★百日計(jì)劃成效完成率110%，附送大米進(jìn)口協(xié)議

——“百日計(jì)劃”（4月16日至7月16日），中美雙方完成預(yù)期的10項(xiàng)合作協(xié)議。其中，3項(xiàng)農(nóng)業(yè)產(chǎn)品相關(guān)（牛肉、熟制禽肉、轉(zhuǎn)基因生物），5項(xiàng)金融服務(wù)（信用評(píng)級(jí)、跨境清算、電子支付、銀行監(jiān)管、金融牌照），1項(xiàng)能源（天然氣）,1項(xiàng)外交事務(wù)（參加一帶一路高峰論壇）均如期完成。同時(shí)，在7月19日首輪中美全面經(jīng)濟(jì)對(duì)話召開，首次允許美國(guó)向中國(guó)出口精米，使得百日計(jì)劃完成率達(dá)到110%，超額完成任務(wù)。

★中美是雙方各自貨物貿(mào)易差額的最大貢獻(xiàn)國(guó)

——2014-2016年間，中美貿(mào)易差額基本穩(wěn)定在3500億美元左右。2016年，中國(guó)對(duì)美貿(mào)易順差占中國(guó)總貿(mào)易順差約為50%。美國(guó)的貿(mào)易逆差來自于中國(guó)的貢獻(xiàn)占47.26%，位列第一位。

★食品及活畜、醫(yī)藥、石油、高端汽車等行業(yè)面臨美方出口壓力

——從一級(jí)科目來看，礦物燃料與潤(rùn)滑油、化學(xué)品、主要工業(yè)制成品三類可以有提升空間，同時(shí)，食品與活畜由于整體占比較小，進(jìn)口絕對(duì)量上有提升空間。

——從二級(jí)科目來看，根據(jù)美國(guó)出口全球與中國(guó)的類別占比分析，對(duì)差額較大的方向進(jìn)行分析，認(rèn)為在食品與活畜品類，蔬菜水果、肉類、咖啡等貿(mào)易進(jìn)口加大。化學(xué)品類，醫(yī)藥產(chǎn)品、精油與香料、肥料是主要方向。礦物燃料品類，在天然氣后，或許還有石油的進(jìn)口。機(jī)械與運(yùn)輸設(shè)備品類，高端車或降低貿(mào)易壁壘，擴(kuò)大進(jìn)口。

★中方服務(wù)貿(mào)易進(jìn)口增加幅度與國(guó)內(nèi)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度息息相關(guān)。

——服務(wù)貿(mào)易是美國(guó)優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目，多年來一直是美國(guó)對(duì)中經(jīng)常賬戶的順差項(xiàng)。截止到2015年，對(duì)中國(guó)的服務(wù)貿(mào)易出口占全球出口的6.45%。

——金融去杠桿是當(dāng)前核心方向，目前來看，金融貿(mào)易伴隨資本賬戶開放進(jìn)程，短期讓渡空間少。在全國(guó)金融工作會(huì)議中，“金融對(duì)外開放”的位置從以往的工作原則變?yōu)楣ぷ魅蝿?wù)，意味著當(dāng)前主要管控好境內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)的前提下，才可穩(wěn)步推進(jìn)。

——知識(shí)產(chǎn)權(quán)與計(jì)算機(jī)軟件使用費(fèi)或受益于中國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)增強(qiáng)。7月19日汪洋表示中方承諾放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入，擴(kuò)大服務(wù)業(yè)開放、加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)。

★農(nóng)產(chǎn)口、生物科技（醫(yī)藥）、能源、金融大概率是美方出口的主要訴求，節(jié)能環(huán)保、清潔能源等是中方進(jìn)口訴求。

