豬價(jià)持續(xù)下滑的2021年，曾掛牌新三板的陜西豬企石羊農(nóng)業(yè)科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱“石羊農(nóng)科”)謀求在深市主板上市。近日，石羊農(nóng)科更新了IPO材料，并對(duì)證監(jiān)會(huì)此前提出的是否侵占國(guó)有資產(chǎn)、相關(guān)公司合作是否涉及壟斷等53問(wèn)做出回復(fù)。

業(yè)內(nèi)人士指出，主板上市要經(jīng)歷審核等較長(zhǎng)的申報(bào)流程，豬價(jià)下滑背景并不會(huì)影響上市本身。不過(guò)，石羊農(nóng)科作為區(qū)域性豬肉企業(yè)，銷售范圍相對(duì)集中，平衡風(fēng)險(xiǎn)的能力有待加強(qiáng)。

擬發(fā)行不超過(guò)3110萬(wàn)股

資料顯示，石羊農(nóng)科成立于2011年7月，在2016年8月變更為股份制公司。主營(yíng)業(yè)務(wù)包括飼料生產(chǎn)、種豬擴(kuò)繁、育肥豬飼養(yǎng)、豬肉生鮮產(chǎn)品銷售等。飼料業(yè)務(wù)方面，下設(shè)9家飼料子公司、2家飼料分公司，年產(chǎn)能達(dá)到102.6萬(wàn)噸。生豬養(yǎng)殖方面，下設(shè)1家生豬養(yǎng)殖全資子公司，12家生豬養(yǎng)殖全資孫公司。

目前，魏存成是石羊農(nóng)科控股股東、實(shí)控人，直接持有石羊農(nóng)科30.64%的股權(quán)，通過(guò)石羊集團(tuán)控制石羊農(nóng)科15.72%的股權(quán)，魏存成一致行動(dòng)人常青山和朱安曲直接持有石羊農(nóng)科11.77%股權(quán)。綜上，魏存成合計(jì)控制石羊農(nóng)科58.13%的股權(quán)。

2017年至2019年，石羊農(nóng)科曾掛牌新三板，并在2020年12月首次遞交招股材料。2021年6月，石羊農(nóng)科更新IPO材料，擬在深市主板公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)3110萬(wàn)股人民幣普通股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，全部為新股發(fā)行，原股東不公開(kāi)發(fā)售股份。

石羊農(nóng)科表示，募集資金擬投資岐山石羊飼料加工廠改擴(kuò)建項(xiàng)目、夏縣石羊飼料有限公司飼料廠改擴(kuò)建項(xiàng)目、澄城縣趙莊6000頭父母代種豬場(chǎng)項(xiàng)目、藍(lán)田縣三官?gòu)R鎮(zhèn)種豬養(yǎng)殖建設(shè)項(xiàng)目、蒲城惠達(dá)劉傅6000頭父母代種豬場(chǎng)項(xiàng)目、澄城縣王村3.6萬(wàn)頭育肥豬場(chǎng)項(xiàng)目、蒲城惠達(dá)石坡塄1.5萬(wàn)頭育肥豬場(chǎng)項(xiàng)目7個(gè)項(xiàng)目，并將補(bǔ)充流動(dòng)資金4.42億元，上述資金預(yù)計(jì)合達(dá)9.8億元。若本次募集資金不能滿足上述全部項(xiàng)目的投資需求，不足部分將由公司自籌解決。

豬價(jià)下滑風(fēng)險(xiǎn)和區(qū)域性限制

據(jù)招股書，2018年至2020年，石羊農(nóng)科分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.76億元、15.63億元、27.46億元;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2015.14萬(wàn)元、1.11億元、4.02億元;實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率10.05%、18.42%、21.95%。

石羊農(nóng)科稱，2019年和2020年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率增幅較大，主要系生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。其中，因2019年下半年生豬行情顯著好轉(zhuǎn)，商品豬銷售價(jià)格迅速上升，石羊農(nóng)科2019年、2020年商品豬業(yè)務(wù)毛利率從2018年的4.35%躍然提升至45.56%和54.26%。

然而，從當(dāng)前市場(chǎng)情況看，石羊農(nóng)科前兩年獲利于高位豬價(jià)的情況已難以為繼。2021年上半年，豬肉價(jià)格一改以往蒸蒸日上的漲勢(shì)，大幅下跌。6月16日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布生豬價(jià)格過(guò)度下跌三級(jí)預(yù)警，提示養(yǎng)殖場(chǎng)(戶)科學(xué)安排生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策，將生豬產(chǎn)能保持在合理水平。

