7月12日，業(yè)界知名新媒體《面包財經》對外發(fā)布一篇標題為《冷門巨頭啟示錄：賣“獸藥”做出2800億市值，不在風口上的隱形巨頭》的深度調研文章，引起了中訪網和各大財經媒體、社會公眾的高度關注。

據《面包財經》撰文：創(chuàng)造價值不一定都要站在風口。

一些冷門的細分領域，做得足夠深，足夠強，也會產生出巨無霸公司，尤其在美股。

碩騰公司(Zoetis)，對于大部分中國人很陌生，但在全球動物保健和疫苗行業(yè)卻如雷貫耳，是首屈一指的上市公司。

這家公司前身是輝瑞制藥旗下的動物保健部門，2012年從輝瑞分拆，現(xiàn)已獨立為全球性的動保公司龍頭。

2013年2月1日公司上市發(fā)行，上市首日公司的市值就達到了155.05億美元。截至2018年7月10日公司的總市值達到423億美元，折合人民幣約2800億。

這是一個相當龐大的體量。目前，A股創(chuàng)業(yè)板的領軍者寧德時代其總市值也不過1573億。

2017年，碩騰的全球銷售額達53億美元。產品線涵蓋動物疫苗、驅蟲藥、抗生素、診斷試劑、止吐藥、麻醉鎮(zhèn)靜、止癢藥等。

其股價走勢也相當令人羨慕，自上市至今股價已翻了兩倍多：

那么，這樣一個從未站上過風口，默默發(fā)展的冷門公司是如何煉成的呢?

我們今天就來一起研究研究。這對正在經歷產業(yè)升級，尋找新動能的中國企業(yè)們，也許會有一點借鑒意義。

碩騰的三段式發(fā)展

碩騰公司是世界上最大的醫(yī)藥企業(yè)美國輝瑞制藥有限公司的上市子公司，輝瑞目前持有公司83%的股份是公司第一大股東。

碩騰的發(fā)展大致可分為三個階段：第一階，段輝瑞設立動物農業(yè)部門;第二階段，養(yǎng)殖集約化進一步發(fā)展，公司并購加研發(fā)，快速搶占市場份額;第三階段，剝離上市，穩(wěn)固市場地位。

第一階段：1950-1980年，輝瑞設立動物農業(yè)部門

在1960年之前，世界上幾乎沒有動物保健產品。1937年在雞胚培養(yǎng)流感病毒獲得成功后，使得疫苗可以進行量產。1941年流感病毒滅活疫苗在美國首次批轉使用，且在1945年開始廣泛使用。1968年美國正式頒布《獸藥修正案》，成為世界第一部動物保健品行業(yè)法規(guī)。

另外，在工業(yè)革命的推動下畜牧業(yè)開始規(guī)?；煌ㄟ\輸?shù)目焖侔l(fā)展使得動物在世界貿易中快速流轉，動物寄生蟲病和傳染病開始大范圍流行，這也促進了動物保健品的快速發(fā)展。

在這樣的背景下，1952年碩騰公司的前身——動物農業(yè)部門成立。在此之前，美國參加了第二次世界大戰(zhàn)，戰(zhàn)爭對于青霉素和土霉素等抗生素有著大量需求。而輝瑞公司不僅是土霉素的發(fā)現(xiàn)者，更向美軍方提供了大量廉價的抗生素產品，公司利用這一機會加速擴張，也為其動物農業(yè)部門也獲得了相當大的支持。

二戰(zhàn)結束后，碩騰的原母公司輝瑞開始快速擴張，收購兼并國內外公司共計38家，輝瑞開始走向國際化。

第二階段：1988-2010年，順勢騰飛，并購搶占市場

1988年，輝瑞原先的動物農業(yè)部門正式更名為動物保健部門。

90年代開始動物保健產業(yè)也出現(xiàn)了飛速發(fā)展，其主要原因是：對于畜牧產品需求的大量增加和全球集約化養(yǎng)殖引起的畜禽疾病。而90年代美國的規(guī)?；B(yǎng)殖迅速擴張，也增加了對動物保健平的需求。

美國的養(yǎng)殖場數(shù)量由1970年的約65萬戶降至現(xiàn)如今的10萬戶左右，雖然養(yǎng)殖場的數(shù)量在大幅度減少，但生豬的存欄量并沒有出現(xiàn)大幅下降，反而在1990年之后出現(xiàn)了增長，截至2018年3月1日，美國生豬存欄量達到7290萬頭。

