近日全國氣溫突降，菜價上漲明顯，“菜比肉貴”悄然出現(xiàn)。19日，記者在青島一處大型連鎖超市看到，生菜球每斤標(biāo)價11.99元，而后肘肉(去皮)價格為10.98元。

但另一方面，今年以來持續(xù)震蕩走跌的生豬價格近期出現(xiàn)上攻態(tài)勢。根據(jù)中國養(yǎng)豬網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，19日生豬(外三元)13.85元/公斤，較上周同期上漲約23.9%。二級市場上，19日豬肉股集體拉升，新五豐、金新農(nóng)、天康生物、正邦科技等漲停。

生豬價格是否迎來反轉(zhuǎn)?“10元豬肉”還能持續(xù)多久?有業(yè)內(nèi)人士表示，此輪觸底反彈實際是十月中下旬的“正?，F(xiàn)象”，對于養(yǎng)殖業(yè)者而言，由于目前生豬已經(jīng)是“白菜價”，比起反彈，能否止虧更為實際。

天風(fēng)證券認(rèn)為，雖然行業(yè)平均出欄體重已較前期明顯下降，但凍肉庫存仍然較高，短期壓制豬價上漲的因素仍然明顯，預(yù)計豬價短期底部震蕩為主。

上市養(yǎng)豬企業(yè)三季度業(yè)績下滑

養(yǎng)豬業(yè)的關(guān)鍵詞已經(jīng)從虧損轉(zhuǎn)入深度虧損。

在A股上市豬企中，牧原股份于18日率先發(fā)布三季報。此外，截至發(fā)稿，另有13家頭部豬企公布了三季報業(yè)績預(yù)告。記者梳理牧原股份、正邦科技、溫氏股份、新希望、天邦股份等五家生豬銷量居前的豬企前三季度業(yè)績情況發(fā)現(xiàn)，除牧原股份顯示盈利，其余四家均預(yù)計虧損，且五家企業(yè)的凈利潤降幅及預(yù)計降幅均較上一個報告期顯著擴大，呈現(xiàn)下滑。

根據(jù)牧原股份2021年第三季度報告，前三季度實現(xiàn)凈利潤87億元，同比下降58.53%，降幅較中報擴大46.86個百分點;其中第三季度單季虧損8.2億元，陷入2019年二季度以來首虧。

正邦科技預(yù)計前三季度虧損69.5億元至79.5億元，去年同期盈利54億元，同比下降227.92%至246.33%，降幅預(yù)計較上一報告期擴大68.76至87.17個百分點;溫氏股份預(yù)計前三季度虧損92.5億至97.5億元，去年同期盈利82億元，同比下降212%至218%，降幅預(yù)計較上一報告期擴大51.86至57.86個百分點;新希望預(yù)計前三季度虧損60億元至64億元，去年同期盈利51億元，同比下降217.91%至225.77%，降幅預(yù)計較上一報告期擴大9.97至17.83個百分點;天邦股份預(yù)計前三季度虧損27億元至29億元，去年同期盈利28億元，同比下降195.6%至202.68%，降幅預(yù)計較上一報告期擴大53.22至60.3個百分點。

對于業(yè)績大幅持續(xù)下滑原因，各家豬企大都指向跌跌不休的豬價。天邦股份表示，今年以來豬價持續(xù)下跌，三季度豬價比二季度更低。溫氏股份稱，受國內(nèi)生豬價格大幅度連續(xù)下跌影響，養(yǎng)豬行業(yè)第三季度陷入虧損，加上飼料原料價格連續(xù)上漲、公司出欄肉豬包含外購苗育肥豬、處置低效能種豬等因素推高養(yǎng)豬成本，公司前三季度的肉豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)出現(xiàn)較大虧損。

一個值得關(guān)注的現(xiàn)象是，目前的A股上市企業(yè)中，只要主營業(yè)務(wù)涉及養(yǎng)豬，無論占比大小，似乎都陷入了虧損的怪圈。以大北農(nóng)為例，根據(jù)其業(yè)績預(yù)告，預(yù)計前三季度凈利潤1億至1.2億元，下降幅度為-93.26%至-91.91%，降幅預(yù)計較上一報告期擴大49.11至47.76個百分點。本期下降原因為報告期內(nèi)受國內(nèi)生豬市場行情變化的影響，生豬價格出現(xiàn)較大幅度下降，對公司養(yǎng)豬業(yè)績產(chǎn)生影響。

