去年下半年，中國統(tǒng)計局對玉米數(shù)據(jù)做了重大修訂，導(dǎo)致10月份USDA數(shù)據(jù)亦大幅調(diào)整。其中，玉米產(chǎn)量出現(xiàn)大幅調(diào)高，相應(yīng)消費和庫存亦調(diào)高，突顯供給又重新回到寬松狀態(tài)。在心理上，產(chǎn)生了嚴重的偏空效應(yīng)。可以說，11月中旬大連玉米的大幅回落與此有關(guān)。

1.從庫存/消費比趨向看

就農(nóng)產(chǎn)品而言，庫存/消費比是研判趨向的重要指標。一般而言，庫存/消費比呈現(xiàn)下降趨勢，表明市場價格處在上升周期。

從與歷史表現(xiàn)看：

2016/17年度庫存/消費比出現(xiàn)了下降，為87%。如此，直接導(dǎo)致了大連玉米在2016年9月30日觸底反轉(zhuǎn)，漲勢呈現(xiàn)兩波較強的上漲，最終在2017年的3月28日出現(xiàn)調(diào)整。

2017/18年度庫存/消費比繼續(xù)下滑，降至84%。如此，在2017年10月30日，大連玉米出現(xiàn)了一波強勁的季節(jié)性上漲，漲勢延續(xù)至2018年的1月5日。另一輪上漲出現(xiàn)在2018年4月至9月，漲勢長達5個月。

2018/19年度，我國玉米庫存/消費比繼續(xù)回落至73%。然而，至今為此，沒有出現(xiàn)上漲;相反，從2018年11月中旬一直調(diào)整至2019年的2月下旬，出現(xiàn)了長達3個多月的跌勢。其主要原因是：上一年度的兩波上漲已提前透支了!

基于前面的分析，在余下的2018/19年度，其間或許有炒作天氣行情，但真正驅(qū)動式上漲行情，還需要等待年底的秋收時節(jié)。屆時，2019/20年度的庫存/消費比還將進一步回落。

2.從產(chǎn)量和需求兩方面數(shù)據(jù)看

產(chǎn)量方面：

因農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革(去庫存)，我國玉米近幾年播種面積沒有像過去那樣連年增長。如此，導(dǎo)致當(dāng)前產(chǎn)量停滯不前。

據(jù)USDA數(shù)據(jù)，2016/17年度，我國玉米產(chǎn)量為26361萬噸;2017/18年度下降了454萬噸為25907萬噸;2018/19年度再度下降147萬噸為25733萬噸?？梢?，產(chǎn)量停滯為“去庫存”奠定了基礎(chǔ)。

消費方面：

歷史上，除了個別年份，我國玉米消費每年均呈現(xiàn)增長狀態(tài)，即便在2008年的金融危機中。可見，玉米消費的剛性增長是與人民生活水平息息相關(guān)的。

從表1看，2016/17年度我國玉米消費總量為25500萬噸;2017/18年度增長了800萬噸為26300萬噸;2018/19年度又增長了1700萬噸為28000萬噸。

由此可見，產(chǎn)量停滯，而消費量不斷增長;產(chǎn)不足需的缺口擴大，導(dǎo)致庫存逐年下降。

據(jù)USDA報告，2018/19年度，中國玉米期末庫存降至2.07億噸。盡管庫存下降，但這個數(shù)據(jù)還是偏大的，供給依舊充足。

結(jié)論與設(shè)想

從現(xiàn)狀看，新玉米上市進入尾聲，但中間商和港口庫存依舊顯示供給充足。因政策托市收購和國儲延遲拍賣，安撫了羸弱中的玉米市場。因成本支撐，導(dǎo)致期價下跌空間有限，并呈現(xiàn)底部特征。

步入4月份，北半球進入玉米播種時節(jié)。按當(dāng)前市場情況，中美玉米播種面積不會有大的增長，與去年持平甚至減少的可能性較大。如此，天氣行情將在這一階段展開。

此外，還有三方面利好呈現(xiàn)：中美貿(mào)易戰(zhàn)的利空將得到釋放;農(nóng)戶集中售糧結(jié)束，后期供給以貿(mào)易商、庫存和進口為主;托市采購繼續(xù);同時，消費旺季來臨。因此，玉米市場有望步入季節(jié)性反彈階段，或持續(xù)至6月份前后。

6月份后，國儲開啟新年度拍賣，加上冬小麥上市，因而供給壓力增加。此時，夏季消費進入淡季。另外，如果玉米生長狀況正常，那么，收割壓力亦將疊加在其上。因此，在第三季度，大連玉米市場通常以回落為主。這種狀態(tài)一般會持續(xù)至8月底或9月初。

進入9月份，市場步入新的2019/20年度，玉米供求關(guān)系或重新呈現(xiàn)偏緊的狀態(tài)。

這一結(jié)論將由幾方面促成：產(chǎn)量停滯不前，變動不太;消費逐漸恢復(fù)，因生豬存欄步入景氣周期;國儲庫存再度下降，擴大進口是未來的趨勢。

在以上利多因素支撐下，疊加冬季的消費與采購?fù)?盡管存在收割壓力，但卻是戰(zhàn)略性建立多頭的好機會。由于產(chǎn)需缺口依舊存在且擴展，因此，2019/20年度期末庫存的下降必將引發(fā)玉米市場的價格重心向上跳躍。