自中美貿(mào)易爭端開展以來，大豆近來屢屢見諸報端。這兩大超級經(jīng)濟(jì)體你來我往地抬高關(guān)稅，把美國大豆的價格壓到了近10年來的低點，給生產(chǎn)者和進(jìn)口商都帶來不少難題。

完美的代理戰(zhàn)場

從許多方面看來，大豆都是當(dāng)前貿(mào)易爭端最佳的替代指標(biāo)：美國是全球大豆最大的生產(chǎn)國，而中國是最大的消費國：大豆的終端用途廣泛，可制成豆腐、生物燃料、工業(yè)潤滑油等，但豆粕絕對是最主要的商業(yè)用途，占大豆經(jīng)濟(jì)價值的三分之二；豆粕占全球粕類產(chǎn)量的60%，主要用作動物飼料，大部分消費都集中在中國。大豆經(jīng)濟(jì)價值的另外三分之一來自大豆油，其是世界第二大植物油，重要性僅次于棕櫚油。

一直以來，美國是全球最大的大豆產(chǎn)國，也是全球供應(yīng)的主力，產(chǎn)量占全球三分之一，巴西緊隨其后，這兩國就主導(dǎo)了全球產(chǎn)量。阿根廷居第三，但產(chǎn)量僅占10%。2018/19產(chǎn)季，巴西大豆產(chǎn)量預(yù)期為1.205億噸，將超過美國（1.173億噸），從此躍居世界第一。盡管如此，美國在全球供應(yīng)中仍占一重要席位。

在需求側(cè)，中國絕對是大豆最大的進(jìn)口國，2016/17年度就買入了全球大豆出口量的60%。歐盟、墨西哥、日本、臺灣、泰國和印尼也是重要的消費市場，但它們對大豆的需求與在中國相比可謂小巫見大巫。綜合所有，大豆市場高度集中，由兩大供應(yīng)國和一大消費國主導(dǎo)。

價格波動

多年以來，大豆產(chǎn)品用途增加、消耗量增長，共同推高了大豆需求，支撐了價格的穩(wěn)健。過去15年，全球豆粕和豆油消費一直以每年5-6%的速度穩(wěn)步增長。中國是這增長背后最大的動力。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計，到2021年，中國對大豆的進(jìn)口額將達(dá)1.1億噸。其他亞洲國家也有貢獻(xiàn)，他們的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、人口增長，以及飲食中肉類比重上升，都是大豆產(chǎn)品消耗量增加的原因。

需求增長只是導(dǎo)致價格波動的一個因素。其他因素包括：大豆生產(chǎn)集中在少數(shù)產(chǎn)國、天氣原因、每個播種季農(nóng)民選擇種什么作物也是難以預(yù)測的。由于存在這些變量，美國農(nóng)業(yè)部每次發(fā)布的世界農(nóng)業(yè)供需報告，通常也會對價格產(chǎn)生較大影響。

中美貿(mào)易爭端

當(dāng)前政治局勢也給大豆價格帶來了新的波動，這也屬意料之內(nèi)。2018年4月，中國威脅將對美國進(jìn)口大豆加征25%的關(guān)稅，以此回應(yīng)美國對中國商品已征收和計劃征收的關(guān)稅，從此大豆價格便開始下行。

7月6日，在美國正式宣布對價值340億美元的中國進(jìn)口品征收25%關(guān)稅后幾個小時，大豆關(guān)稅便正式生效，大豆價格也進(jìn)一步下滑。這項關(guān)稅已經(jīng)影響了進(jìn)出口格局，中國增加了從其他國家（例如巴西）的進(jìn)口，美國大豆生產(chǎn)商也不得不另尋市場。

展望后市，很難說當(dāng)前的爭端會否、或者說什么時候能夠解決，兩國近期還宣布計劃進(jìn)一步加征關(guān)稅。但有一點值得注意，彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所已經(jīng)發(fā)出警告：美國加征關(guān)稅的許多中國進(jìn)口品，都屬于美國企業(yè)在國內(nèi)裝配使用的零件，也就是說這些關(guān)稅會損害美國企業(yè)利益、抬高國內(nèi)消費品價格。除非當(dāng)前局勢得以解決，那么價格還會繼續(xù)波動。

價格大幅下滑

美國大豆價格已受關(guān)稅重創(chuàng)，4月至今已下滑20%，跌至近10年來的低點。大豆頹勢看似難以逆轉(zhuǎn)，因為中國已經(jīng)警告：大豆價格如果（因關(guān)稅成本）上漲，將會打壓需求，并使農(nóng)戶轉(zhuǎn)用其他替代飼料產(chǎn)品。美國政府也預(yù)計，中國采購量將從2018/19季的3,290萬噸，減至680萬噸。因此，季末庫存預(yù)期將創(chuàng)下歷史新高，而這對美國大豆價格意味著有更大的下行壓力。

美國大豆價格低迷，使得美國向歐洲、中東、北非等非傳統(tǒng)市場的出口量增加。巴西也在購買美國大豆供國內(nèi)消費。此外，美國國內(nèi)的大豆銷售和壓榨也達(dá)到歷史新高。但這些活動，都不足以彌補對華出口驟跌所帶來的影響。

管理價格波動

投資者和對沖者均可在芝加哥期貨交易所，通過交易大豆期貨管理他們面對的價格風(fēng)險。同時還可以通過一系列大豆相關(guān)衍生品，如大豆油和豆粕合約，間接進(jìn)行大豆交易，從而以更多方式在價格波動中獲利或?qū)_風(fēng)險。2017/18季大豆總產(chǎn)量為120億蒲式耳，來自衍生品交易所交易的成交量就高達(dá)產(chǎn)量的20多倍，這反映大豆市場的深度和流動性都非常理想。

普度大學(xué)/芝商所農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)晴雨表顯示，生產(chǎn)商預(yù)計大豆期貨2018年11月合約價格到秋季可能跌破8美元/蒲式耳。全球貿(mào)易緊張局勢如今尚無緩和跡象，因此大豆衍生品、其他大豆相關(guān)產(chǎn)品的投資者和交易者，都有機會在衍生品市場管理價格風(fēng)險，或在風(fēng)險中找到盈利點。

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