截至8月底，乳業(yè)上市公司2025年半年報(bào)全部披露完畢。在弱需求背景下，乳制品行業(yè)呈現(xiàn)出冰火兩重天的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

一方面，頭部企業(yè)業(yè)績分化加速，伊利股份營收逆勢(shì)增長3.37%至619.33億元，創(chuàng)歷史新高，蒙牛、光明乳業(yè)營收分列第二、第三，但均有所下滑；另一方面，區(qū)域乳企繼續(xù)承壓，皇氏集團(tuán)、燕塘乳業(yè)等上半年?duì)I收凈利雙降，優(yōu)然牧業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)、西部牧業(yè)等上游乳企則出現(xiàn)虧損。

透過乳業(yè)半年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，行業(yè)正在經(jīng)歷深刻變革，復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境下，企業(yè)從規(guī)模擴(kuò)張向質(zhì)量效益轉(zhuǎn)變，更加注重產(chǎn)品創(chuàng)新和品質(zhì)提升。

行業(yè)分化趨勢(shì)明顯

7家乳企上半年錄得虧損

乳制品行業(yè)在2025年上半年經(jīng)歷了復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境。21家主要乳業(yè)上市公司中，僅6家企業(yè)營收實(shí)現(xiàn)正增長，分別為伊利股份、優(yōu)然牧業(yè)、新乳業(yè)、澳優(yōu)、中國圣牧、均瑤健康，其余15家營收下滑；凈利潤方面，11家乳企上半年凈利保持增長，但也有7家企業(yè)出現(xiàn)虧損。

從半年報(bào)數(shù)據(jù)可以看到，乳業(yè)的分化趨勢(shì)更加明顯。伊利、蒙牛等頭部企業(yè)憑借多元化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和渠道優(yōu)勢(shì)，保持了市場(chǎng)領(lǐng)先地位；但營收排名前三的乳企中，僅伊利一家營收增長，蒙牛與光明乳業(yè)上半年?duì)I收分別下降7.2%、1.9%。

區(qū)域性乳企則憑借本地化優(yōu)勢(shì)和特色產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展。其中，新乳業(yè)表現(xiàn)較突出，上半年錄得營收凈利雙增長；中國圣牧上半年盡管仍是虧損狀態(tài)，但相比去年同期營收凈利均有所增長；澳優(yōu)乳業(yè)同樣實(shí)現(xiàn)了營收凈利的雙增長。而包括中國飛鶴、現(xiàn)代牧業(yè)、貝因美、燕塘乳業(yè)、李子園在內(nèi)的15家乳企在上半年錄得營收下滑。

從盈利能力來看，乳業(yè)整體面臨壓力。凈利排名前三的企業(yè)均錄得下滑，另有7家企業(yè)錄得虧損，分別為優(yōu)然牧業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)、中國圣牧、天潤乳業(yè)、皇氏集團(tuán)、莊園牧場(chǎng)、西部牧業(yè)。

液態(tài)奶業(yè)務(wù)普遍承壓

奶粉業(yè)務(wù)階段性回暖

從不同業(yè)務(wù)板塊來看，液態(tài)奶作為乳業(yè)的傳統(tǒng)主力業(yè)務(wù)，上半年繼續(xù)面臨挑戰(zhàn)，即使是巨頭也同樣面臨壓力。比如上半年伊利的液體乳業(yè)務(wù)收入同比下降2.06%，蒙牛的液態(tài)奶業(yè)務(wù)更是同比下降11.22%。

從企業(yè)半年報(bào)的普遍解釋來看，液態(tài)奶市場(chǎng)承壓的主要原因有幾方面。一是當(dāng)前原奶價(jià)格仍在低位運(yùn)行，國內(nèi)生鮮乳價(jià)格連續(xù)29個(gè)月同比下降。蒙牛在半年報(bào)中就提到，由于原奶仍階段性供給過剩，需求恢復(fù)不及預(yù)期，乳制品行業(yè)供需矛盾仍存；二是消費(fèi)習(xí)慣變化，年輕消費(fèi)者對(duì)傳統(tǒng)液態(tài)奶偏好減弱；三是替代品增多，植物蛋白飲料、燕麥奶等其他產(chǎn)品擠占了部分市場(chǎng)份額。

乳制品行業(yè)的供需矛盾也直接導(dǎo)致上游企業(yè)陷入經(jīng)營困境。優(yōu)然牧業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)、西部牧業(yè)等上游乳企在解釋虧損的原因時(shí)都提到“嚴(yán)峻的市場(chǎng)環(huán)境”“奶價(jià)下行沖擊”“原料奶產(chǎn)能調(diào)整”等。