正文部分

中美貿(mào)易關(guān)系在兩國(guó)的對(duì)外貿(mào)易中均占重要地位，貿(mào)易協(xié)定的變動(dòng)對(duì)兩國(guó)相關(guān)行業(yè)發(fā)展有較大影響。從2017年4月中美元首海湖莊園會(huì)晤后達(dá)成“百日計(jì)劃”到7月19日開啟中美首輪全面經(jīng)濟(jì)對(duì)話，總結(jié)中美經(jīng)濟(jì)合作“百日計(jì)劃”所取得的積極成果，并對(duì)中美經(jīng)濟(jì)合作一年計(jì)劃進(jìn)行討論。

那么從“百日計(jì)劃”到“一年計(jì)劃”，雙邊貿(mào)易如何從不均衡走向動(dòng)態(tài)平衡，哪些行業(yè)可能成為雙邊會(huì)談新的成果方向？為此興業(yè)證券(5.14 -1.72%,診股)策略團(tuán)隊(duì)為您帶來最新深入分析與解讀。

1百日計(jì)劃成效完成率110%，附送大米進(jìn)口協(xié)議

“百日計(jì)劃”（4月16日至7月16日），中美雙方完成預(yù)期的10項(xiàng)合作協(xié)議。其中，3項(xiàng)農(nóng)業(yè)產(chǎn)品相關(guān)（牛肉、熟制禽肉、轉(zhuǎn)基因生物），5項(xiàng)金融服務(wù)（信用評(píng)級(jí)、跨境清算、電子支付、銀行監(jiān)管、金融牌照），1項(xiàng)能源（天然氣）,1項(xiàng)外交事務(wù)（參加一帶一路高峰論壇）均已按時(shí)完成。同時(shí)，在7月19日首輪中美全面經(jīng)濟(jì)對(duì)話召開，美國(guó)農(nóng)業(yè)部與中國(guó)官員達(dá)成植物檢疫協(xié)議，首次允許美國(guó)向中國(guó)出口精米，將合作更加推進(jìn)一步，使得百日計(jì)劃完成率達(dá)到110%，超額完成任務(wù)。

我們可以看到雙方的合作主要集中在農(nóng)產(chǎn)品、金融服務(wù)和能源領(lǐng)域，預(yù)計(jì)雙邊將會(huì)在這些領(lǐng)域有更多合作空間。

2中美是雙方各自貨物貿(mào)易差額最大貢獻(xiàn)國(guó)

2.1中美貨物貿(mào)易順差占中國(guó)貨物貿(mào)易總順差約50%

隨著我國(guó)加入WTO和中美貿(mào)易不斷深化，中美貿(mào)易順差自2000年的830億美元，擴(kuò)大至2016年的3470余億美元，年均符合增速為9.3%。但在2014-2016年間，中美貿(mào)易差額基本穩(wěn)定在3500億美元左右。

從中美貿(mào)易順差與中國(guó)貿(mào)易總順差角度來看，呈現(xiàn)拋物線走勢(shì)，在2004年對(duì)美貿(mào)易順差占中國(guó)總貿(mào)易順差的244.61%，達(dá)到頂點(diǎn)，隨后中美貿(mào)易順差占比逐步下滑，截止到2016年對(duì)美貿(mào)易順差占中國(guó)總貿(mào)易順差約為50%。

2.2 美國(guó)貨物貿(mào)易逆差47.26%來自于中國(guó)

歐美發(fā)達(dá)國(guó)家為代表的消費(fèi)大國(guó)，以新興發(fā)展中國(guó)家為代表的制造大國(guó)和物資豐富的資源大國(guó)。從五大洲的角度來看，亞洲是美國(guó)貿(mào)易逆差主要來源地， 2016年來自亞洲的貿(mào)易逆差達(dá)到了72.5%。從國(guó)家的角度來看，中國(guó)因強(qiáng)大的制造業(yè)被稱為“世界的工廠”，是美國(guó)貿(mào)易逆差的主要來源國(guó)。2016年來自中國(guó)的貿(mào)易逆差占47.26%，遠(yuǎn)高于緊隨其后的日本（9.39%）、德國(guó)（8.83%）、墨西哥（8.61%）、越南（4.35%）。

