豬肉價格跌跌不休。今年春節(jié)過后，豬肉價格就從高位持續(xù)走低，活豬、仔豬價格也是跌跌不休。據農業(yè)部數(shù)據，6月底豬肉全國平均價已從1月初的53元/公斤降至不足25元/公斤，價格近乎腰斬，同一時期活豬平均價從36元/公斤降至不足14元/公斤，仔豬平均價從87元/公斤降至約47元/公斤。

生豬期貨屢創(chuàng)新低。自今年年初推出的生豬期貨，3月以來價格走勢也幾乎是一路下行。期貨活躍合約結算價1月初還在28290元/噸的水平，7月2日只有18600元/噸，較1月初水平下滑超過30%。

止跌信號隱現(xiàn)，價格拐點臨近

豬價變化存在周期性特征。豬價變化存在著典型的周期性特征，理論上其價格決定遵循“蛛網模型”，即當期價格決定需求，而前期價格決定當下供給。當價格由于外部沖擊而偏離供需均衡點時，供給調整的滯后性和超調性導致供需跨期錯配，驅動實際價格圍繞均衡價格水平呈現(xiàn)波動。目前豬價正處于這一輪周期的底部區(qū)間。

需求相對平緩。由于消費習慣基本穩(wěn)定，因而居民對于豬肉需求的變化相對較為平緩，僅隨季節(jié)改變表現(xiàn)出較大波動。2013年以來我國居民人均豬肉年消費量大體維持在每年20千克左右的水平，呈現(xiàn)平穩(wěn)態(tài)勢。

供給端的調整需要考慮到育種時間。一般而言，出生母豬經過育肥后成為后備母豬，后備母豬繼續(xù)育肥成為能繁母豬，能繁母豬經歷妊娠后生出仔豬，仔豬再經歷育肥成為生豬出欄，這一輪完整的育種過程大約需要一年半左右的時間。而如果不進行種豬育種，外購雜交母豬直接作為后備，這輪歷程可被縮短四到五個月的時間。育種時長決定了一輪完整的豬周期大約需要三至四年左右的時間。

回顧2006年以來我國的每一輪豬周期，主要都是受到供給因素的推動。

2006年-2010年：2007年我國成規(guī)模地爆發(fā)高致病性豬藍耳病，使得生豬供給量顯著減少，生豬價格開始不斷上升，在2008年3月生豬價格達到了17.38元/千克的高峰，約是2006年7月價格的2.5倍，其后隨疫情消退供給恢復，生豬和豬肉價格都有所回落。

2010年-2014年：當時受到豬流感因素的影響，供給端也出現(xiàn)了顯著的收縮，生豬價格同樣不斷上漲，在2011年9月達到了19.68元/千克的高峰，相較于周期啟動時的生豬價格也實現(xiàn)了翻倍。

2014-2018年：豬丹毒疫情的爆發(fā)和環(huán)保因素推動了這一輪豬價的上漲。環(huán)保禁養(yǎng)政策使得大量散養(yǎng)戶退出，導致生豬和母豬存欄下降，生豬價格在2016年5月達到高峰，上行期豬價漲幅接近100%。

2019年至今：本輪豬周期形成原因同此前幾輪也較為類似。2019年受非洲豬瘟疫情爆發(fā)影響，生豬價格在2019年11月達到了36.23元/千克的頂點。2020年上半年受新冠疫情影響，停工令和交通運輸限制都對生豬屠宰和物流運輸產生了較大約束，2020年2月生豬價格升至37.88元/千克，其后因水災和季節(jié)性等短期因素影響，全年走勢趨于震蕩。

供給尤為充裕，拖累豬價走低。隨著疫情等因素對供給端制約的逐漸消除，生豬出欄和存欄同比增速持續(xù)走高，反映出供給較為旺盛。自去年三季度以來，生豬出欄同比增速就維持在15%以上，今年1季度生豬存欄同比增速也維持在30%左右的高位。而春節(jié)消費旺季已過，供給相對需求較為充裕使得豬價跌勢不止。

盡管上半年豬價持續(xù)走低，然而，目前有信號表明豬價或離拐點不遠。

能繁母豬存欄增速回落。首先，能繁母豬存欄同比增速有所回落。由于生豬養(yǎng)殖周期的特點，一般來說，能繁母豬存欄同比增速會領先于豬價變化，領先周期約為10個月左右。去年下半年以來，能繁母豬存欄量同比增速轉正，對應到今年上半年豬肉價格的低迷，而按照這一領先性來看，今年下半年前期母豬存欄對于供給增加的壓力邊際上有所減輕，豬價跌勢有望緩解。

補欄意愿也有下降。其次，市場對于母豬的補欄意愿或也有所下降。一方面，二元母豬均價從6月初超過75元/公斤的高位降至7月初的僅57元/公斤，價格下滑了接近25%;另一方面，頭部種豬企業(yè)的后備母豬銷量增速近兩個月也持續(xù)回落。這均意味著未來生豬供給將趨于走弱。

養(yǎng)殖利潤轉入虧損區(qū)間。最后，養(yǎng)殖利潤已轉入虧損區(qū)間。由于今年糧食價格的上漲，疊加豬價持續(xù)疲弱，5月中下旬豬糧比價已經降至6:1以下，顯著低于國家發(fā)改委所披露的生豬生產達到盈虧平衡點的豬糧比價。5月中下旬以來生豬養(yǎng)殖預期盈利已經轉入虧損區(qū)間，6月底預期虧損更是超過800元/頭。而從歷史經驗上來看，生豬養(yǎng)殖預期盈利轉為虧損，通常不久后豬價就會止跌回升。

而不論是外購仔豬還是自繁自養(yǎng)戶，6月以來養(yǎng)殖利潤均已錄得虧損。外購仔豬養(yǎng)殖利潤從2月底開始就已轉入虧損，其后虧損額不斷擴大，6月初虧損額已超過1000元/頭，自繁自養(yǎng)戶虧損相對較低，但6月中下旬以來虧損額也超過了100元/頭。

龍頭企業(yè)收入增速走低。即便行業(yè)內的龍頭企業(yè)，銷售收入也步入了低增速乃至負增速階段。在去年高基數(shù)效應的影響下，今年以來溫氏股份、牧原股份和天邦股份生豬銷售收入增速持續(xù)走低，其中溫氏股份和天邦股份生豬銷售收入已轉入負增長。