生豬是我國規(guī)模最大的畜牧品種，生豬產(chǎn)業(yè)是關(guān)乎我國民生的重要產(chǎn)業(yè)。當前，我國生豬產(chǎn)業(yè)已經(jīng)形成了從上至下成熟完整的產(chǎn)業(yè)鏈條，其中生豬養(yǎng)殖行業(yè)作為整個生豬產(chǎn)業(yè)鏈條的中游，不僅面臨著養(yǎng)殖中飼料成本上升的風險，同時在銷售生豬的過程中也會受到因豬價下跌導(dǎo)致的銷售收入減少的損失。在“豬周期”波動將長期存在的情況下，未來我國生豬的供需博弈或?qū)⒏蛹ち遥i價的季節(jié)性波動振幅也將擴大，養(yǎng)殖企業(yè)運用生豬期貨進行套期保值意義重大且勢在必行。

非常規(guī)豬周期下 生豬養(yǎng)殖企業(yè)壓力倍增

生豬養(yǎng)殖行業(yè)的發(fā)展一直備受市場關(guān)注。2020年，我國生豬出欄量約5.27億頭，約占全球總量的48.3%。而我國生豬養(yǎng)殖企業(yè)卻一直面臨“雙向風險敞口”，同時也面臨“豬周期”與“季節(jié)性”的波動風險。

方正中期期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員徐菁告訴期貨日報記者，我國生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)長期以散養(yǎng)為主，近似于完全競爭的市場結(jié)構(gòu)，養(yǎng)殖戶嚴重依賴上一年度的生豬價格來決定本年度的養(yǎng)殖規(guī)模，缺乏對市場綜合判斷的能力。而散養(yǎng)戶根據(jù)市場價格快進快出，豬價變化帶來的生豬產(chǎn)量的波動幅度大于需求的波動幅度，從而造成供需錯位，是形成所謂“豬周期”的主要原因。

在徐菁看來，近些年來，在內(nèi)外部環(huán)境影響之下，我國生豬規(guī)?；B(yǎng)殖已是大勢所趨，但生豬的生長周期產(chǎn)生的“豬周期”卻永遠不可能被完全抹平?！俺孙@著的周期性規(guī)律外，我國豬肉價格還存在比較明顯的季節(jié)性特征。除去一些特殊年份因疫情或者政策導(dǎo)致年內(nèi)價格走勢較為異常之外，生豬價格數(shù)據(jù)大致呈現(xiàn)首尾較高、中間較低的波動特點。”徐菁說。

徐菁認為，過去由于缺少有效的遠期價格指導(dǎo)和避險工具，養(yǎng)殖端往往盲目擴產(chǎn)或者減產(chǎn)。尤其在近幾年，各大生豬養(yǎng)殖企業(yè)普遍制訂計劃加速擴大產(chǎn)能，但苦于沒有避險工具，一旦價格進入下跌周期，養(yǎng)殖企業(yè)就會面臨巨大的壓力。

生豬期貨護航 企業(yè)不懼價格下跌風險

隨著生豬期貨的上市，養(yǎng)殖企業(yè)運用期貨這一工具進行風險管理將不再是難事。據(jù)徐菁介紹，在熊市年份，養(yǎng)殖企業(yè)通過在期貨市場進行賣出套期保值來對沖現(xiàn)貨市場的多頭頭寸，便可以規(guī)避價格下跌的風險。

“舉例來看，A企業(yè)月均出欄生豬3000頭，出欄均重為120公斤，想對3個月的銷售量進行100%完全套保，為防范未來豬價下跌的風險，我們便建議其通過賣出期貨合約提前鎖定價格。2月下旬，為了應(yīng)對即將到來的消費淡季，A企業(yè)在29000元/噸以上建倉賣出，當時現(xiàn)貨市場均價是27.5元/公斤，企業(yè)生產(chǎn)成本20元/公斤。5月開始，肥豬出欄，行業(yè)出現(xiàn)踩踏現(xiàn)象，現(xiàn)貨價格迅速下跌至17.5元/公斤，企業(yè)現(xiàn)貨銷售出現(xiàn)虧損。期貨盤面從29800元/噸跌至20000元/噸，企業(yè)獲利平倉離場。”徐菁說，如果不進行套期保值，A企業(yè)就必須隨行就市，被迫低于成本價出售，每公斤要虧損2.5元，頭均虧損300元，3個月銷售9000頭生豬就會虧損270萬元。但進行套期保值后，企業(yè)便通過做空期貨市場盈利彌補現(xiàn)貨市場的虧損，不再懼價格的下跌風險。

從國外生豬期貨發(fā)展歷程來看，徐菁告訴記者，美國瘦肉豬期貨的發(fā)展一定程度上加速了散養(yǎng)戶的退出和大型生豬養(yǎng)殖企業(yè)的行業(yè)整合，在面臨風險管理和養(yǎng)殖成本雙重劣勢的環(huán)境下，小型養(yǎng)殖場不得不加速退出行業(yè)，大型企業(yè)具備資金優(yōu)勢和管理優(yōu)勢，通過套期保值降低了經(jīng)營風險，并與小型養(yǎng)殖場簽訂生產(chǎn)合同，通過“公司+農(nóng)戶”的形式實現(xiàn)快速擴張。

據(jù)悉，在2006年，美國年出欄50萬頭以上的豬場使用瘦肉豬期貨的比例已經(jīng)高達84%。其中美國著名的豬肉生產(chǎn)商史密斯菲爾德集團公司就通過組合使用玉米、豆粕和瘦肉豬的期貨和期權(quán)，來鎖定其生豬養(yǎng)殖的現(xiàn)金流。此外，該公司還通過瘦肉豬期貨對存貨進行管理來降低肉制品加工環(huán)節(jié)的豬價波動風險。2012年，史密斯菲爾德存貨約減值1670萬美元，但是通過合理使用衍生品公司獲得了2190萬美元的投資收益，完全覆蓋了存貨減值金額。

徐菁認為，套期保值本質(zhì)上是一種轉(zhuǎn)移風險的方式，由企業(yè)通過買賣衍生工具將風險轉(zhuǎn)移，從而平抑自身價格波動風險。怕漲買套保，怕跌賣套保，相當于為企業(yè)增加了一道保險，使經(jīng)營更平穩(wěn)，不受市場價格大起大落的影響，進而能夠促進企業(yè)擴大經(jīng)營規(guī)模，提高市場占有率。

“實際上，目前還有很多大型養(yǎng)殖戶經(jīng)過2019至2020年的盈利周期后現(xiàn)金流較為充裕，認為完全有實力可以抵御后市的豬價下跌，這些觀點都是錯誤而且短視的?！毙燧急硎荆嘈烹S著行業(yè)整體風險管理意識的增強，運用生豬期貨進行套期保值的企業(yè)數(shù)量將不斷增長，在生豬周期性規(guī)律很難被打破的情況下、在價格以下跌為主的后周期時代，建議產(chǎn)業(yè)客戶持續(xù)關(guān)注期貨市場并及時參與套保以管理價格風險。