2.3 從比較優(yōu)勢(shì)看中美貿(mào)易順

差主要來源：中（機(jī)電設(shè)備、紡織原料）；美（車輛運(yùn)輸高端制造、植物產(chǎn)品）

根據(jù)比較優(yōu)勢(shì)理論，我們根據(jù)2012—2016年中美貿(mào)易中對(duì)美國(guó)凈出口的具體數(shù)據(jù)，結(jié)合HS一級(jí)科目具體分析中美貿(mào)易中各自占據(jù)比較優(yōu)勢(shì)的一些行業(yè)。

從中國(guó)角度來看，貿(mào)易順差主要來源于具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的機(jī)電，音像設(shè)備及其零件（占貿(mào)易差額58.83%）、紡織原料（占貿(mào)易差額16.00%）、鞋帽傘等（占貿(mào)易差額7.12%）等。我們分析這些產(chǎn)品主要集中于低端的設(shè)備制造出口和動(dòng)密集型的衣物、紡織等出口。

從美國(guó)角度來看，其貿(mào)易順差主要來自于車輛、航空器、船舶及運(yùn)輸設(shè)備（4.21%）和植物產(chǎn)品（6.79%)等。我們分析可以看出美國(guó)的順差主要來源于高端制造和用于醫(yī)藥生物、保健品的植物類產(chǎn)品。

中美貿(mào)易戰(zhàn)：最終中國(guó)將增加哪些進(jìn)口？

3 美國(guó)出口全球與中國(guó)差異，分析潛在改善方向

我們根據(jù)SITC對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易行業(yè)的分類，將美國(guó)向中國(guó)和全球出口的主要類別進(jìn)行分析，試圖分析出在美國(guó)與全球的貿(mào)易結(jié)構(gòu)和中美貿(mào)易結(jié)構(gòu)中的差異化，可以通過相關(guān)進(jìn)出口協(xié)定和計(jì)劃，開放更多的方向，以促進(jìn)中美貿(mào)易的平衡發(fā)展。

3.1 從一級(jí)大類看，食品及活畜、礦物燃料、化學(xué)品是美方可能增加出口方向

從SITC一級(jí)科目的9個(gè)大行業(yè)來看，礦物燃料與潤(rùn)滑油、化學(xué)品、主要工業(yè)制成品等三類一級(jí)行業(yè)，可以看到出口全球的占比高于出口中國(guó)的貿(mào)易占比大約5%。機(jī)械與運(yùn)輸設(shè)備，食品與活畜等兩個(gè)一級(jí)行業(yè)，出口全球的占比基本與出口中國(guó)的貿(mào)易占比相當(dāng)。而非食用粗原料則屬于出口全球的貿(mào)易占比大幅度低于出口中國(guó)的貿(mào)易占比。

從一級(jí)科目來看，礦物燃料與潤(rùn)滑油、化學(xué)品、主要工業(yè)制成品三類可以有提升空間，同時(shí)，食品與活畜由于整體占比較小，絕對(duì)值上有提升空間。

3.2 從二級(jí)細(xì)分看，食品及活畜、醫(yī)藥、石油、汽車是美方出口中方的潛在改善空間

從SITC二級(jí)科目來看，通過計(jì)算2016年美國(guó)出口全球與美國(guó)出口中國(guó)中各個(gè)細(xì)分子行業(yè)的占比數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)差額最大，即美國(guó)出口中國(guó)占比中存在改善空間的主要有：石油、醫(yī)藥產(chǎn)品、發(fā)電機(jī)械與設(shè)備、蔬菜水果、肉類、精油、谷物。