與液態(tài)奶的普遍下滑不同，多家乳企的奶粉業(yè)務(wù)在上半年出現(xiàn)回暖跡象。在國家生育政策“東風(fēng)”和企業(yè)營銷投入影響下，奶粉業(yè)務(wù)成為乳業(yè)半年報(bào)中的一大亮點(diǎn)。

其中，伊利奶粉及奶制品業(yè)務(wù)收入同比增長14.26%，其嬰幼兒奶粉零售額實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，市場(chǎng)份額達(dá)18.1%，躍居中國市場(chǎng)第一。蒙牛盡管營收凈利雙降，但其奶粉業(yè)務(wù)上半年收入16.76億元，同比增長2.46%；澳優(yōu)乳業(yè)上半年凈利潤增長24%，其羊奶粉業(yè)務(wù)海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)同比增長65.7%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上半年乳企奶粉業(yè)務(wù)增長得益于多方面因素：一方面，國家生育政策優(yōu)化帶來市場(chǎng)需求釋放；另一方面，企業(yè)創(chuàng)新力度加大，推出更多高附加值產(chǎn)品，迎合了年輕消費(fèi)者的需求。

但也有部分奶粉企業(yè)上半年業(yè)績承壓，如同樣作為奶粉頭部企業(yè)的中國飛鶴上半年?duì)I收凈利雙雙下滑；貝因美的整體營收有所下降。

乳企困境中謀新機(jī)

紛紛布局多元化與海外市場(chǎng)

整體來看，乳業(yè)在發(fā)展過程中仍面臨諸多挑戰(zhàn)。一方面，終端需求不確定性依然存在；另一方面，原材料價(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響著行業(yè)盈利能力。

為應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)，乳企紛紛加強(qiáng)成本控制和效率提升。比如蒙牛上半年的經(jīng)營利潤率提升1.5個(gè)百分點(diǎn)至8.5%。此外，乳企紛紛通過產(chǎn)品創(chuàng)新和差異化競(jìng)爭(zhēng)尋找增長點(diǎn)，以多元化布局增收，不少企業(yè)上半年奶酪、低溫奶、冰淇淋等品類增長顯著。

比如伊利奶酪業(yè)務(wù)采用2C、2B兩端協(xié)同模式，2C端妙芝脆奶酪以“酥脆即食”創(chuàng)新出圈，2B端面向烘焙、茶飲、餐飲客戶的奶酪、乳脂業(yè)務(wù)營收同比增長超20%；蒙牛的冰淇淋與奶酪業(yè)務(wù)上半年均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。

區(qū)域乳企則憑借本地化優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展。新乳業(yè)上半年歸母凈利大增33.76%，陽光乳業(yè)凈利潤同比增長8.27%，顯示出區(qū)域乳企的頑強(qiáng)生命力。

此外，國內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的同時(shí)，主要乳企正加速國際化布局，以全球資源、創(chuàng)新與市場(chǎng)體系放大龍頭優(yōu)勢(shì)。

比如伊利上半年海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，核心品類冷飲業(yè)務(wù)營收同比增長14.4%，嬰幼兒羊奶粉業(yè)務(wù)營收增長65.7%。據(jù)悉，伊利產(chǎn)品已銷往全球60多個(gè)國家和地區(qū)。澳優(yōu)乳業(yè)海外市場(chǎng)在過去兩年保持高雙位數(shù)復(fù)合增長率的基礎(chǔ)上，上半年羊奶粉業(yè)務(wù)海外市場(chǎng)同比增長65.7%，顯示出中國乳企的國際競(jìng)爭(zhēng)力。

基于2025年半年報(bào)數(shù)據(jù)及企業(yè)預(yù)測(cè)，乳業(yè)未來發(fā)展將呈現(xiàn)幾大趨勢(shì)：一是朝著高端化、功能化、細(xì)分化的方向發(fā)展。嬰幼兒配方奶粉、奶酪、特色乳制品等高附加值產(chǎn)品預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持增長態(tài)勢(shì)；二是國際化布局將成為頭部乳企的重要戰(zhàn)略。利用全球資源、創(chuàng)新與市場(chǎng)體系，中國乳企將在國際市場(chǎng)上扮演更加重要的角色；三是跨界融合成為新趨勢(shì)?！八幨惩础碑a(chǎn)品、乳深加工產(chǎn)品等將推動(dòng)乳業(yè)從“賣產(chǎn)品”向“提供健康生活解決方案”轉(zhuǎn)型；四是區(qū)域市場(chǎng)分化仍將持續(xù)。全國性乳企與區(qū)域性乳企將找到各自的定位和發(fā)展路徑，形成互補(bǔ)共生的行業(yè)生態(tài)。