9月下旬以來，隨著中美貿易摩擦再次升級，加之下游在國慶長假前積極備貨，豆粕期現貨價格大幅飆升，主力合約突破4月下旬以來高點，上漲勢頭較為強勁。但近期國內豆粕供應較為充裕，需求仍有潛在利空，加之美豆豐收上市，豆粕期貨上行空間有限，追漲風險較大。

美豆豐收上市 供給極為充裕

由于生長期天氣狀況良好，加之收獲面積小幅增加，今年美豆產量再次刷新歷史紀錄懸念不大。近期陰雨天氣較多，收獲進度雖然放慢，但依舊處于較高水平。美豆已經成熟，即便出現早霜，影響也不會很大。因此，除了收獲進度可能不及預期外，美豆豐產已成定局。

上月底公布的美豆季度庫存數字高于預期，由于中美貿易摩擦影響美豆出口，美豆季度庫存大幅上升。據監(jiān)測，截至9月1日，美豆庫存為4.38億蒲式耳，較去年同期增加45%，比分析師平均預期的3.94億蒲式耳高9%。

南美天氣良好 播種進度加快

美豆上市之際是南美大豆播種之時，如果播種期出現天氣問題，同樣會造成國際大豆價格上漲。但目前看，南美天氣較為良好，巴西大豆播種較為順利。而且由于中國進口積極，巴西大豆出口進度快，出口價格高，農民收益高，刺激巴西農民擴大播種面積，為繼續(xù)增產創(chuàng)造良好條件。咨詢機構Agrural公司上周五稱，由于天氣條件良好，巴西2018/2019年度大豆播種率為10%，快于去年同期。

大豆庫存高企 豆粕供應仍足

近期豆粕期現貨價格漲勢如虹，并不是因為豆粕供應短缺，而是貿易摩擦升級使得市場對未來供應產生憂慮。目前國內大豆庫存高企，油廠壓榨開工率偏高，豆粕庫存相對充足，短期內無短缺之虞。

由于提貨量增加，近期油廠豆粕庫存下降較快，但仍為歷史同期較高水平。截至9月21日，沿海油廠豆粕庫存為86.64萬噸，周環(huán)比下降7.62%，連續(xù)第5周下降，但仍較去年同期的83.94萬噸增加3.21%。

下游備貨積極 后期需求堪憂

隨著中美貿易摩擦繼續(xù)升級，豆粕下游企業(yè)擔心后期供應不足，紛紛擴大庫存來應對，導致豆粕短期需求大幅增加。據悉，大多飼料廠豆粕庫存為15天以上的需求量，遠高于正常情況下一周左右的庫存量。但是，由于飼料需求終端——養(yǎng)殖業(yè)近期不太景氣，不大可能為飼料廠的高價、超量庫存買單，加之非洲豬瘟疫情存在繼續(xù)擴散的可能，因此豆粕后期需求堪憂。

另外，豆粕價格上漲使得養(yǎng)殖利潤下降，飼料廠將改變飼料配方。棉粕、花生粕、葵粕、菜粕陸續(xù)上市，對高價的豆粕形成替代，將影響豆粕的需求。

綜上所述，美豆豐收上市，南美豆播種順利，加之中國進口美豆停滯，CBOT大豆缺乏進一步走高的基礎，無法給國內豆類帶來持續(xù)提振作用。而國內大豆庫存充裕，豆粕短期供應穩(wěn)定，僅憑后期供應短缺的擔憂情緒，是無法支撐豆粕一路走高的。操作上追漲風險較大，激進的投資者可設好止損，擇高沽空。