而反過來看，美國(guó)出口中國(guó)中，公路車輛、電氣機(jī)械、皮革、動(dòng)物飼料、紙漿等內(nèi)容則遠(yuǎn)超過出口全球的占比。

3.2.1 食品與活畜品類，蔬菜水果、肉類、咖啡等貿(mào)易有望加強(qiáng)

由于我們?nèi)丝诨鶖?shù)較大，部分農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)出不足，部分需求從外部進(jìn)口。同時(shí)，不同地區(qū)對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品（食品、活畜）的比較優(yōu)勢(shì)不同，產(chǎn)出也不同。我們通過計(jì)算2016年數(shù)據(jù)，美對(duì)中農(nóng)產(chǎn)品出口與對(duì)全球出口對(duì)比，對(duì)全球出口更多的前五科目是蔬菜及水果（差額：10.02%），雜項(xiàng)食用產(chǎn)品及制品（差額：5.61%），肉類和肉制品（差額：4.56%），飲料（差額：3.09%），咖啡、茶、可可、香料（差額：2.47%）。

3.2.2 化學(xué)品類，醫(yī)藥產(chǎn)品、精油與香料、肥料是主要方向

化學(xué)品是美國(guó)的優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目，受美國(guó)國(guó)內(nèi)的專利保護(hù)及中國(guó)相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)待完善等，特別是一些高精尖的特效治療藥物對(duì)中出口較少。我們認(rèn)為通過提升國(guó)內(nèi)對(duì)專利保護(hù)的重視程度和相關(guān)進(jìn)出口限制條件的改善，結(jié)合2016年數(shù)據(jù)，將美對(duì)中化學(xué)品出口與對(duì)全球出口對(duì)比，對(duì)全球出口更多的前三科目是醫(yī)藥產(chǎn)品（差額：10.63%），精油、樹脂和香料（差額：3.55%），肥料（差額：1.23%）?；瘜W(xué)藥品類是存在改善空間的。 中美貿(mào)易戰(zhàn)：最終中國(guó)將增加哪些進(jìn)口？

3.2.3 礦物燃料品類，天然氣后，或許還有石油

在首期的“百日計(jì)劃”中，我們看到在能源領(lǐng)域，天然氣等清潔能源進(jìn)口已經(jīng)有所放開。1973年，石油危機(jī)爆發(fā)，引發(fā)全球性成本推動(dòng)型通貨膨脹，美國(guó)的工業(yè)生產(chǎn)下降了14%。1975年，美國(guó)出臺(tái)《能源政策和節(jié)能法》，嚴(yán)控美國(guó)的原油出口。美國(guó)自“頁(yè)巖革命”以來，天然氣產(chǎn)量劇增；2009年，美國(guó)以6240億立方米的產(chǎn)量首次超過俄羅斯成為世界第一天然氣生產(chǎn)國(guó)。在此背景下，美國(guó)為了防止國(guó)內(nèi)能源過剩，于2015年12月18日解除了石油出口禁令。在放開天然氣后，為了平衡美中貿(mào)易，也許下一步石油將成為礦物燃料品類的放開方向。 中美貿(mào)易戰(zhàn)：最終中國(guó)將增加哪些進(jìn)口？

3.2.4 機(jī)械與運(yùn)輸設(shè)備品類，高端車或降低壁壘，擴(kuò)大進(jìn)口

汽車是美國(guó)的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，而受到貿(mào)易壁壘限制，美國(guó)出口到中國(guó)的汽車及零配件的比例相對(duì)較低。2016年，美國(guó)出口到全球的運(yùn)輸設(shè)備中，汽車及零配件占46.28%。而2016年，美國(guó)出口到中國(guó)的運(yùn)輸設(shè)備中，汽車及零配件僅占42.88%。我國(guó)為了保護(hù)國(guó)內(nèi)幼稚產(chǎn)業(yè)，所以早期對(duì)進(jìn)口汽車設(shè)定有較高的消費(fèi)稅，增值稅等限制。隨著消費(fèi)升級(jí)和自貿(mào)區(qū)等設(shè)立，高端車進(jìn)口的政策刺激力度有望提升，減少貿(mào)易限制，推升高端車出口中國(guó)的占比。

