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 2025年07月05日 星期六 21時49分
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華泰證券:重視生豬預期差 后周期關注飼料龍頭年后豬價持續(xù)強于預期

放大字體  縮小字體🕓2025-06-27  來源:🔗每日經濟新聞  💛204

華泰證券發(fā)布農業(yè)板塊中期策略稱,重視生豬預期差,后周期關注飼料龍頭年后豬價持續(xù)強于預期。5月下旬以來豬價中樞開始震蕩下移,我們預計短期養(yǎng)殖端降重出欄可能加速、行業(yè)庫存或對應加速釋放,Q3末及Q4供應壓力或相應略有緩解,疊加9月前后逐步進入豬肉消費季節(jié)性旺季,下半年豬價表現(xiàn)有望超預期。2025H2豬價表現(xiàn)或超預期+頭部豬企成本持續(xù)改善,豬企盈利表現(xiàn)或超預期,建議關注成本優(yōu)勢、盈利兌現(xiàn)能力較強的豬企。今年以來水產價格有所上漲、水產投苗量的連續(xù)兩年下降有望支撐漲價持續(xù),從而帶動水產料景氣回升;今年以來生豬養(yǎng)殖行業(yè)存欄量回升且養(yǎng)殖盈利較佳利好后周期飼料行業(yè)景氣修復,推薦國內飼料主業(yè)或受益于行業(yè)景氣回升及成本優(yōu)勢持續(xù)修復、同時海外飼料業(yè)務有望延續(xù)量利雙增的飼料龍頭。

全文如下

華泰2025中期展望|農業(yè):周期不休,成長不止

2025年下半年豬價或超預期反彈(Q3末-Q4供應壓力緩解+消費旺季支撐),疊加頭部豬企成本優(yōu)勢強化,豬企盈利表現(xiàn)或超預期;飼料龍頭有望受益于水產料景氣回升及海外業(yè)務高增。寵物行業(yè)景氣高增趨勢不改,2025年或有提速,國產替代加速且劍指高端,25E頭部寵企營收及利潤有望加速釋放,龍頭崛起點燃板塊情緒,建議關注寵物用品/醫(yī)療/服務等板塊的潛在機遇。零食量販行業(yè)雙寡頭格局成型,規(guī)模效應+議價能力提升等有望增厚行業(yè)龍頭利潤率表現(xiàn)。

核心觀點

養(yǎng)殖鏈:重視生豬預期差,后周期關注飼料龍頭

年后豬價持續(xù)強于預期。5月下旬以來豬價中樞開始震蕩下移,我們預計短期養(yǎng)殖端降重出欄可能加速、行業(yè)庫存或對應加速釋放,Q3末及Q4供應壓力或相應略有緩解,疊加9月前后逐步進入豬肉消費季節(jié)性旺季,下半年豬價表現(xiàn)有望超預期。25H2豬價表現(xiàn)或超預期+頭部豬企成本持續(xù)改善,豬企盈利表現(xiàn)或超預期,建議關注成本優(yōu)勢、盈利兌現(xiàn)能力較強的豬企。今年以來水產價格有所上漲、水產投苗量的連續(xù)兩年下降有望支撐漲價持續(xù),從而帶動水產料景氣回升;今年以來生豬養(yǎng)殖行業(yè)存欄量回升且養(yǎng)殖盈利較佳利好后周期飼料行業(yè)景氣修復,推薦國內飼料主業(yè)或受益于行業(yè)景氣回升及成本優(yōu)勢持續(xù)修復、同時海外飼料業(yè)務有望延續(xù)量利雙增的飼料龍頭。

寵物:龍頭崛起,情緒外溢

低成本滿足情緒價值或為寵物經濟蓬勃發(fā)展主因,我國呈現(xiàn)寵物及寵物主雙年輕化趨勢。向后看2025-2043年每年仍有1000萬以上的大學畢業(yè)生貢獻養(yǎng)寵人群基數,寵物年齡增長也將催生更多消費機遇。行業(yè)景氣上行趨勢不改,2025年甚至提速。同時國產替代繼續(xù)演繹、且劍指高端,2024年乖寶旗下麥富迪以6.2%的市占率反超皇家躍升國內寵牌首位,弗列加特等國產寵牌線上市占率紛紛超越渴望等傳統(tǒng)海外高端。產品差異化減弱、頭部寵牌營銷效率提升等驅動下,25E頭部寵企營收及利潤有望加速釋放。龍頭崛起點燃板塊情緒,建議關注寵物用品、醫(yī)療、服務等板塊的潛在機遇。

量販零食:變革伊始,空間廣闊

零食量販本質為極致性價比下的零食零售業(yè)態(tài)新變革,行業(yè)天花板高企。我們估算行業(yè)開店數天花板可達6.7萬家,較現(xiàn)在仍有1.4倍擴容空間。2024年各零食量販品牌快速跑馬圈地,格局從“兩超多強”向“雙寡頭格局”演繹。規(guī)模效應+對上游議價力提升+對加盟商補貼優(yōu)化等帶動下,我們預計2025年龍頭零食量販業(yè)務凈利率有望繼續(xù)提升,同時折扣超市及自主品牌順利推進也有望進一步打開開店數及盈利天花板。

風險提示:畜禽價格表現(xiàn)、上市公司的生豬出欄量表現(xiàn)不及預期,農業(yè)支持政策力度不及預期、寵企自主品牌建設不及預期、量販零食新店型升級不及預期等。

編輯:張光磊

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