本周期間，我國(guó)主流油廠豆粕報(bào)價(jià)窄幅波動(dòng)，短期提貨貨源仍然有限，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格形成支撐；周內(nèi)各地油廠飼料企業(yè)陸續(xù)開(kāi)始復(fù)工，但整體加工節(jié)奏并未恢復(fù)到節(jié)前水平，各地區(qū)豆粕供應(yīng)量緩慢增加，隨著前幾周放量備貨加上本周期貨市場(chǎng)走低，飼料廠商增庫(kù)意愿下降，貿(mào)易商現(xiàn)貨報(bào)價(jià)調(diào)低幅度超過(guò)油廠。另外國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)因價(jià)差繼續(xù)南貨北調(diào)，各區(qū)域油廠和飼料廠商庫(kù)存水平整體依然處于低位。美豆市場(chǎng)，南美新作豐產(chǎn)上市及價(jià)格優(yōu)勢(shì)對(duì)美豆上行形成壓制，但市場(chǎng)依然寄望于中國(guó)需求回升，且中國(guó)將于3月2日接收境內(nèi)企業(yè)進(jìn)口美豆免加征關(guān)稅申請(qǐng)，因而對(duì)于美豆而言深跌空間有限。中期仍將偏多運(yùn)行。

1、 本周?chē)?guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨/基差行情走勢(shì)，北高南低格局依然持續(xù)

本周期間，國(guó)內(nèi)主流油廠豆粕報(bào)價(jià)區(qū)間2700-2850元/噸，環(huán)比區(qū)間波動(dòng)40-50元/噸；區(qū)域內(nèi)油廠恢復(fù)開(kāi)機(jī)節(jié)奏不均勻，短期供貨難點(diǎn)仍在于運(yùn)力和各工廠發(fā)貨速度，北強(qiáng)南弱格局依然持續(xù)；但臨近周末，受期貨下跌及成交縮量拖累，北方市場(chǎng)經(jīng)銷(xiāo)商偏高即期豆粕報(bào)價(jià)有所下跌，但較遠(yuǎn)區(qū)域基差報(bào)價(jià)依然相對(duì)較高。

2、 周內(nèi)主流廠商豆粕成交明顯縮量，下游觀望情緒濃厚

截至2月21日的五個(gè)工作日，我國(guó)主流油廠豆粕總成交量為53.98萬(wàn)噸，日均成交量為10.796萬(wàn)噸，環(huán)比上周的242.75萬(wàn)噸的總成交量大幅減少188.77萬(wàn)噸，或環(huán)比降幅77.76%，同比增幅為7.08%。其中周度現(xiàn)貨成交量10.92萬(wàn)噸，環(huán)比降幅69.74%，基差成交量42.76萬(wàn)噸，環(huán)比降幅79.31%；周度提貨總量71.54萬(wàn)噸，環(huán)比增幅15.65%。經(jīng)過(guò)前幾周的集中放量采購(gòu)，本周受期貨市場(chǎng)振蕩走弱影響，終端備貨意愿下降。

3、 中國(guó)油廠仍在繼續(xù)買(mǎi)入巴西新作，市場(chǎng)繼續(xù)關(guān)注中美貿(mào)易協(xié)議執(zhí)行

周內(nèi)中國(guó)可能購(gòu)買(mǎi)了 超過(guò)20 船巴西大豆，其中 4 船是 2021 年度，中國(guó)一家民營(yíng)油廠則購(gòu)買(mǎi)了巴西3月船期大豆，貼水價(jià)格為148H，另外還有數(shù)船來(lái)自阿根廷的5 月船期大豆；需要關(guān)注儲(chǔ)備輪出數(shù)量和時(shí)間點(diǎn)，以及美西豆采購(gòu)等大豆供給補(bǔ)充的相關(guān)消息。現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)油廠大豆供應(yīng)相對(duì)良好但后續(xù)開(kāi)機(jī)恢復(fù)及部分到港延后，或使得油廠豆粕低庫(kù)存水平仍將持續(xù)至3月份中下旬。而按照目前貿(mào)易商的船表和裝卸速度推算，2月份進(jìn)口大豆到港量約為530-540萬(wàn)噸，3月份預(yù)計(jì)350萬(wàn)噸左右，4月份預(yù)計(jì)700-720萬(wàn)噸。但考慮到新冠肺疫對(duì)于國(guó)內(nèi)飼料需求的影響，意味近月國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆供應(yīng)將相對(duì)平衡。