同時(shí)，由于我國(guó)在飛機(jī)等高端設(shè)備、機(jī)動(dòng)車零配件（如發(fā)動(dòng)機(jī)）等領(lǐng)域的技術(shù)瓶頸和發(fā)展較為落后，在貿(mào)易談判過程中，希望能夠獲得相應(yīng)的開放力度，獲得這些高端制造設(shè)備的進(jìn)口權(quán)，這在平衡貿(mào)易匯中將扮演重要角色。 中美貿(mào)易戰(zhàn)：最終中國(guó)將增加哪些進(jìn)口？

4. 資本賬戶開放與知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)是服務(wù)貿(mào)易推進(jìn)的慢變量

服務(wù)貿(mào)易是美國(guó)的優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目，多年來一直是美國(guó)對(duì)中的順差項(xiàng)，并且有不斷增大的趨勢(shì)，一定程度上緩解了美國(guó)巨額的商品貿(mào)易逆差壓力。2001年時(shí)美國(guó)對(duì)中國(guó)的服務(wù)出口為53.73億美元，占其對(duì)全球出口的1.96%；而到2015年增長(zhǎng)到了484.44億美元，占其對(duì)全球出口的6.45%。 中美貿(mào)易戰(zhàn)：最終中國(guó)將增加哪些進(jìn)口？

美國(guó)或通過協(xié)商讓中國(guó)放寬相關(guān)貿(mào)易壁壘，從而加大優(yōu)勢(shì)服務(wù)項(xiàng)目出口。從一級(jí)科目來看，美國(guó)對(duì)中國(guó)服務(wù)出口相對(duì)全球較少的科目主要集中于保險(xiǎn)，金融，電信，計(jì)算機(jī)和信息，知識(shí)產(chǎn)權(quán)使用費(fèi)，其他商業(yè)服務(wù)等。在我國(guó)資本賬戶逐步開放過程中，這些領(lǐng)域細(xì)分有望逐步獲得開放。同時(shí)，隨著我國(guó)法律體系的逐步健全，接下來知識(shí)產(chǎn)權(quán)相關(guān)的服務(wù)費(fèi)用有望進(jìn)一步得到保證和提升。

而我國(guó)目前在這些領(lǐng)域基本都限制著外來資本。

1. 例如，證券，期貨，基金，保險(xiǎn)要求外資比例不超過49%，有外資背景的券商，業(yè)務(wù)會(huì)有所限制；

2. 銀行，單個(gè)境外金融機(jī)構(gòu)直接或間接持股不得超過20%，多個(gè)境外金融機(jī)構(gòu)直接或間接持股合計(jì)不得超過25%；

3. 投資農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)的境外金融機(jī)構(gòu)必須是銀行類金融機(jī)構(gòu)。

4. 而新聞機(jī)構(gòu)，電視臺(tái)，電影，中國(guó)法律事務(wù)咨詢，發(fā)行公司，院線，電影制作公司等商業(yè)服務(wù)都是外資禁入。 中美貿(mào)易戰(zhàn)：最終中國(guó)將增加哪些進(jìn)口？

4.1 金融貿(mào)易伴隨資本賬戶開放進(jìn)程，短期讓渡空間少

在“百日計(jì)劃”中，我們?cè)诜?wù)業(yè)領(lǐng)域取消了“資信調(diào)查與評(píng)級(jí)服務(wù)”的外資準(zhǔn)入限制；中國(guó)人民銀行6月底也已發(fā)布公告，允許境外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)“入境”，包括惠譽(yù)國(guó)際、標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪3大境外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將被允許在華提供銀行間債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)等三項(xiàng)主要涉及與金融服務(wù)相關(guān)的。

