自中美貿(mào)易爭(zhēng)端開(kāi)展以來(lái)，大豆近來(lái)屢屢見(jiàn)諸報(bào)端。這兩大超級(jí)經(jīng)濟(jì)體你來(lái)我往地抬高關(guān)稅，把美國(guó)大豆的價(jià)格壓到了近10年來(lái)的低點(diǎn)，給生產(chǎn)者和進(jìn)口商都帶來(lái)不少難題。

完美的代理戰(zhàn)場(chǎng)

從許多方面看來(lái)，大豆都是當(dāng)前貿(mào)易爭(zhēng)端最佳的替代指標(biāo)：美國(guó)是全球大豆最大的生產(chǎn)國(guó)，而中國(guó)是最大的消費(fèi)國(guó)：大豆的終端用途廣泛，可制成豆腐、生物燃料、工業(yè)潤(rùn)滑油等，但豆粕絕對(duì)是最主要的商業(yè)用途，占大豆經(jīng)濟(jì)價(jià)值的三分之二；豆粕占全球粕類(lèi)產(chǎn)量的60%，主要用作動(dòng)物飼料，大部分消費(fèi)都集中在中國(guó)。大豆經(jīng)濟(jì)價(jià)值的另外三分之一來(lái)自大豆油，其是世界第二大植物油，重要性僅次于棕櫚油。

一直以來(lái)，美國(guó)是全球最大的大豆產(chǎn)國(guó)，也是全球供應(yīng)的主力，產(chǎn)量占全球三分之一，巴西緊隨其后，這兩國(guó)就主導(dǎo)了全球產(chǎn)量。阿根廷居第三，但產(chǎn)量?jī)H占10%。2018/19產(chǎn)季，巴西大豆產(chǎn)量預(yù)期為1.205億噸，將超過(guò)美國(guó)（1.173億噸），從此躍居世界第一。盡管如此，美國(guó)在全球供應(yīng)中仍占一重要席位。

在需求側(cè)，中國(guó)絕對(duì)是大豆最大的進(jìn)口國(guó)，2016/17年度就買(mǎi)入了全球大豆出口量的60%。歐盟、墨西哥、日本、臺(tái)灣、泰國(guó)和印尼也是重要的消費(fèi)市場(chǎng)，但它們對(duì)大豆的需求與在中國(guó)相比可謂小巫見(jiàn)大巫。綜合所有，大豆市場(chǎng)高度集中，由兩大供應(yīng)國(guó)和一大消費(fèi)國(guó)主導(dǎo)。

價(jià)格波動(dòng)

多年以來(lái)，大豆產(chǎn)品用途增加、消耗量增長(zhǎng)，共同推高了大豆需求，支撐了價(jià)格的穩(wěn)健。過(guò)去15年，全球豆粕和豆油消費(fèi)一直以每年5-6%的速度穩(wěn)步增長(zhǎng)。中國(guó)是這增長(zhǎng)背后最大的動(dòng)力。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)，到2021年，中國(guó)對(duì)大豆的進(jìn)口額將達(dá)1.1億噸。其他亞洲國(guó)家也有貢獻(xiàn)，他們的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、人口增長(zhǎng)，以及飲食中肉類(lèi)比重上升，都是大豆產(chǎn)品消耗量增加的原因。

需求增長(zhǎng)只是導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)的一個(gè)因素。其他因素包括：大豆生產(chǎn)集中在少數(shù)產(chǎn)國(guó)、天氣原因、每個(gè)播種季農(nóng)民選擇種什么作物也是難以預(yù)測(cè)的。由于存在這些變量，美國(guó)農(nóng)業(yè)部每次發(fā)布的世界農(nóng)業(yè)供需報(bào)告，通常也會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生較大影響。

中美貿(mào)易爭(zhēng)端

當(dāng)前政治局勢(shì)也給大豆價(jià)格帶來(lái)了新的波動(dòng)，這也屬意料之內(nèi)。2018年4月，中國(guó)威脅將對(duì)美國(guó)進(jìn)口大豆加征25%的關(guān)稅，以此回應(yīng)美國(guó)對(duì)中國(guó)商品已征收和計(jì)劃征收的關(guān)稅，從此大豆價(jià)格便開(kāi)始下行。