石羊農(nóng)科在招股材料中表示，生豬價(jià)格是影響行業(yè)利潤(rùn)水平的關(guān)鍵因素，自身存在生豬及豬肉價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。若生豬及豬肉市場(chǎng)價(jià)格因上述周期性波動(dòng)出現(xiàn)持續(xù)大幅下跌，可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。此外，若生豬存欄量出現(xiàn)波動(dòng)性下降，還會(huì)傳導(dǎo)至上游飼料銷售，影響飼料產(chǎn)品的需求，可能對(duì)公司盈利能力產(chǎn)生不利影響。

對(duì)于在豬價(jià)低谷期間，石羊農(nóng)科的IPO申報(bào)是否會(huì)受到?jīng)_擊，香頌資本董事沈萌表示，豬周期波動(dòng)在國(guó)內(nèi)是長(zhǎng)期性的，因此只可能影響上市的時(shí)間窗口，并不會(huì)影響上市本身。同時(shí)，主板上市要經(jīng)歷審核等較長(zhǎng)的申報(bào)流程，說(shuō)不定實(shí)際招股時(shí)又處于豬周期新波谷，帶來(lái)助推作用。

記者注意到，與牧原股份、溫氏股份等全國(guó)性布局的頭部豬企相比，石羊農(nóng)科的產(chǎn)業(yè)布局還存在一定區(qū)域局限性。據(jù)招股書，因飼料、生豬養(yǎng)殖等主營(yíng)業(yè)務(wù)具有一定運(yùn)輸半徑限制，石羊農(nóng)科主要的生產(chǎn)基地、銷售網(wǎng)點(diǎn)布局在陜西、山西和甘肅三省。2018年至2020年，在石羊農(nóng)科主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中，三省占比之和每年都在90%以上。其中，石羊農(nóng)科的生鮮豬肉銷售區(qū)域主要集中在陜西省內(nèi)，且主要為白條豬肉。石羊農(nóng)科表示，目前在聚焦上述三省市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí)，也在不斷增加業(yè)務(wù)輻射范圍，拓展其他省份業(yè)務(wù)。

沈萌指出，區(qū)域性企業(yè)發(fā)展有利有弊，一方面在當(dāng)?shù)卦睿鞣N利益紐帶也更緊密，但在另一方面，區(qū)域市場(chǎng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力有限，無(wú)法通過(guò)更大范圍內(nèi)的平衡來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)。

被詢問(wèn)是否侵占國(guó)有、集體資產(chǎn)

事實(shí)上，在本次更新招股材料前，證監(jiān)會(huì)曾針對(duì)首版招股書向石羊農(nóng)科提出53問(wèn)，包含是否侵占國(guó)有資產(chǎn)、相關(guān)公司合作是否涉及壟斷等。

資料顯示，石羊農(nóng)科實(shí)控人魏存成、董事長(zhǎng)常青山都曾在陜西省蒲城縣東陳預(yù)制廠擔(dān)任管理工作，由此，證監(jiān)會(huì)詢問(wèn)石羊農(nóng)科，其股東石羊集團(tuán)是否由該廠改制而來(lái)，是否造成國(guó)有資產(chǎn)、集體資產(chǎn)流失等。此外，石羊農(nóng)科實(shí)控人在產(chǎn)業(yè)發(fā)展中是否侵占國(guó)有、集體資產(chǎn)等。

在2021年6月更新的招股材料中，石羊農(nóng)科表示，根據(jù)陜西省蒲城縣人民政府于2021年3月29日出具的《確認(rèn)函》，東陳預(yù)制廠并不涉及集體和國(guó)有資產(chǎn)成分。同時(shí)，石羊農(nóng)科的主營(yíng)業(yè)務(wù)并非源自東陳預(yù)制廠，最早可追溯至石羊集團(tuán)前身蒲城縣石羊油脂廠，歷史沿革不涉及國(guó)有企業(yè)或者集體企業(yè)改制。