展望未來的“一年計(jì)劃”，結(jié)合我們對(duì)于一級(jí)和二級(jí)科目的具體數(shù)據(jù)分析，同時(shí)考慮到資本賬戶開放是以金融安全為前提，這一部分領(lǐng)域的開放速度進(jìn)程，可能短期內(nèi)很難看到大幅度的改善空間。

在7月14日，在全國(guó)金融工作會(huì)議中，“金融對(duì)外開放”的出現(xiàn)位置從以往的工作原則變?yōu)楣ぷ魅蝿?wù)，意味著要在管控好境內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)的條件下才能穩(wěn)步推進(jìn)。最近一兩年來，受美聯(lián)儲(chǔ)加息及我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速換擋的影響，人民幣匯率出現(xiàn)較大波動(dòng)，部分熱錢在短期內(nèi)集中外流，對(duì)我國(guó)境內(nèi)資本市場(chǎng)和金融穩(wěn)定造成了一定影響。因此會(huì)議體現(xiàn)了金融開放必須以國(guó)家金融安全、境內(nèi)金融市場(chǎng)穩(wěn)定為前提。在金融去杠桿尚未完成，國(guó)內(nèi)的這些問題尚未解決前，這些開放可能較難進(jìn)一步提升。

4.2 知識(shí)產(chǎn)權(quán)與計(jì)算機(jī)軟件使用費(fèi)增加關(guān)鍵看正版保護(hù)執(zhí)行力度

計(jì)算機(jī)軟件，視聽相關(guān)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)使用費(fèi)及研究與開放服務(wù)等或受益于中國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)增強(qiáng)。當(dāng)前中國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度不斷完善，民眾版權(quán)意識(shí)也不斷提高，美國(guó)或要求中國(guó)放寬相關(guān)市場(chǎng)準(zhǔn)入，從而獲得更大蛋糕。7月19日汪洋在華盛頓表示中方承諾放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入，擴(kuò)大服務(wù)業(yè)開放、加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)。美國(guó)先進(jìn)技術(shù)、關(guān)鍵設(shè)備等對(duì)華出口潛力巨大，但受美方陳舊出口管制法規(guī)政策影響，美國(guó)企業(yè)未獲得應(yīng)有蛋糕。 中美貿(mào)易戰(zhàn)：最終中國(guó)將增加哪些進(jìn)口？

5 農(nóng)產(chǎn)口、生物科技（醫(yī)藥）、能源、金融大概率是美方出口的主要訴求，節(jié)能環(huán)保、清潔能源等是中方進(jìn)口訴求

2017年7月17日至21日,首輪中美全面經(jīng)濟(jì)對(duì)話在華盛頓舉行，繼百日計(jì)劃后，中美貿(mào)易關(guān)系有望繼續(xù)推進(jìn)。

結(jié)合百日計(jì)劃中已完成的對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品中的牛肉、禽肉、大米；能源中的天然氣；金融領(lǐng)域的取消資信調(diào)查與評(píng)級(jí)服務(wù)外資準(zhǔn)入限制、允許美國(guó)電子支付服務(wù)供應(yīng)商進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)等。

根據(jù)我們前面的分析和中美雙方談判人員對(duì)于中美貿(mào)易訴求的表態(tài)，我們認(rèn)為接下來美國(guó)出國(guó)中國(guó)，潛在的新增變化方向可能的方向在于：能源中的石油、金融服務(wù)類、生物科技（醫(yī)藥）三類。

除去美方訴求以外，我們認(rèn)為中方進(jìn)口訴求主要在于，主要有兩點(diǎn)：第一、美國(guó)放開一些高新技術(shù)，比如：節(jié)能環(huán)保技術(shù)、清潔能源等。第二、保持美國(guó)公平競(jìng)爭(zhēng)的投資環(huán)境，保護(hù)我國(guó)企業(yè)在美投資的合法權(quán)益。