不過，大北農(nóng)的主業(yè)其實并非養(yǎng)豬，而是飼料產(chǎn)品。根據(jù)半年報，大北農(nóng)的主營業(yè)務(wù)收入中飼料占比為73.65%，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)占15.54%。同時，其飼料產(chǎn)品毛利率達(dá)13.58%，行業(yè)領(lǐng)先。

那么，為何占比較小的豬價下跌會對企業(yè)利潤影響持續(xù)擴大?對此，大北農(nóng)回復(fù)風(fēng)口財經(jīng)記者，現(xiàn)有飼料銷量單月持續(xù)雙位數(shù)同比增速，盈利能力一直保持穩(wěn)健水平。但另一方面，集團(含參股)目前每個月生豬上市約40萬頭，三季度共上市128萬頭，三季度行情持續(xù)下跌。北方地區(qū)最低行情跌破5元/斤，低于公司生產(chǎn)成本，也低于行業(yè)平均生產(chǎn)成本，對公司利潤產(chǎn)生影響。目前，公司正在淘汰落后產(chǎn)能、優(yōu)化存欄結(jié)構(gòu)，并且停止投資，以減少影響。

反彈信號初現(xiàn) 養(yǎng)豬人半個月“抹平”虧損

生豬養(yǎng)殖企業(yè)業(yè)績集體預(yù)虧的同時，近來生豬觸底反彈的信號卻是頻頻閃現(xiàn)。

19日，生豬期貨主力合約報收16375，日漲幅3.67%，連續(xù)第三天上漲。當(dāng)日最高16455，相較9月份最低13365上漲23.12%。二級市場上，豬肉股亦表現(xiàn)活躍，新五豐、天康生物、正邦科技、金新農(nóng)等漲停，溫氏股份漲逾8%，天邦股份、新希望等漲幅超7%，唐人神、牧原股份漲逾6%，東瑞股份漲幅超5%。

值得注意的是，近一個月來，溫氏股份累計漲幅超過20%，牧原股份超過30%，傲農(nóng)生物漲幅超過40%。此外，正邦科技、天邦股份、新希望等區(qū)間漲幅也超過10%。

政策面上，此前年內(nèi)中央第二輪凍豬肉收儲啟動。據(jù)商務(wù)部10月11日消息，為更好發(fā)揮政府豬肉儲備調(diào)節(jié)作用，維護(hù)豬肉市場平穩(wěn)運行，商務(wù)部會同國家發(fā)改委、財政部等部門收儲3萬噸中央儲備豬肉，并布局存儲在12個省份，以穩(wěn)定市場預(yù)期。

10月18日，國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人付凌暉表示，隨著一些地區(qū)肉類腌制的需求持續(xù)增加，加上元旦、春節(jié)節(jié)日消費的提振作用，下階段豬肉消費需求會有所增加。付凌暉同時表示，從未來發(fā)展看，當(dāng)前生豬生產(chǎn)的規(guī)?；B(yǎng)殖在不斷提高，這些規(guī)?；钠髽I(yè)，對于把握市場的變化以及防范和應(yīng)對市場波動風(fēng)險能力在提高。同時，面向生豬市場，國家調(diào)控的機制在不斷完善，這些都有利于生豬生產(chǎn)的穩(wěn)定。

來自國家統(tǒng)計局的流通領(lǐng)域重要生產(chǎn)資料市場價格變動情況則顯示，自今年1月中旬以來，生豬(外三元)價格已經(jīng)連續(xù)十個月下降。而近期生豬價格的反彈，也讓養(yǎng)豬人的心情起伏似過山車。

一位養(yǎng)豬業(yè)者告訴記者，今年7月他“抄底”購入400頭仔豬，此后生豬出欄價格持續(xù)走低，一度每斤降至5元左右，而他的養(yǎng)殖成本每斤約為7元。10月初，他算了一筆賬，如果持續(xù)當(dāng)時的價格，年底他的豬出欄時，算上各種成本，可能虧損近30萬元。然而近日豬價調(diào)頭向上，短短半個月間，他的預(yù)計虧損已經(jīng)被“抹平”。不過，對于后市，他并沒有盲目樂觀，“十月中下旬價格上漲是常規(guī)操作，因為有南方臘肉的需求支撐，估計后期還會跌下來震蕩?！彼寡裕巯轮幌Ｍ甑壮鰴跁r不要賠錢就好。