統(tǒng)計數(shù)據顯示：2010年之后，美國養(yǎng)殖規(guī)模在1000頭以下的養(yǎng)殖場出欄量占比僅2%，而出欄量在5萬頭以上的規(guī)?；B(yǎng)殖廠出欄量達到了51%。

隨著養(yǎng)殖規(guī)?；潭鹊奶嵘绹鴦游镆呙缧袠I(yè)集中度也開始快速提升。1998-2012年，美國前5大動物疫苗企業(yè)的市場份額從34%增加到75%，大型動物疫苗企業(yè)在此期間也經歷了高速的發(fā)展，其中碩騰的前身動物保健部的市場份額從12%增加到24%。

在此背景下，輝瑞更加加強了公司對于的研發(fā)投入，動物保健部門率先在90年代初期研制出豬肺炎支原體滅活疫苗，并且研制出新型的專利疫苗佐劑——愛菲金，該佐劑之后用于輝瑞公司開發(fā)的多項疫苗中。

此外，為了搶占更大的市場份額，輝瑞加快了并購進程。自1990年之后，公司使用并購及出售的方法，對公司的業(yè)務進行了重整。1995年收購葛蘭素史克公司的諾登實驗室后，動物保健部門擴展到包括家養(yǎng)寵物在內的小動物護理領域。

2003-2011年間，輝瑞再次展開了一系列收購共計11家，其中包括法瑪西亞公司、惠氏、富道動物保健、vetnex動物保健公司等。

第三階段：2010年至今，碩騰剝離上市，穩(wěn)固市場地位

2012年，輝瑞正式宣布將動物保健部門剝離出來形成獨立的子公司——碩騰公司，并于2013年IPO上市發(fā)行。

根據其招股書顯示，在美國動物保健行業(yè)中收入前8的公司中，碩騰排名第一達到42億美元，比排名第二的默克集團高出30%。

啟示錄一：深耕主業(yè)，拓展全球市場

碩騰公司2017年的營業(yè)收入達到了53億美元，扣非后凈利潤8.86億美元。

按照產品類別分，公司的主營收入主要來自于疫苗藥品、抗感染藥品和其他醫(yī)藥產品，分別占2017年營業(yè)收入的25.87%、23.61%和22.25%。

按照適用對象劃分，2017年公司家畜產品收入占總收入的57%，寵物產品占總收入的42%。

總之，碩騰公司的收入高度聚焦在主業(yè)上。

美國是最主要的市場，但收入來源已經多元化，遍及全球主要的經濟體。以下為美國及國際市場主要收入情況：

2018年一季度碩騰公司營業(yè)收入13.66億美元，同比增長10.97%;扣非后凈利潤3.54億美元，同比增長49.37%，公司繼續(xù)保持營收與扣非凈利潤的雙增長。

啟示錄二：巨額研發(fā)投入，保持技術領先

碩騰的原母公司輝瑞公司創(chuàng)立于1849年，目前是世界上最大的以研發(fā)為基礎的生物制藥公司。

依靠的強大的原母公司，在碩騰還處于輝瑞動物保健部門時期的時候，就非常注重對于產品的研發(fā)。上市后碩騰的研發(fā)費用在營收中的占比保持在7.5%以上，截至2017年年報，公司的研發(fā)人員超過1000人。

目前公司擁有一系列用于豬、家禽、寵物和奶牛的動物保健產品，其中包括疫苗、驅蟲藥、抗生素、飼料添加劑、消毒劑等，產品超過300 個。

以下為2017年碩騰公司主要產品統(tǒng)計：

啟示錄三：精準并購，鞏固市場地位

在醫(yī)藥行業(yè)并購或者收購并不是一個少見的事情，但碩騰對于并購標的和并購時機的把握可以說是行業(yè)翹楚。

自1952年，輝瑞的動物保健業(yè)務開始展開后，在更名為動物保健部門之前，公司都是依靠自身的研發(fā)。1990年之后。尤其是2000年之后，輝瑞公司針對動物保健業(yè)務展開了大量的并購。

