3月29日,公司發(fā)布2017年一季度業(yè)績預(yù)告:歸屬于上市公司股東的凈利潤為4,999.41萬元-5,713.61萬元,比上年同期增長:110%-140%。

我們的分析和判斷:

一、公司積極調(diào)整產(chǎn)品及客戶結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略調(diào)整效果顯現(xiàn),豬前期料同比增長約106%!

公司進(jìn)一步優(yōu)化調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu),客戶結(jié)構(gòu)向規(guī)模豬場調(diào)整,同時(shí)提升豬前期料銷量,一季度公司豬前期料同比增長約106%,教槽料、乳豬料銷售比例不斷提高;飼料產(chǎn)品預(yù)計(jì)銷量同比增長約50%,預(yù)計(jì)四項(xiàng)費(fèi)用率同比下降約三個(gè)百分點(diǎn),盈利能力大幅增加;肉品銷售收入同比增長約26%,預(yù)計(jì)四項(xiàng)費(fèi)用率同比下降約二個(gè)百分點(diǎn),預(yù)計(jì)利潤同比增長約169%。隨著飼料行業(yè)復(fù)蘇趨勢明顯,公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的同時(shí)疊加飼料原料成本下降,公司飼料業(yè)務(wù)盈利能力得到提升。目前唐人神飼料業(yè)務(wù)發(fā)展方向,從優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)的道路,重新定位為做好產(chǎn)品價(jià)格不貴,實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。公司制定了“銷量環(huán)比增長壓倒一切、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整增利潤、1+5成本管理增強(qiáng)競爭力”的工作思路,戰(zhàn)略效果顯現(xiàn),預(yù)計(jì)飼料業(yè)務(wù)進(jìn)入新一輪成長期,2017年業(yè)績有望大幅增長。

二、豬價(jià)預(yù)計(jì)持續(xù)高位,出欄量大幅增長貢獻(xiàn)業(yè)績彈性。

目前能繁母豬仍處于低位,補(bǔ)欄速度低于預(yù)期,預(yù)計(jì)能繁母豬存欄將長期低位震蕩,甚至短期下降,主要原因:

1)環(huán)保因素淘汰母豬:15年以來對養(yǎng)殖業(yè)環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán),導(dǎo)致大量小養(yǎng)殖戶被迫關(guān)閉豬場,一方面直接帶來母豬、生豬淘汰,另一方面也直接限制補(bǔ)欄基數(shù)。

2)自然淘汰母豬:上一輪能繁母豬高位為12-13年,能繁母豬正常的周期在3年左右,當(dāng)前處于能繁母豬淘汰的高峰期,自然淘汰力度加大。

3)信心等因素:經(jīng)過上一輪漫長的深度虧損,本輪小養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄母豬相對較為謹(jǐn)慎,養(yǎng)殖環(huán)節(jié)專業(yè)化更為明顯,小養(yǎng)殖戶更傾向于補(bǔ)欄仔豬,育肥后出售。
能繁母豬存欄的低位意味著養(yǎng)殖將持續(xù)高景氣,預(yù)計(jì)豬價(jià)將維持高位。

另一方面通過合資企業(yè)、“公司+農(nóng)戶”等方式自建產(chǎn)能,公司收購龍華牧業(yè)90%的股權(quán)加速了產(chǎn)能儲備,養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的拓展將極大提高公司的盈利彈性。

三、內(nèi)生外延雙驅(qū)動,新一輪成長在即。

公司制定了“全面推進(jìn)種苗、飼料、肉品、養(yǎng)殖和并購?fù)顿Y五大業(yè)務(wù)板塊有競爭力的商業(yè)模式的打造,全面啟動自我建設(shè)擴(kuò)能與資產(chǎn)重組購并相結(jié)合的“雙輪驅(qū)動”發(fā)展模式”的發(fā)展思路。

內(nèi)生方面:公司投資擴(kuò)大飼料產(chǎn)能及生豬出欄規(guī)模,完善養(yǎng)殖一條龍產(chǎn)業(yè)鏈。據(jù)公司公告,公司簽署協(xié)議投資2億元建設(shè)年產(chǎn)30萬噸高科技飼料生產(chǎn)線,并且設(shè)立合資公司淮安湘大駱駝飼料有限公司作為該生產(chǎn)線的投資建設(shè)主體,此次投資建設(shè)的飼料生產(chǎn)線以綠色高科技飼料產(chǎn)品為主,在擴(kuò)大公司產(chǎn)能規(guī)模的同時(shí)符合飼料行業(yè)發(fā)展發(fā)展。

另外,公司簽署協(xié)議投資2億元建設(shè)年存欄基礎(chǔ)母豬15000頭良種商品豬苗場,年出欄量30萬頭,主要用于良種繁育和生態(tài)養(yǎng)殖,目的是通過新建、改擴(kuò)建和龍頭帶動基地、建立養(yǎng)殖聯(lián)合體的方式,打造安全放心生豬產(chǎn)業(yè)鏈一體化工程生豬養(yǎng)殖板塊規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大進(jìn)一步完善了集種苗、飼料、養(yǎng)殖、肉品銷售為一體養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈。

外延方面:此前已收購飼料及養(yǎng)殖企業(yè),考慮當(dāng)前養(yǎng)殖處于景氣高位,預(yù)計(jì)公司的外延式并購將首選飼料、肉品領(lǐng)域。

投資建議:我們預(yù)計(jì)2016/17/18年,公司凈利潤分別為2.02億/3.53億/4.33億,同比增長147.0%、74.5%、22.8%,對應(yīng)EPS0.38/0.66/0.81元,維持“買入-A”評級,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)18元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:銷量增速不達(dá)預(yù)期;豬價(jià)下降超預(yù)期。