豬價反轉(zhuǎn)?機構(gòu)：或季節(jié)性反彈

事實上，如果從生豬養(yǎng)殖的長期基本面來看，雖然受到豬周期影響，目前豬企業(yè)績持續(xù)大幅下滑，但是對于養(yǎng)豬業(yè)的“資深玩家”而言，虧的不少，但賺的更多。

復(fù)盤一下近十年來的豬周期就會發(fā)現(xiàn)，每一次業(yè)績下行周期結(jié)束之后，隨之而來的幾乎都是數(shù)倍于此前虧損的“報復(fù)性”盈利。以如今被稱作“豬茅”的牧原集團為例，2012年至2014年豬周期下行時，其歸母凈利潤分別約為3.302億元、3.038億元、0.802億元，同比降幅分別為7.41%、7.99%、73.6%。此后的2015年至2016年，該指標(biāo)分別為5.959億元、23.22億元，同比漲幅分別為642.97%、289.68%。不難發(fā)現(xiàn)，這一次的豬周期波動，直接讓牧原股份的盈利能力從個位數(shù)進(jìn)階到了雙位數(shù)。而最近一次的2018年豬周期，同年其歸母凈利潤降至5.202億元，同比下降78.01%。此后的2019年、2020年，隨著豬價逐步上漲，牧原股份歸母凈利潤年度增速分別達(dá)到了1075.37%、348.97%，2020年更是以274.5億元實現(xiàn)了又一次的業(yè)績升級。也就是說，近十年來，雖然歷經(jīng)多輪豬周期，歸母凈利潤仍然翻了多倍。

這樣的情況同樣在其他上市豬企中屢見不鮮。2011年至2020年，正邦科技?xì)w母凈利潤從1.262億元增至57.44億元，天邦股份則從3002萬元增至32.45億元。即便近年來業(yè)績遜色于其他頭部豬企，且在去年豬周期上行年份逆市虧損的溫氏股份，其歸母凈利潤也仍然呈現(xiàn)震蕩上升。

那么，此輪豬周期真的見底了嗎?對于投資者而言，上市豬企的價值拐點是否已經(jīng)出現(xiàn)呢?

東興證券認(rèn)為，四季度或出現(xiàn)季節(jié)性反彈，從大周期角度而言，產(chǎn)能去化初現(xiàn)，短期難言反轉(zhuǎn)，豬價或在春節(jié)之后繼續(xù)探底。近期各大豬企陸續(xù)公布三季度業(yè)績預(yù)告，受豬價快速下滑影響各家企業(yè)三季度業(yè)績均出現(xiàn)大幅虧損，但仍呈現(xiàn)分化趨勢，以牧原股份為代表的養(yǎng)殖成本控制方面表現(xiàn)較好的龍頭企業(yè)虧損程度相對較小，在行業(yè)周期下行階段企業(yè)α屬性或得到進(jìn)一步強化。隨著中央+地方二輪收儲的陸續(xù)開展，疊加進(jìn)入四季度豬肉消費旺季，后市豬價或企穩(wěn)并小幅反彈。周期下行階段建議關(guān)注成本控制具備明顯優(yōu)勢的養(yǎng)殖頭部企業(yè)。

首創(chuàng)證券認(rèn)為，上市豬企披露的慘烈業(yè)績或預(yù)示著規(guī)模場已經(jīng)迎來至暗時刻，規(guī)模場產(chǎn)能出清速度或超市場預(yù)期，周期底部加速到來亦有可能，對于明年豬價的樂觀預(yù)期確定性提高。

天風(fēng)證券農(nóng)業(yè)團隊認(rèn)為，短期看，雖然行業(yè)平均出欄體重已較前期明顯下降，但凍肉庫存仍然較高，短期壓制豬價上漲的因素仍然明顯，預(yù)計豬價短期底部震蕩為主;中長期來看，行業(yè)能繁母豬開始逐步去化，當(dāng)前豬周期筑底已較為明確，養(yǎng)豬股低估值可提供安全邊際，養(yǎng)豬股投資價值逐步凸顯。