1995年輝瑞以14.5億美元收購SmithBeecham的動物保健業(yè)務，也因此輝瑞成為了當時世界上動物醫(yī)藥生產的佼佼者。

隨后公司加快的并購的步伐，相繼并購了更多的動物保健公司，不僅為只后碩騰的上市奠定了基礎，也為碩騰鞏固了在世界動物保健中的地位。

這些并購有一個特點，基本上都是圍繞主業(yè)進行，立足于獲取核心產品、技術或者市場資源，幾乎沒有所謂的“跨界并購”。

進軍中國市場

中國市場已經是碩騰的第五大單一市場,但碩騰仍然在加大對中國市場的投入。

針對中國市場對于疫苗需求的不斷擴大，碩騰公司在 2018年6月宣布在蘇州建立全球制造與研發(fā)中心。且新工廠將專注于針對豬、牛、魚類及寵物疫苗的開發(fā)與生產。此外，公司的水產業(yè)務部門挪威PHARMAQ(法瑪克)的科學家們將開發(fā)針對中國養(yǎng)殖水產動物的疫苗。

蘇州的新工廠將是碩騰在中國的第二家疫苗工廠。早在2015年，碩騰就已經在蘇州建立了一家生產藥物飼料添加劑產品以及水溶性預配產品的工廠，用于幫助豬、牛及家禽的健康飼養(yǎng)。

PS:中國生物疫苗發(fā)展狀況

碩騰將中國列為重點發(fā)展的市場是一個相當明智的決策。中國目前是世界上最大的中、牛、羊養(yǎng)殖國。

2000 年前，國家對動物衛(wèi)生防疫工作采取計劃經濟管理模式，市場化的產業(yè)規(guī)模狹小。

2000 后，隨著國有企業(yè)的體制改革，尤其是國家對動物疫病采取強制免疫措施，我國動保行業(yè)迎來快速發(fā)展的黃金十年，銷售額從 2000 年的 10 億元快速增長到 2009 年的 58 億元。

統(tǒng)計數(shù)據顯示，截至 2015年，我國動物疫苗市場規(guī)模已達 107 億元，5 年年均復合增速達到 11%。

在國內動物疫苗中占據主要位置的要數(shù)口蹄疫疫苗，近幾年其市場規(guī)模也呈逐年增長態(tài)勢。

其次，國內的中小型養(yǎng)殖場正在逐年減少，取而代之的是大型的規(guī)?；B(yǎng)殖，這與美國動物疫苗爆發(fā)前期的情況很類似。

統(tǒng)計數(shù)據顯示：截至2015年我國規(guī)模化養(yǎng)殖場 (年出欄500頭以上)生豬出欄占比44%，但對比美國的規(guī)模化養(yǎng)殖場出欄量占比常年保持在95%以上來說還是相距甚遠。

行業(yè)集中趨勢在加劇。由于環(huán)保法規(guī)的規(guī)定，全國各地都建立了禁養(yǎng)區(qū)和限養(yǎng)區(qū)，小產能被進一步淘汰，大型養(yǎng)殖企業(yè)的生豬出欄量則在近些年飛速增長，溫氏股份預計2018年的生豬出欄量將達到2300萬，而牧原股份的生豬出欄量近4年年均復合增長率高達51%。同時，一些飼料企業(yè)也在加速布局生豬養(yǎng)殖板塊。

在規(guī)?；B(yǎng)殖出欄量大增的背景下，動物疫苗的需求也在進一步提高。目前，在國內動物疫苗行業(yè)發(fā)展主要要看生豬存欄量是否提升、養(yǎng)殖戶對于防疫的重視程度以及疫苗產品本身的競爭力。

近幾年隨著生豬養(yǎng)殖效益的提升以及對防疫意識提高，生豬防疫費用也在不斷增加，而且規(guī)模養(yǎng)殖的生豬平均防疫費用高于散養(yǎng)生豬。

根據財富證券的研究報告顯示，預計2020年口蹄疫市場規(guī)模將達到75.87億元，其中市場苗規(guī)模預計達到52億元，相比2017年的約23億元，仍有1.3倍左右的增長空間。

目前，國內大部分動物疫苗企業(yè)會不同程度的依賴政府的招采，但隨著國內強制免疫采購政策的調整，在動物疫苗銷售不斷增長的情況下，將對原先依賴于政府招采的疫苗企業(yè)產生嚴重的影響。

而且，隨著類似于碩騰這樣的國際知名動物疫苗生產企業(yè)在中國投產，會使國內動物疫苗行業(yè)的市場格局發(fā)生較大變化。此外，擁有強大研發(fā)優(yōu)勢和多項專利產品的碩騰公司，未來會不會在中國的市場贏得更大的發(fā)展空間呢?