遠(yuǎn)的，但也不是一蹴而就的，它會(huì)經(jīng)歷一段時(shí)間?！蓖踔姓f(shuō)。