同時(shí)，實(shí)控人旗下產(chǎn)業(yè)在并購(gòu)和運(yùn)行過(guò)程中不存在侵占國(guó)有、集體資產(chǎn)的情形，能夠管理陜西省原種豬場(chǎng)資產(chǎn)的原因在于，2007年，石羊農(nóng)牧從陜西省畜牧獸醫(yī)總站、深圳農(nóng)牧手中獲得57%原種豬場(chǎng)股權(quán)，由于原種豬場(chǎng)的企業(yè)性質(zhì)為集體企業(yè)，工商層面無(wú)法進(jìn)行股權(quán)變更登記，所以并未在工商層面登記為原種豬場(chǎng)的股東，但對(duì)原種豬場(chǎng)享有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)和收益權(quán)。根據(jù)陜西省農(nóng)業(yè)農(nóng)村廳2021年4月出具的《確認(rèn)函》，石羊農(nóng)牧取得原種豬場(chǎng)股權(quán)的具體過(guò)程“不存在損害國(guó)有資產(chǎn)或集體資產(chǎn)的情形”。

不過(guò)，石羊農(nóng)科也并非與國(guó)有資產(chǎn)毫無(wú)關(guān)聯(lián)。根據(jù)招股書，目前，石羊農(nóng)科由陜西扶貧產(chǎn)業(yè)(唯一股東為陜西省財(cái)政廳)、渭南鼎泰(唯一股東為臨渭區(qū)國(guó)有資產(chǎn)管理局)分別持股5.36%和1.39%，尚存有國(guó)有股份。同時(shí)，石羊農(nóng)科旗下的扶風(fēng)畜牧-召公豬場(chǎng)、大荔石羊農(nóng)牧均存在通過(guò)租賃國(guó)有劃撥農(nóng)用地進(jìn)行生豬養(yǎng)殖的情況，已辦理設(shè)施農(nóng)用地備案手續(xù)。

農(nóng)牧產(chǎn)業(yè)合作被質(zhì)疑壟斷

據(jù)招股書，石羊農(nóng)科目前的業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員主要來(lái)自于實(shí)控人控制的石羊農(nóng)牧及石羊集團(tuán)。而在2011年石羊農(nóng)科成立前，石羊農(nóng)牧的一筆合作是否涉嫌壟斷也引起監(jiān)管部門關(guān)注。證監(jiān)會(huì)指出，有報(bào)道稱石羊集團(tuán)與新希望集團(tuán)、山東六和、大象禽業(yè)曾深度合作，石羊管理層參加山東六和董事會(huì)和管理層會(huì)議，借助山東六和的銷售渠道，石羊的肉雞產(chǎn)品才得以進(jìn)入陜西肯德基體系。同時(shí)，新希望作為山東六和的控股股東，和山西大象禽業(yè)都把自己在西北的很多飼料企業(yè)交由石羊集團(tuán)代管。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)要求石羊農(nóng)科披露詳情，說(shuō)明高層曾在山東六和任職原因，相關(guān)聯(lián)盟是否構(gòu)成《反壟斷法》規(guī)定的壟斷協(xié)議或者其他壟斷方式等。

2021年6月22日，石羊農(nóng)科在更新版的招股書中表示，上述情況始于2006年，新希望、山東六和與石羊農(nóng)牧母公司石羊?qū)崢I(yè)簽署的戰(zhàn)略合作協(xié)議。

根據(jù)協(xié)議，山東六和承諾，石羊農(nóng)牧將作為山東六和在陜西、山西、甘肅、寧夏及新疆地區(qū)的飼料及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的唯一公司。石羊農(nóng)牧應(yīng)當(dāng)在最初3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)“每年銷量不低于25%、利潤(rùn)不低于20%”的增長(zhǎng)，控制權(quán)未來(lái)將被轉(zhuǎn)讓給山東六和，以實(shí)現(xiàn)石羊農(nóng)牧產(chǎn)業(yè)整體上市。戰(zhàn)略實(shí)施過(guò)程中，三者為加強(qiáng)西北區(qū)域飼料市場(chǎng)影響力，還收購(gòu)了大象禽業(yè)共計(jì)60%股權(quán)，并合資設(shè)立陜西石羊食品以新增石羊的肉雞業(yè)務(wù)。但具體推進(jìn)時(shí)，石羊農(nóng)牧實(shí)際銷量和利潤(rùn)增長(zhǎng)情況未達(dá)預(yù)期，各方最終終止合作。

石羊農(nóng)科表示，上述戰(zhàn)略合作不構(gòu)成《反壟斷法》規(guī)定的壟斷協(xié)議或者其他壟斷方式，石羊農(nóng)科、實(shí)控人控制的其他企業(yè)和前述三大企業(yè)不存在股權(quán)關(guān)系或其他控制關(guān)系。2007年到2010年石羊農(nóng)科董事、副總經(jīng)理常煒在山東六和任職的原因，主要是為了學(xué)習(xí)和積累飼料和畜牧產(chǎn)業(yè)的先進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)。