7月6日，在美國(guó)正式宣布對(duì)價(jià)值340億美元的中國(guó)進(jìn)口品征收25%關(guān)稅后幾個(gè)小時(shí)，大豆關(guān)稅便正式生效，大豆價(jià)格也進(jìn)一步下滑。這項(xiàng)關(guān)稅已經(jīng)影響了進(jìn)出口格局，中國(guó)增加了從其他國(guó)家（例如巴西）的進(jìn)口，美國(guó)大豆生產(chǎn)商也不得不另尋市場(chǎng)。

展望后市，很難說(shuō)當(dāng)前的爭(zhēng)端會(huì)否、或者說(shuō)什么時(shí)候能夠解決，兩國(guó)近期還宣布計(jì)劃進(jìn)一步加征關(guān)稅。但有一點(diǎn)值得注意，彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所已經(jīng)發(fā)出警告：美國(guó)加征關(guān)稅的許多中國(guó)進(jìn)口品，都屬于美國(guó)企業(yè)在國(guó)內(nèi)裝配使用的零件，也就是說(shuō)這些關(guān)稅會(huì)損害美國(guó)企業(yè)利益、抬高國(guó)內(nèi)消費(fèi)品價(jià)格。除非當(dāng)前局勢(shì)得以解決，那么價(jià)格還會(huì)繼續(xù)波動(dòng)。

價(jià)格大幅下滑

美國(guó)大豆價(jià)格已受關(guān)稅重創(chuàng)，4月至今已下滑20%，跌至近10年來(lái)的低點(diǎn)。大豆頹勢(shì)看似難以逆轉(zhuǎn)，因?yàn)橹袊?guó)已經(jīng)警告：大豆價(jià)格如果（因關(guān)稅成本）上漲，將會(huì)打壓需求，并使農(nóng)戶轉(zhuǎn)用其他替代飼料產(chǎn)品。美國(guó)政府也預(yù)計(jì)，中國(guó)采購(gòu)量將從2018/19季的3,290萬(wàn)噸，減至680萬(wàn)噸。因此，季末庫(kù)存預(yù)期將創(chuàng)下歷史新高，而這對(duì)美國(guó)大豆價(jià)格意味著有更大的下行壓力。

美國(guó)大豆價(jià)格低迷，使得美國(guó)向歐洲、中東、北非等非傳統(tǒng)市場(chǎng)的出口量增加。巴西也在購(gòu)買(mǎi)美國(guó)大豆供國(guó)內(nèi)消費(fèi)。此外，美國(guó)國(guó)內(nèi)的大豆銷(xiāo)售和壓榨也達(dá)到歷史新高。但這些活動(dòng)，都不足以彌補(bǔ)對(duì)華出口驟跌所帶來(lái)的影響。

管理價(jià)格波動(dòng)

投資者和對(duì)沖者均可在芝加哥期貨交易所，通過(guò)交易大豆期貨管理他們面對(duì)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)還可以通過(guò)一系列大豆相關(guān)衍生品，如大豆油和豆粕合約，間接進(jìn)行大豆交易，從而以更多方式在價(jià)格波動(dòng)中獲利或?qū)_風(fēng)險(xiǎn)。2017/18季大豆總產(chǎn)量為120億蒲式耳，來(lái)自衍生品交易所交易的成交量就高達(dá)產(chǎn)量的20多倍，這反映大豆市場(chǎng)的深度和流動(dòng)性都非常理想。

普度大學(xué)/芝商所農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)晴雨表顯示，生產(chǎn)商預(yù)計(jì)大豆期貨2018年11月合約價(jià)格到秋季可能跌破8美元/蒲式耳。全球貿(mào)易緊張局勢(shì)如今尚無(wú)緩和跡象，因此大豆衍生品、其他大豆相關(guān)產(chǎn)品的投資者和交易者，都有機(jī)會(huì)在衍生品市場(chǎng)管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，或在風(fēng)險(xiǎn)中找到盈利點(diǎn)。

芝商所提供全球指標(biāo)性的CBOT大豆期貨 (合約代碼: ZS)、豆粕期貨 (合約代碼: ZM) 、豆油期貨 (合約代碼: ZL)、玉米期貨(合約代碼: ZC) ，通過(guò)電子平臺(tái)CME Globex平臺(tái)，讓您可在全球各地管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。了解芝商所農(nóng)產(chǎn)品的合約規(guī)則，請(qǐng)點(diǎn)擊左下方閱讀原文按鈕訪問(wèn)芝商所官網(wǎng)農(nóng)產(chǎn)品專(zhuān)頁(yè)。