4、國(guó)際市場(chǎng)聚焦中美協(xié)議執(zhí)行，USDA展望報(bào)告引發(fā)熱議

本周五（2月21日）美豆收盤(pán)下跌，未能延續(xù)早盤(pán)的漲勢(shì)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部在年度展望論壇上預(yù)計(jì)2020/21年度美豆期末庫(kù)存將降至四年來(lái)的最低水平，豆價(jià)隨后上漲，一度突破9美元大關(guān)、創(chuàng)下三周多來(lái)的最高點(diǎn)，但是豆價(jià)未能突破一道關(guān)鍵的技術(shù)點(diǎn)位，吸引多頭平倉(cāng)拋盤(pán)，打壓豆價(jià)回落。中國(guó)需求疲軟，也對(duì)豆價(jià)利空，雖然中美簽署第一階段貿(mào)易協(xié)議，但是中國(guó)的采購(gòu)一直疲軟，因此制約大豆市場(chǎng)的潛在漲勢(shì)。而美國(guó)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)于展望論壇并未完全覆蓋中美第一階段協(xié)議的內(nèi)容表示質(zhì)疑，USDA則稱(chēng)預(yù)測(cè)的時(shí)間跨度截至2020財(cái)年，即2020年9月30日結(jié)束，而中國(guó)大批量購(gòu)買(mǎi)很可能將從今年秋天開(kāi)始。

5、 美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)2020年種植前景展望，墑情過(guò)重不容忽視

根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部的展望報(bào)告，，2019年的播種困難導(dǎo)致22種作物的主要作物種植面積下降，總計(jì)超過(guò)1600萬(wàn)英畝，而到2020年，大部分未種植的土地將種植玉米和大豆。大豆與玉米的價(jià)格比率已跌至四年低點(diǎn)。此外，當(dāng)?shù)匦枨蠛瓦\(yùn)輸成本將推動(dòng)今年春季種植玉米或大豆的區(qū)域經(jīng)濟(jì)信號(hào)。但越來(lái)越多的美國(guó)農(nóng)民擔(dān)心2020年墑情再次過(guò)重。美國(guó)國(guó)家氣象局警告說(shuō)，今年春天，在已經(jīng)飽和土壤的地區(qū)，再次發(fā)生洪災(zāi)的風(fēng)險(xiǎn)很高。目前北達(dá)科他州，內(nèi)布拉斯加州，阿肯色州，密西西比州等州的墑情飽和地區(qū)正在不斷擴(kuò)大；農(nóng)民擔(dān)心將支付更高的農(nóng)作物保險(xiǎn)費(fèi)率。

總體來(lái)看，隨著各地油廠、飼料企業(yè)持續(xù)復(fù)工，供應(yīng)寬松及運(yùn)輸好轉(zhuǎn)的預(yù)期增加，多數(shù)終端買(mǎi)家恐慌性補(bǔ)貨需求基本結(jié)束，貿(mào)易商購(gòu)買(mǎi)后期基差的意愿轉(zhuǎn)向理性，持有頭寸意愿有所下降。總體來(lái)看，2月下旬至3月國(guó)內(nèi)購(gòu)銷(xiāo)逐漸恢復(fù)正常，油廠豆粕銷(xiāo)售沒(méi)有突出壓力，或壓力延后至4月。另一方面近月巴西大豆對(duì)華出口力度較大，且裝船節(jié)奏仍需關(guān)注，進(jìn)口大豆陸續(xù)到貨疊加中國(guó)臨儲(chǔ)庫(kù)存釋放的預(yù)期，國(guó)內(nèi)之前因到貨延遲而面臨的進(jìn)口大豆供應(yīng)缺口逐漸回補(bǔ)，另外交易主體各方還須考慮中美階段協(xié)議下的美豆采購(gòu)力度；預(yù)計(jì)3月中旬之前豆粕現(xiàn)貨報(bào)價(jià)整體仍會(huì)偏強(qiáng)，但高基差區(qū)間或?qū)⒊袎骸?